本研报来自“大话金融”微信公众号，作者为国泰君安研究所银行组。
导读
三季报业绩符合市场预期，手续费收入增速企稳回升，社保未减持解除市场担忧。维持目标价7.21元，增持评级。
投资建议
三季报业绩符合预期，社保未减持解除担忧。考虑利润控速，下调19/20/21年净利润增速预测至5.14%(-1.82pc)/5.71%(-1.82 pc)/5.83%(新增预测)，对应EPS 1.01(-0.06)/1.07(-0.08)/1.13(新增预测)元，BVPS 9.35/10.11/10.91元，现价对应0.61/0.57/0.52倍PB，5.67/ 5.35/ 5.05倍PE。维持目标价7.21元，对应19年0.77倍PB，增持。
业绩概览
19Q1-3归母净利润同比+5.0%，营收+11.7%，ROE(年化)11.7%，净息差1.57%。不良率1.47%，环比持平;拨备覆盖率174%，环比+1pc。
新的认识：社保未减持解除市场担忧
手续费收入增速企稳。19Q1/Q2/Q3手续费净收入同比增长11.2%/7.0%/ 11.0%，三季度增速企稳回升。随着共债风险边际企稳和风险管控措施起效，预计信用卡规模恢复增长将带来中收增速提升。
净息差环比小幅下降。19Q1-3净息差1.57%，环比19H1小幅下降1bp，符合市场预期。推测主因是资产收益率下行。LPR改革背景下，贷款收益率预计继续下降，净息差有继续收窄压力。
社保未减持解除担忧。公司曾于4月2日披露，社保拟于6个月内减持14.9亿股，引起市场关注和担忧。减持计划期间社保未减持交通银行(5.710, -0.04, -0.70%)股份，彻底解除市场担忧。
风险提示
经济失速、不良爆发。
