本文来自微信公众号“中金宏观”，作者为 张梦云 易峘。
欧元区10月综合PMI指数从上月的50.1边际回升至50.2，但不及市场预期的50.4。在上月大幅下降后，10月综合PMI继续低位徘徊，50.2的水平也低于3季度51.2的平均值，显示4季度增长开局偏弱，可能继续放缓。因此，我们预计欧央行可能在4季度再度降息10bps至-0.6%，且每个月200亿欧元QE规模也有可能上调至300亿欧元[1]。
欧元区10月制造业PMI指数初值45.7，与上月持平；就业压力持续。其中新订单指数在经历9月的跳水后（从45.9下滑至43.4），10月回升至45.0；产出指数从上月的46.1小幅反弹至46.2，但其持续处于低位，显示欧元区工业部门继续面临收缩压力。另外，就业、原材料库存均继续下降，显示企业要素需求还在放缓，制造业就业压力还在持续。
欧元区10月服务业PMI指数初值51.8，相比上月的51.6轻微反弹，但继续处于低位。鉴于制造业对欧元区的重要性，其持续处于收缩区间，通过对就业、消费者信心的负面冲击，均可能向服务业传导。因而，现在欧元区一个重要风险点就是制造业的走弱可能向服务业传染。此前9月服务业放缓显著下降后，此次10月服务业PMI并未出现像样的反弹，显示欧元区面临继续面临较大的下行风险。后续需要重点关注就业市场情况。
德国继续是欧元区最大的拖累，其服务业下滑趋势可能成为焦点。德国10月综合PMI初值从上月的48.5回升至48.6但继续处于收缩区间，且不及市场预期的48.9。制造业PMI指数41.9相比上月的41.7小幅回升但继续处于低位；服务业PMI指数在从8月54.8跳水至9月的51.4后，10月继续下滑至51.2。我们担忧的制造业走弱拖累服务业的风险，在德国最为明显，后续其下滑趋势可能成为市场关注的焦点。
综合看，欧元区下行压力继续加大，货币政策效果接近极限，呼吁财政宽松接力。欧央行的宽松措施托底力度可能已经不够稳住欧元区的增长动能，欧元区对财政宽松的考虑需要推上日程。
