本文来自Wind。
33天后，就是2020年，各种新的一年展望开始表演。其中，最独辟蹊径的当属Invesco的投资副总裁Krishna Memani，展示的是2020年最不可能会发生的事情。
Krishna Memani 曾是摩根士丹利信贷分析师，同时也曾为德银、瑞信工作过，是一位经验丰富的市场老兵。他表示，从明年最不可能发生的事情这个角度去理解市场，则更有可能知道，明年最有可能会发生的事情。
2020年最不可能发生什么？
一、2020年不太可能发生经济衰退。
就目前的全球经济势头，和央行们的政策支持力度，经济衰退并不是一个问题。
二、没有衰退，但全球经济的增长仍不符合其潜力。
Krishna Memani 认为，全球经济增长已经打开，但最好的结果是温和复苏。预计发达国家在本轮经济复苏中，会略好于新兴市场。在新兴市场中，唯一有足够的财政空间来刺激全球经济增长的国家是中国。
第三，全球利率不太可能会回升太多。
由于全球经济将是温和复苏，所以真实利率和通胀也不太可能得到实质性的提高。更何况，在2019年，数家大央行已经开启了降息扩表模式，这意味着利率在2020年的波动也不会太大。
第四，全球贸易面貌将会重新被定义，但不是所有的问题都得到解决。
全球化进行了多年，贸易关系也变得错综复杂，因此已经存在的问题不会在短期内得到全部解决。但是对于市场来说，这并不是特别的坏消息。一方面，市场已经对这件事情进行了定价；另一方面，在发展中解决问题，对全球经济的影响也并非完全负面。
五、风险资产并不会在2020年有什么特别的经历。
Krishna Memani 表示，市场还会继续创新高，2020年仍将是低波动性的一年。但是，鉴于全球市场已经对经济、利率等等事件进行定价，因此上升空间有限。市场在2020年面临的最大风险是，央行们突然转向鹰派，那有可能引发金融的不稳定，并诱发风险资产下跌。
六、估值不会大幅增长。
对于发达市场来说，由于央行降息扩表，预计经济将会得到较快复苏，但是经济增长潜力释放，放过来制约利率水平。也就是说，在2020年，发达市场的货币政策很有可能偏紧，因此估值也不可能大幅上升。
七、美元不会大幅贬值。
鉴于各国央行没有新的利率政策，全球经济增长应适度反弹。美元会适度走弱，但仍难以证明美元有实质性的走软。美元下跌，需要新兴市场显著改善的增长，这在目前来看不太可能。
八、信贷违约不太可能大幅上升。
企业信贷增长数年来有所上升，但仍明显低于信贷市场出现问题的水平。尽管总体债务水平很高，但偿债率（违约率的短期决定因素）仍处于良好水平。所以，信用违约可能会增加，但不认为会有实质性的上升。因此，总体信贷息差应该保持稳定，评级较低的信贷和高级贷款可能带来更好的投资回报。
九、2020年不会是波动性大的一年。
鉴于经济增长温和回升、现行利率政策持续、央行资产负债表扩大以及贸易环境改善。至少在上半年，2020年不会是一个波动性很大的年份。
投资者在整个周期内都会继续担心同样的问题，即增长乏力和经济对政策支持的依赖。不过，这种担忧或许也是一件好事，保证市场不会疯狂大涨。不管你喜不喜欢，温和的收益远远超过市场的惊人上升表现，因为这样能够保证货币政策不会很快的转向鹰派。
（编辑：张金亮）
