本文源自“美股研究社”微信公众号。
11月13日，YY欢聚时代(YY.US)发布2019年三季度财报，总营收68.822亿元，同比增长67.8%，非美国通用会计准则下净利润为5.741亿元，全球移动月活增至超4.7亿。财报发布后，欢聚时代盘后股价上涨超5%。
YY是最早一批布局海外的中国互联网企业，如今中国市场流量和人口红利的天花板清晰可见，但YY的营收却始终保持高速增长，移动活跃用户更持续增长。可见，YY从直播转型为以视频为核心的全球社交媒体平台这条路的正确性。
值得一提的是，YY海外短视频移动月活用户超1.5亿，其中Likee自身移动活跃用户破1亿，imo中使用短视频服务的用户超5000万，稳固海外第二大短视频平台地位。欢聚时代集团董事长兼首席执行官李学凌在财报电话会议上进一步表示，将重点发力短视频，抓住市场机遇。
在Likee、TikTok为首的中国短视频成功出海，且Facebook、谷歌也开始集体跟风抢占短视频赛道的背景下，欢聚时代这张全球短视频的入场券能拿稳吗？
全球化持续狂奔
作为李学凌的核心战略之一，全球化相关业务在此次财报中占据了相当的比重，YY的全球化布局已经开始成为营收、用户增长的重要引擎，YY在直播领域的积累也在给短视频带来独特优势。
本季度，BIGO的整体直播收入达到14.188亿，imo广告收入环比增长了25％；BIGO旗下的直播平台BIGO LIVE来自欧洲、美国、日本等发达市场的收入贡献从第二季度的21％进一步增加到第三季度的26％，BIGO LIVE也早在去年已实现盈利，2018年营收近5亿美金。小游戏社交平台HAGO的盈利路径日益清晰，预期在早期进入市场四季度实现盈利。用户增长方面，YY第三季度全球移动端月活用户达到4.701亿，海外用户占比约77.9%，相较去年同期的8810万，增长3.82亿。短视频、即时通讯和直播三大核心业务移动月活用户均破亿，分别达到1.504亿、2.120亿和1.578亿。
美股研究社认为，YY在海外市场取得远超分析师预期的成效，源自于其在直播、短视频、即时通讯等领域的覆盖布局，所形成的较为完整的闭环实现了良性循环发展。这其中包括：YY 直播、BIGO LIVE、虎牙直播、即时通讯平台imo、Likee短视频、休闲小游戏社交平台HAGO。在这背后则有一条清晰的主线，那就是围绕视频的生态，让产品协同更容易，这其中AI战略也发挥巨大作用。
AI技术的不断提升，李学凌曾表示，“现在，百度、阿里、头条应该是第一阵营，大家都在跟进。我觉得在未来的3到5年，AI能力应该是一个大公司的核武器”。
AI技术在YY整个产品矩阵中扮演产品中台的角色，越来越多的产品将会加入其矩阵，只需要研发一次的AI将给所有业务提供智能化能力。第三季度，YY通过专有多目标智能推荐模型和实时探索发现模型，更高效地对全球短视频和直播内容进行分类、管理和分发。多目标智能推荐模型对用户查看、评论、交互等综合行为进行分析，从而提高推荐的相关性和准确性；实时探索发现模型则通过编译和分析每天产生的海量内容，及时挖掘出有热门潜质的高品质内容，从数据上看，9月高质量视频数量较6月增加一倍以上。
YY对技术的重视，不仅让多元化产品快速协同打通，且能提高运营效率，甚至延展到了企业管理上。李学凌曾对外表示，未来 YY 要逐渐将公司的运营工作交给 AI，让 YY 成为人工智能管理型公司，本季度，YY研发费用的进一步增加至6.731亿元（约合9420万美元）。技术上的持续投入，也让YY产品体验实现了不断优化，这进一步推动用户使用时长和规模的持续增长，也降低运营成本。
Likee作为海外第二大短视频平台，第三季度实现里程牌式增长，月活跃用户超过1亿，同比增长413.4％；imo月活2.12亿，平均每日被使用超过4亿次，人均每日使用时长超过38分钟，imo中短视频月活跃用户增加到5020万，这也使得短视频整体用户量达1.504亿；BIGO LIVE月活跃用户数达到2190万，创下新高。HAGO月活跃用户增至3230万，同比增长92.4％，在印度等市场进一步渗透。
