干货! 兴业证券:5G智能手机出货量前瞻

17198 11月28日
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张忆东 兴业证券研究所副所长、全球首席策略分析师、复旦大学经济学院专业学位校外兼职导师,曾获得“《新财富》最佳分析师”策略研究领域第1名等策略研究领域的荣誉,是新财富、水晶球、金牛奖、第一财经、IAMAC奖的“全满贯”第一,三次获“新财富”策略第一。

本文来源于兴业证券研究报告,作者为张忆东。

摘要

事件:2019年4月5日,韩国正式开启5G商用网络,随后欧美各国也陆续开始商用5G。国内方面,工信部6月6日向三大运营商及中国广电发放了5G商用牌照,11月1日,三大运营商正式实施5G商用套餐。信通院数据显示,截至10月底国内5G手机出货共328万部。5G手机对整体智能手机市场的拉动效应是2020年消费电子的关键驱动,以下是我们对5G智能手机出货量前瞻分析。

点评:从数量上来看,全球智能手机已经进入成熟期;行业正在消化4G转5G的递延换机。2019年前三季度,全球智能手机出货量同比增速分别为-4.3%/-2.6%/+1.8%,中国手机出货量同比增速分别为-5.3%/-7.1%/-6.7%。全球智能手机出货同比增速明显好转,而中国市场持续下滑。4G商用初期会产生消费者递延换机效应,国内2013年底商用4G,随后3个季度智能手机出货量仍负增长。我们认为当前行业正在消化4G转5G的递延换机效应,在明年5G智能机会有明显起量。预计2020年全球5G手机有望出货2.2亿台,占全部智能机的15%。

5G带动下,全球智能手机出货量2020年有望逆转下滑。当前5G网络已逐步商用,高通7系5G芯片、联发科天玑5G芯片的推出,有望支持5G手机在明年下沉到中低端机,换机潮将在20Q1开始启动。我们预计,2020年全球手机出货量约达14.6亿台,同比增长3%。其中,5G手机出货量达到2.2亿台,占比约15.1%。

5G带动智能机摄像、存储、屏幕、电池及形态的进化,均价有望提升。2015年后智能手机均价呈持续上升的趋势,2016/17/18年的四季度全球智能手机ASP分别同比提升5.4%/10.0%/5.8%。5G将丰富和强化智能手机多媒体、娱乐、办公等多方面功能,拉动智能手机相关部件升级。当前在售的5G机型比4G同等配置版本约贵700元以上,主要由于5G手机的基带芯片、射频、天线、结构件都有规格升级。未来随着供应链成熟,5G手机成本将有所降低,但整体规格的升级,将进一步拉动智能手机均价。

投资建议:

1)智能手机销量恢复增长及5G手机光学零部件升级需求旺盛,推荐关注舜宇光学科技(2382.HK)、瑞声科技(2018.HK)、丘钛科技(1478.HK);

2)5G手机在2020年快速渗透的预期,驱动复杂手机结构件公司的业绩增长,推荐关注比亚迪电子(0285.HK)

3)推荐关注小米集团(1810.HK),公司积极发力5G机型,有望受益行业复苏;

4)长期看5G带来应用场景创新机会,推荐关注互联网巨头腾讯控股(0700.HK)、阿里巴巴(9988.HK),视频/直播类公司或优先受益,推荐关注陌陌(MOMO.O)、欢聚时代(YY.O)、哔哩哔哩(BILI.O)

风险提示:外部情势影响5G网络部署进度;5G换机意愿不及预期;宏观经济下行;行业政策风险。

正文:

从数量上来看,全球智能手机已经进入成熟期。2018 年,全球智能手机出货量 14.3亿部(-5.1%),中国手机出货量 4.1 亿部(-15.6%)。进入 2019 年,前三季度全球智能手机出货量同比增速分别为-4.3%/-2.6%/+1.8%,趋势明显好转;而中国手机同比增速分别为-5.3%/-7.1%/-6.7%,持续低迷。从另一方面看,2018 年,中国总人口数量占全球约 18.4%。而中国智能手机出货量占全球约 27.3%,高于人口比例 8.9pps,人均购买量高于全球平均水平。

从市场规模看,全球智能手机增长已进入平稳期。以美国市场为参考,智能手机是对传统手机的替代,驱动整体手机市场规模从传统手机时代到智能手机时代大幅增长。2018 年,全球智能手机销售额 5,222 亿美元(+9%),同期出货量为下滑(-5.1%),说明智能手机的均价有明显增长。

从 4G 看 5G,明年后年的增长可期,长期仍需靠创新形态与场景。各地 4G 商用 起点:西欧 2010 年初,美国在 2010 年底,拉美在 2011 年底,非洲、印度在 2012 年上半年,中国在 2013 年底。对比各地的手机销量,可以发现 4G 手机对 3G 手 机的替代,主要集中在商用半年至一年的价格下沉阶段。我们判断 5G 手机对智 能手机换机,有希望集中在明年 2 季度左右,维持 1 到 2 年的销量增长,但长期 较难改变智能手机趋缓的局面。

从 3G、4G 到 5G,智能手机功能均价明显增加。回顾过去,智能手机均价总体 上呈持续上升的趋势,2016/17/18 年的四季度全球智能手机 ASP 同比提升了 5.4%/10.0%/5.8%。5G 时代,通信速率的大幅提升和延迟的大幅降低,有希望进 一步强化智能手机的功能,促进智能手机平均价值量提升。

当前同等配置手机,支持 5G 的机型售价高约 700~900 元人民币。华为 Mate 30以及 Mate 30 Pro 5G 与非 5G 版价格分别相差 700 与 900 元人民币,华为的两款机型除对 5G 支持能力外其他配置基本一致。三星 S10 的 5G 版贵 1050 元人民币(150 美元),但屏幕尺寸更大。三星 Note10 的 5G 版指导价贵 1400 元,但同样尺寸更大,并且配置更高。

芯片是 5G 手机成本的主要增加点,海思、三星形成高通的重要竞争。从芯片的 支持能力上看,2020 年 5G 手机数量乐观。目前,高通、华为、三星已经生产出 第一代 5G 基带芯片,预计将在 2020 年生产第二代 5G 芯片。我们推测,华为、 三星在 2020 年会推出更多 5G 中高端机。预计在 2020 年 3 季度末,苹果公司将 推出 5G 手机,出货量有望超过 6000 万台。中低端 5G 基带芯片,联发科 M70 将 在 2020 年一季度实现量产。预计在 2020 年下半年,5G 手机会开始向中低端价格档渗透。


5G 带动下,全球智能手机出货量 2020 年有望逆转下滑。当前 5G 网络已逐步商用,高通 7 系 5G 芯片、联发科天玑 5G 芯片的推出,有望支持 5G 手机在明年下沉到中低端机,换机潮将在 20Q1 开始启动。我们预计,2020 年全球手机出货量约达 14.6 亿台,同比增长 3%,其中,5G 手机出货量达到 2.2 亿台,占比约 15.1%。

5G 时代,智能手机功能势必进化。手机为了实现 5G 功能,譬如高速率低延迟、AR/VR、高清视频和直播,分别对存储、摄像头、屏幕分辨率及尺寸的性能提出了更高的要求。从形态来看,新功能也有望藉由折叠屏来实现,并且对电池容量有更高的需求。

(编辑:郭璇)

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