本文来源微信公众号“美股研究社”。
传奇投资家沃伦•巴菲特以其价值投资策略而闻名。11月2日，伯克希尔哈撒韦(BRK.A.US)公司公布了2019年第三季度收益。该公司报告的现金储备已从2019年第二季度的1224亿美元增至1280亿美元。这一现金储备在过去连续四个季度不断增长。
伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)前长期股东罗尔夫(David Rolfe)对公司不断增加的现金储备表示不满。据美国全国广播公司财经频道10月14日报道，罗尔夫说，“对巴菲特和(副董事长)查理·芒格来说，此次的大牛市本可以成为其令人震惊的职业生涯结局的一个高潮。”
巴菲特的疑虑：摩根士丹利找到了答案
据美国全国广播公司财经频道11月4日报道，摩根士丹利(Morgan Stanley)策略师安德鲁•希茨(Andrew
Sheets)警告称，未来10年股票和债券市场的回报率将会下降。投资组合的60%是股票，其余是债券，未来10年的回报率为4.1%。
报告指出，估值“在决定投资者未来5年或10年的投资经验方面，比任何其他变量都要准确得多”。“更高的估值可能会降低股市进一步升值的可能性。
11月4日，标准普尔500指数收于3085.2点，创下股市历史新高。同一天，标准普尔500指数的往绩市盈率为21.7倍。15年平均市盈率为17.5倍。这个数字是基于标准普尔500指数自2004年11月以来的平均日本益比。巴菲特可能已经预料到未来股票市场的回报率会更低，这从他手中不断增加的现金就可以看出。
巴菲特谈选股
到2019年第二季度末，伯克希尔哈撒韦持有的前10只股票占有价证券总投资组合的80.4%。苹果公司(Apple)约占总投资组合的24%。苹果是伯克希尔哈撒韦公司公开交易证券投资组合中最大的股东。此外，巴菲特一般不投资科技股。这一限制减少了伯克希尔哈撒韦公司可投资证券的数量。
伯克希尔哈撒韦公司
从目前的情况看，较低的利率可能会影响债券市场的回报。11月4日，10年期美国国债收益率为1.8%。2006年8月，这一收益率达到了5%。当月，联邦基金实际利率处于自互联网泡沫以来的最高水平。目前的市场估值对沃伦•巴菲特(Warren
Buffett)这样的价值投资者没有吸引力。
尽管股票市场，以及伯克希尔哈撒韦公司持有的苹果等公司股票在2018年第四季度大幅下跌，但巴菲特并没有大举买进股票。虽然伯克希尔不断增加的现金储备可能让一些人感到困惑，但巴菲特似乎是在为更好的买入机会而存钱。这可能是巴菲特发出的一个微妙警告。
此外，巴菲特一直在寻找大型收购。这可能是伯克希尔减少公开交易证券活动的另一个原因。在追逐“股票大象”的过程中，伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)和巴菲特可能会错过一些机会。（编辑：刘瑞）