全球化实现重要里程碑
YY全球化在第三季度实现了短视频领域的重要里程碑，短视频平台Likee在第三季度达到1亿平均MAU、imo中短视频月活跃用户增加到5020万。YY在短视频领域取得的成功，很大程度上印证了中国互联网公司出海同样可以做好内容。
李学凌在财报电话会议上表示，“短视频是一个综合竞争（的行业），对整个公司运营能力、技术能力都是考验。我们认为未来全球化的短视频应该可以做到中国这样一个规模——‘人手一个’。中国短视频渗透规模快接近即时通讯了，这种情况在中国优先发生了，世界上其他国家未必会相信短视频会成为人手必备的。”
本季度Likee针对不同文化、背景、宗教和价值观的地区持续深耕本地化运营，紧抓全球主流内容消费方式，推出自媒体扶持项目，吸引了众多内容创作者加，以及激发年轻用户创造热情和自我表达的独特能力。在这背后，YY的技术优势功不可没，通过引入包括数据可视化工具、协作旅行vlog项目、基于AI的图像裁剪、系列照片和人脸交换等新功能，大大降低了短视频制作的准入门槛，进而扩大其品牌影响力，巩固海外第二大短视频平台的领导地位。
imo在海外市场的影响力也进一步渗透。一方面imo嵌入式短视频服务增加了imo的用户粘性，为YY将其打造成微信这样的超级App铺平道路，我们看到未来YY会在imo中增加类似朋友圈、群组、小游戏和直播等更多类型的内容和服务，这将把YY在海外的产品进行整合，加速用户的增长和变现的效率，同时互相倒流也会带来成本的降低。另一方面imo超过2亿的MAU，对短视频业务的驱动也显而易见，在三季度imo向通过向超过45个国家和地区imo用户提供Likee短视频信息流服务，将imo里的短视频月活跃用户增加到5020万。不过目前，imo用户只能浏览短视频内容，待开放短视频上传功能时，短视频用户转化将更高。
美股研究社认为，对中国互联网公司出海来说，这其实是一个非常令人振奋的信号。众所周知，移动互联网有着出海的先天优势，因技术的高速发展，互联网公司往往只需准备好多语言版本，通过Google Play、App Store等应用商店，便可将产品投放到目标市场，企业走出去的成本并不高。再加上海外存在的空白市场以及国内市场的竞争，越来越多中国互联网公司在海外取得了成功。
早期出海的中国移动互联网公司大多选择工具类产品切入，很大程度上这是因为海外公司很少会去开发这类产品。这个可以切中用户刚需的市场可以说是一片空白，也就是我们所谓的“用户红利”，再加上工具类产品很少涉及本地化运营，以久邦数码、猎豹移动、Apus为代表的中国移动互联网公司很快在海外做起了上亿的用户量。
Copy From China，将中国成功的模式复制到海外市场。中国是全球最大的单一市场，将很多这个市场验证过的模式复制到海外市场，这是一条非常容易走的捷径，但短视频的出海却并非易事，Google与Facebook的地位决定了他们更加擅长做平台级的应用，内容社交出海的过程中，中国互联网公司往往会面临BAT这一级别的挑战，而海外市场和用户习惯的不同，也决定了内容并不好做。
YY全球化达成的短视频重要里程碑，一方面印证了李学凌对短视频行业的判断，全球市场仍然有巨大的增长空间，中国互联网公司可以通过全球化找到新增量；另一方面也象征了中国互联网公司出海进入一个新的阶段，那就是中国互联网有了和海外内容社交巨头一较高下的实力。中国互联网企业借助在国内市场成熟的商业模式，有了在海外市场比肩海外科技巨头的机会。
天生全球化时代已经来临
天生全球化企业在成立之初就将世界视为单一的无边界市场，而不仅仅是国内市场的简单延伸，YY很显然就是这样一家企业，如今的YY已经在直播、短视频等泛娱乐、社交领域形成了月活过亿的强大产品矩阵。
