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随着美联储持续降息、外部风险因素降温，美股近两个月出现轮动迹象，价值性股票表现优于成长型股票。而摩根大通预计，这一轮动将持续到2020年，新兴市场、周期股在本次轮动中或更具上涨潜力。
“十年一次”的价值轮换
摩根大通（JP Morgan）的量化大师马克•科拉诺维奇（Marko Kolanovic）表示，价值股大规模轮动将持续到今年四季度和明年一季度。科拉诺维奇进一步分析称，自9月以来，全球央行进一步放宽货币政策，风险因素取得了新进展，各种宏观指标也有所好转。
而在宏观环境有所改善的背景下，价值股近两个月重拾投资者青睐。截至11月8日，追踪美股价值股的MSCI美国价值因子ETF（iShares Edge MSCI USA Value Factor ETF ）过去两个月上涨7.82%，是标普500同期3.84%涨幅的近两倍。而另一方面，追踪高动能大中型美股的MSCI美国动量因子ETF（iShares Edge MSCI USA Momentum Factor ETF）同期下跌2.07%。
9月，科拉诺维奇曾表示，自2018年1月以来美股市场实际上是持平的，而标准普尔500指数的大部分涨幅来自防御性板块，这些板块具有债券般的特征和“长期增长”的技术名称。不过，这些股票在近两个月被投资者抛售。
科拉诺维奇认为，鉴于那些具有债券替代特征的“长期增长”股票在标普500中占很大比重，预计小型股，周期性股票，价值和新兴市场股票的上升潜力将高于标准普尔500指数。
值得注意的是，今年7月美股不断上涨，而价值股和防御股之间分歧加剧。MSCI美国动量因子ETF今年前7月上涨22.57%，而同期MSCI美国价值因子ETF仅上涨13.67%。科拉诺维奇在当时曾指出，价值/周期型股票和低波动/防御型股票之间的分歧达到前所未有的高度，比90年代的互联网泡沫更严重。
科拉诺维奇称，这一分歧带来“十年一遇”的价值轮动投资机会，而近期他又预期，这一轮动趋势将持续到2020年。
收益率上升将助推价值轮动
风险因素暂缓，加上美国经济数据好于预期，推动本季度股市上涨。标普500和道琼斯工业平均指数11月8日当周都刷新了纪录。另一方面，避险资产也有降温趋势，美国2年期、10年期国债收益率11月以来都有回升趋势。
科拉诺维奇认为，近期债市收益率的反弹，将会助推美股价值轮动。具体来看，科拉诺维奇表示，10年期国债收益率还可以再增加约150个基点，而且收益率的上升只会加速周期型和价值型股票的上涨，因为它们反映了经济状况的改善。
此外，10年期收益率的增长，也让那些债券替代作用的防御型股票投资价值下降。而今年前三季度的全球宽松政策有望在2020年展现经济成果，如推动制造业PMI上升。如果宽松政策在2020年效应显现，将进一步推动10年期国债收益率上升，从而压制债券替代股的表现。
此外，针对国债快速上涨能否被市场消化的问题，科拉诺维奇表示当前基本面已有所不同。他指出，去年秋天10年期国债收益率达到3.25%的峰值，全球风险因素正在抬头，而美联储仍保持中性的货币政策，全球PMI暴跌才刚来开序幕。而今年10年期国债收益率的提升应该预示着经济好转的乐观情绪，并成为本轮美股转换的动力。
值得注意的是，按照科拉诺维奇的观点，当前美股轮动仅是“序幕”，而热钱涌入将成为“催化剂”。他指出，轮换的第一站仅限于杠杆投机者的空头回补，只有很少的多头资产流入周期性和价值复盘中。但是随着全球风险的解冻和货币刺激措施的滞后效应，基本面可能会持续改善，一旦全球风险缓和，投资者的更大规模调仓可能会发挥作用。（编辑：刘瑞）
