本文来源于兴业证券研究报告，作者为张忆东。
摘要
事件：2019年4月5日，韩国正式开启5G商用网络，随后欧美各国也陆续开始商用5G。国内方面，工信部6月6日向三大运营商及中国广电发放了5G商用牌照，11月1日，三大运营商正式实施5G商用套餐。信通院数据显示，截至10月底国内5G手机出货共328万部。5G手机对整体智能手机市场的拉动效应是2020年消费电子的关键驱动，以下是我们对5G智能手机出货量前瞻分析。
点评：从数量上来看，全球智能手机已经进入成熟期；行业正在消化4G转5G的递延换机。2019年前三季度，全球智能手机出货量同比增速分别为-4.3%/-2.6%/+1.8%，中国手机出货量同比增速分别为-5.3%/-7.1%/-6.7%。全球智能手机出货同比增速明显好转，而中国市场持续下滑。4G商用初期会产生消费者递延换机效应，国内2013年底商用4G，随后3个季度智能手机出货量仍负增长。我们认为当前行业正在消化4G转5G的递延换机效应，在明年5G智能机会有明显起量。预计2020年全球5G手机有望出货2.2亿台，占全部智能机的15%。
5G带动下，全球智能手机出货量2020年有望逆转下滑。当前5G网络已逐步商用，高通7系5G芯片、联发科天玑5G芯片的推出，有望支持5G手机在明年下沉到中低端机，换机潮将在20Q1开始启动。我们预计，2020年全球手机出货量约达14.6亿台，同比增长3%。其中，5G手机出货量达到2.2亿台，占比约15.1%。
5G带动智能机摄像、存储、屏幕、电池及形态的进化，均价有望提升。2015年后智能手机均价呈持续上升的趋势，2016/17/18年的四季度全球智能手机ASP分别同比提升5.4%/10.0%/5.8%。5G将丰富和强化智能手机多媒体、娱乐、办公等多方面功能，拉动智能手机相关部件升级。当前在售的5G机型比4G同等配置版本约贵700元以上，主要由于5G手机的基带芯片、射频、天线、结构件都有规格升级。未来随着供应链成熟，5G手机成本将有所降低，但整体规格的升级，将进一步拉动智能手机均价。
投资建议：
1）智能手机销量恢复增长及5G手机光学零部件升级需求旺盛，推荐关注舜宇光学科技（2382.HK）、瑞声科技（2018.HK）、丘钛科技（1478.HK）；
2）5G手机在2020年快速渗透的预期，驱动复杂手机结构件公司的业绩增长，推荐关注比亚迪电子（0285.HK）；
3）推荐关注小米集团（1810.HK），公司积极发力5G机型，有望受益行业复苏；
4）长期看5G带来应用场景创新机会，推荐关注互联网巨头腾讯控股（0700.HK）、阿里巴巴（9988.HK），视频/直播类公司或优先受益，推荐关注陌陌（MOMO.O）、欢聚时代（YY.O）、哔哩哔哩（BILI.O）。
风险提示：外部情势影响5G网络部署进度；5G换机意愿不及预期；宏观经济下行；行业政策风险。
正文：
从数量上来看，全球智能手机已经进入成熟期。2018 年，全球智能手机出货量 14.3亿部（-5.1%），中国手机出货量 4.1 亿部（-15.6%）。进入 2019 年，前三季度全球智能手机出货量同比增速分别为-4.3%/-2.6%/+1.8%，趋势明显好转；而中国手机同比增速分别为-5.3%/-7.1%/-6.7%，持续低迷。从另一方面看，2018 年，中国总人口数量占全球约 18.4%。而中国智能手机出货量占全球约 27.3%，高于人口比例 8.9pps，人均购买量高于全球平均水平。
从市场规模看，全球智能手机增长已进入平稳期。以美国市场为参考，智能手机是对传统手机的替代，驱动整体手机市场规模从传统手机时代到智能手机时代大幅增长。2018 年，全球智能手机销售额 5,222 亿美元（+9%），同期出货量为下滑（-5.1%），说明智能手机的均价有明显增长。
从 4G 看 5G，明年后年的增长可期，长期仍需靠创新形态与场景。各地 4G 商用 起点：西欧 2010 年初，美国在 2010 年底，拉美在 2011 年底，非洲、印度在 2012 年上半年，中国在 2013 年底。对比各地的手机销量，可以发现 4G 手机对 3G 手 机的替代，主要集中在商用半年至一年的价格下沉阶段。我们判断 5G 手机对智 能手机换机，有希望集中在明年 2 季度左右，维持 1 到 2 年的销量增长，但长期 较难改变智能手机趋缓的局面。
从 3G、4G 到 5G，智能手机功能均价明显增加。回顾过去，智能手机均价总体 上呈持续上升的趋势，2016/17/18 年的四季度全球智能手机 ASP 同比提升了 5.4%/10.0%/5.8%。5G 时代，通信速率的大幅提升和延迟的大幅降低，有希望进 一步强化智能手机的功能，促进智能手机平均价值量提升。
当前同等配置手机，支持 5G 的机型售价高约 700~900 元人民币。华为 Mate 30以及 Mate 30 Pro 5G 与非 5G 版价格分别相差 700 与 900 元人民币，华为的两款机型除对 5G 支持能力外其他配置基本一致。三星 S10 的 5G 版贵 1050 元人民币（150 美元），但屏幕尺寸更大。三星 Note10 的 5G 版指导价贵 1400 元，但同样尺寸更大，并且配置更高。
芯片是 5G 手机成本的主要增加点，海思、三星形成高通的重要竞争。从芯片的 支持能力上看，2020 年 5G 手机数量乐观。目前，高通、华为、三星已经生产出 第一代 5G 基带芯片，预计将在 2020 年生产第二代 5G 芯片。我们推测，华为、 三星在 2020 年会推出更多 5G 中高端机。预计在 2020 年 3 季度末，苹果公司将 推出 5G 手机，出货量有望超过 6000 万台。中低端 5G 基带芯片，联发科 M70 将 在 2020 年一季度实现量产。预计在 2020 年下半年，5G 手机会开始向中低端价格档渗透。
5G 带动下，全球智能手机出货量 2020 年有望逆转下滑。当前 5G 网络已逐步商用，高通 7 系 5G 芯片、联发科天玑 5G 芯片的推出，有望支持 5G 手机在明年下沉到中低端机，换机潮将在 20Q1 开始启动。我们预计，2020 年全球手机出货量约达 14.6 亿台，同比增长 3%，其中，5G 手机出货量达到 2.2 亿台，占比约 15.1%。
5G 时代，智能手机功能势必进化。手机为了实现 5G 功能，譬如高速率低延迟、AR/VR、高清视频和直播，分别对存储、摄像头、屏幕分辨率及尺寸的性能提出了更高的要求。从形态来看，新功能也有望藉由折叠屏来实现，并且对电池容量有更高的需求。
（编辑：郭璇）
