本文来自微信公众号“天风国际”，作者为郭明錤。
报告标题：
鹏鼎控股/臻鼎为2020年iPhone LCP软板出货量强劲增长110% YoY至2.2亿条之最大受益者
预测更新：
iPhone LCP软板需求、5G mmWave iPhone出货比重
本报告提及的公司：
鹏鼎控股，臻顶，佳胜，Apple (AAPL.US)，Murata，Panasonic。
我们预期iPhone对LCP软板需求在2020年将显著增长约110% YoY至2.2亿条，因LCP软板单价较MPI软板高约50%或以上，故LCP软板供货商营收与盈利可望在2020年显著增长。LCP软板需求在2020年显著增长在于下列2个原因：(1) 配备LCP软板的iPhone机型出货比重自2019年的45–50%增长至2020年的70–75%、与 (2) 新款2H20毫米波5G iPhone对LCP需求大增。
(1) 我们预测配备LCP软板的iPhone机型出货比重自2019年的45–50%增长至2020年的70–75%，此强劲增长动能来自下列3个原因：(i) iPhone 11的上天线 (UAT) 采用MPI软板，但预计在2H20发售的iPhone 11之后继机种UAT升级为LCP软板、(ii) 没有采用LCP软板的iPhone 7系列在2019年结束量产、与 (iii) 没有采用LCP软板的iPhone XR在2020年的出货显著衰退。
(2) 我们预期新2H20 iPhone出货中，支持5G毫米波的机型出货占约15–20%。因毫米波5G iPhone需采用3条LCP软板 (vs. 其他iPhone仅采用1条LCP软板)，故有助LCP用量增加。
Apple在2020年最大的软板产业链之管理挑战：寻找Murata以外可大量与稳定出货的新LCP供货商。Murata是全球领导LCP软板供货商，为iPhone 11 Pro系列的LCP软板独家供货商。我们认为Apple若不能在2020年找到Murata以外可大量与稳定出货的新LCP软板供货商，则LCP软板因需求大增故供应风险将非常高，原因在于：(1) 新2H20 iPhone对LCP软板用量显著增加、(2) iPad与Apple Watch在2020年对LCP需求也同时增加、与 (3) 嘉联益仅供应iPhone SE2的LCP软板，并无参与其他iPhone LCP软板供货，故嘉联益的LCP软板供货对降低LCP软板供应风险有限。
Apple为降低LCP软板供货风险故将尽力找寻LCP软板第二供货商，因鹏鼎控股/臻鼎拥有三大优势，故在Apple新LCP软板供货商中，我们相信鹏鼎控股/臻鼎拥有最高订单份额，且是2020年iPhone LCP软板出货量强劲增长110% YoY至2.2亿条之最大受益者。三大优势为：(1) 鹏鼎控股/臻鼎的开发进度领先。LCP软板产线已被Apple验证，新2H20 iPhone LCP软板设计与验证进度优于竞争对手、(2) 鹏鼎控股/臻鼎的出货经验较竞争对手丰富。鹏鼎控股/臻鼎除了是Apple Watch LCP软板供货商外，目前也是华为Mate 30 5G LCP馈线供货商、与 (3) 鹏鼎控股/臻鼎的LCP原材料采购策略弹性。在目前Apple验证的新LCP FPC供货商中，目前仅鹏鼎控股/臻鼎可同时采用Panasonic与佳胜的LCP原材生产LCP软板，可降低LCP原材采购风险与成本。
投资建议：
我们相信鹏鼎控股/臻鼎为2020年iPhone LCP软板出货量强劲增长110% YoY至2.2亿条之最大受益者。
风险提示：
新产品生产递延、因美中贸易摩擦导致需求低于预期、非Apple与华为业务不如预期。（编辑：孟哲）