在去年YY的年度盛典上，李学凌曾表示，「在下一个阶段，展望未来的五年、十年，是中国公司渗透到全世界各个国家的信息、金融、经济，这样的一个过程，必须把公司的应用变成一个能够让全世界任何国家的人都能够用的产品」。
李学凌坦言，BIGO其实帮助YY证实了一件事情，即直播在海外的收入模式其实同样是成立的。“以前很多人一直都怀疑直播是中国特有的现象，而在海外的其他国家，直播模式并不成立，但是BIGO证明了直播在海外依旧是成立的。”、“在未来，YY会把更多的投资和资产重新吸收回到YY体内，我们要把更多的资产整合到一起，统一指挥和管理，发挥更高的资源效率和更大的规模优势。”李学凌曾如是描述YY的变化。
在过去，中国的创业者大多是把目光局限在中国市场，但在移动互联网的下半场，越来越多企业将目光放向了海外市场，而这也成为了一种新常态。在「全球能力」的构建过程中，一家企业需要团队领导者具备全球视野、国际化经验。如今具有全球化视野的中国企业不再拘泥于只是借助中国市场的资源进行增长，而是一切对自身有利的资源，都将能成为自己的合作伙伴。这种有效的行业整合，也正在成为重构全球市场竞争秩序的重要手段。
在国内，中国互联网企业靠的是真正规模化的深度互联网运营。从BAT到头条，都是这种方式，但从谷歌到Facebook他们往往不愿意低下身段去服务本土市场的用户，而这恰恰是中美互联网的区别。BIGO在欧美市场的成功，也很大程度上印证了YY模式上的优势。YY在国内市场的模式是可复制的，只需要将其成熟的经验对海外输出就行。YY海外市场的产品矩阵也起到了很好的协同作用，YY的商业化效率也在不断提升。
可以看到，YY的全球化既有在中国市场业已验证的能力的复制，同时又结合了当地市场的特点，并充分考虑到全球化语境下后续服务的可扩展性。这种技术和内容的双向输出，也为YY进一步全球化扩张带来了宝贵的经验，未来可以到更高的舞台上和Facebook等全球互联网巨头竞争。
YY的股价仍然被严重低估
全球化是中国互联网巨头走出市值瓶颈的不二法门，蚂蚁金服的“大象还能跳舞”，字节跳动的“估值最高独角兽”，全球战略投资者愿为其高估值买账，除了其技术的供给能力和对国内市场的深耕能力，更重要的是，其全球化业务的布局，数倍放大了资本市场对其未来的想象力。
YY单季营收为68.882亿元（约合9.629亿美元），同比增速高达67.8%。对比海外社交媒体巨头Snap，Snap三季度营收是4.46亿美元，净亏损2.27亿美元，但市值却高达200亿美元。YY的营收接近Snap的两倍，并且同样是深耕短视频、直播、社交等领域，但当前YY的市值只有50亿美元左右。
截至2019年9月30日，欢聚时代所持有的现金和现金等价物、限制用途现金、短期限制性存款和短期存款总额为人民币253.343亿元（约合35.444亿美元），这意味着YY的核心业务只值不到20亿美元，毫无疑问当下的YY被严重低估了。
上个季度财报公布后，YY曾宣布了一项股票回购计划，根据该计划，该公司可能在未来12个月内回购不超过3亿美元的股票，这也侧面说明管理层认为YY当前被严重低估。如今YY的海外用户已占全球用户基础的77%以上，但贡献收入却仅占总收入的20%左右，这中间存在巨大的增长空间。
欢聚时代CFO金秉在财报电话会议中表示，“BIGO平台的大部分收入来自BIGO LIVE。尽管imo每季度广告收入增长25%，但以绝对美元计算，它仍然比BIGO LIVE的直播收入要少得多。Likee依然处于非常早期的货币化阶段，但欢聚时代将继续从广告和流媒体直播两方面探索Likee的货币化途径。我们在所有新兴市场发达国家都看到了巨大的机会和潜力。”
美股研究社认为，YY在国内市场已经形成了较强的护城河，虽然收入成本有所上涨，但海外市场的商业化潜力正在释放，当前YY的股价并没有反映出这家公司的合理价值，海外直播和短视频市场仍然在高速增长中，随着YY海外市场商业化潜力的释放，YY的营收将继续保持一个较高的增速，这毫无疑问给YY的股价增长带来支撑。（编辑：任白鸽）
