花旗:中国金茂(00817)毛利率将触底反弹 2020年毛利率可达35%

14676 10月29日
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何钰程 智通财经资讯编辑

智通财经APP获悉,花旗近日发表研报表示,中国金茂(00817)丰富的土储优势,以及加大国企改革力度将成为2020年的有效催化剂,且该公司2019年严格控制土地收购成本,专注于提升盈利能力,花旗预计2019年销售的毛利率将有所反弹,城市运营项目的毛利率更是高达35%,总之,该行认为金茂的增长前景非常明显,可销售货值高达1万亿元+潜在可售货值,对应目前估值不高,约6.2倍20E/股;5.5%收益率;55%资产净值贴现率,将其评级上调至“买入”。

花旗表示,通过走访了中国金茂在无锡,苏州,南京的三个城市运营项目,并与管理层就最新情况进行了解后,该行认为,公司凭借独特的运营商模式,2019年前9月新增土储同比增长40%,预计2020年将同比增长60%,同时也保证了2020年的营收及盈利水平。

此外,该公司作为中化集团改革的一部分,中国金茂积极布局二线城市,预计2020年在二线城市总建筑面积将达到200万平方米;目前该公司的已售未结销售额高达1740亿元,预计将带来3倍的利润增长。花旗预计2019-2020年利润增速将达25-30%,2021年利润增速将达35%。

值得一提的是,除了目前15个城市运营项目、高达1万亿的货值,以及潜在的城市开发,中国金茂的潜在资源将进一步增强其长期增长,如中国化工的优质土储将成为其销售增长的助推器,预计2020年销售额达到2000亿,同比增长33%。

研报提到,中国金茂的毛利率已经触底,上半年销售毛利率为25%,管理层对保持高盈利水平很有信心,鉴于公司在2018财年及2019年前9月的拿地成本/平均售价为26%,而2016-2017财年该比值为52%,因此从2020年开始,金茂的毛利率将达到35%,主要受益于城市运营项目带来更高的盈利贡献。

 


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