本文来自微信公众号“MS EDU研究”，作者为MS教育团队。
好未来（TAL.US） FY2020Q2 财报速览
FY2020Q3展望
根据公司目前的估计，FY20Q3预计实现营业收入为8.26到8.44亿美元，同比增加41-44%YoY;以人民币计，预计为同比增加45-48%(公司Q3增速指引高于Q2)。
运营数据分析
【总学生人次(长期正价课)】FY20Q2长期正价课入学人数从上年同期的约220.86万人增长到本季的约341.31万人，同比增长54.5%。FY20H1正价长期课程入学学生人数达513.31万人，同比增长49.6%。主要是由于小班教学和在线课程的入学人数增加所致。
【授课点数量】截至FY20Q2教学中心总数达758个，同比增长15.08%，其中本季新增33个教学中心。
【进入城市人数】FY20Q2新进入城市12个，进入城市总数增至69个。
整体看，公司的扩张速度在FY19Q1后出现放缓，但2020年近2年的的同比增速出现回升态势。
财务数据分析
【营业总收入】FY20Q2实现总收入为9.37亿美元，约66.24亿元人民币，同比增长33.8%，远超公司于2020Q1给的营收指引上线。主要是由于正常价格长期课程的学生入学总数增加。
【归母净利润】FY20Q2实现归母净亏损1440万元，同比下降118.70%。
【非GAAP营业利润和归母利润】非GAAP营业利润营业利润0.99亿元，同比下降0.2%。调整前，非GAAP归母净利润1450万元，同比下降84.8%。调整后，非GAAP归母净利润2.35亿元，同比上涨26.2%(提出股权激励影响)
【本季度亏损总结与判断】FY20Q2公司今年在“可轻易确定的公允价值的股权证券的公允价值变动损失“导致的其他费用为5560万元，远高于去年同期的36万元;此外，公司FY20Q2的长期投资减值损失计为5420万美元，去年同期为0。该两个非经常性损益加回非GAAP归母净利润后，公司FY20Q2实现营收1.24亿元，同比增长30.1%，略低于33.8%的营收增长。
说明公司本季度的亏损主要有2个原因：1)投资带来的亏损(1.1亿元);2)销售费用大幅上涨(同比增加1.11亿元)带来的利润率下滑。
【毛利率】FY20Q2毛利率为55.29%，同比上升4.49%。
【销售费用】FY20Q2销售费用率28.11%，相比去年同期增加29.66%。主要是由于更多的营销推广活动用以扩大我们的客户群和品牌提升，以及与上一年同期相比，销售和市场营销人员的报酬有所增加。
【管理费用】本季度管理费用率20.29%，相比去年同期增加2.32%，主要是由于一般和行政人员数量与去年同期相比增加，以及对一般和行政人员的补偿增加。
【费用率总结】公司降低营业成本同时，提高了对期间费用率的上涨，且费用率的上涨超过了营业成本的下降。说明现阶段好未来对线上推广仍处于一个烧钱营销的阶段，影响利润率水平。
【递延收入】截止本季度递延收入4.97亿美元，同比下降42.80%。增速大幅下降是受：“只能收取不超过3个月的学费”新规影响，公司相应调整收费时间导致递延收入增速下降。
电话会议Q&A
Q:想了解培优业务的发展策略，如何更好融合线上线下培优业务?
A:首先回顾过去两年。去年我们面临较高的政策风险，但尚未影响到过去6个季度的营运。随着诸多新政策的出台，行业规则趋严。合规压力更大了。另一方面，您看我们过去5年的增长，我们多年增速高达50-80%。因此我认为新政策的出台使得我们开始审视我们的营运，提醒我们应该更加谨慎。过去两年我们在提升产品体验、改善整个体系的营运效率等方面付出了很多努力。我们有多个不同的KPI来衡量我们营运的合规性。结果是，我们过去6个季度的营收有所减速。同时，我们采取诸多措施改善培养在线的产品策略。这不只是产品的一个加分项，也改善了学生的学习过程体验。
如今，我们在线下业务取得了诸多进步。我们的主要KPI的改善反映了我们的努力。例如，我们的学生留存率、退费率都有改善。上个季度起，我们决定逐渐加速线下课程的扩张。我们新增了12个城市采用“双师模型”，我们在网络技术方面的投入使得我们的扩张进程更加轻松。
未来，我们在管理效率、技术方面会更加谨慎，稍微加快线下课程的扩张步伐。这有利于公司营收和利润的增加。
对于培优在线，有些数据值得关注。Q2该业务营收增长了192%，Q1增长了165%，培养在线营收占培养总营收的比重在Q2为11%，上年同期仅5%。新增学生数量增长20%，去年同期仅9%。未来，我们会继续扩张，新增在线学习中心和教室数量，使用我们的技术来给更多学生赋能，给他们更好的体验。
这并不意味着我们不能回到过去2-5年那种高速增长模式，我们会更加谨慎，以保证我们的课程合法合规、使得我们的技术更好服务于线下学生。
但是，新增学习中心带来的营收贡献并不会很快就显现出来，预计将有7个季度的缓冲器。
Q:学而思网校：您对于行业竞争情况的看法?近期、远期网络课程增长情况?
A:Q1Q2学而思网校业务增长平稳，Q1营收增长122%，Q2增长94%。
在过去两个季度，我们略落后于友商;但是，我们的团队快速做出反应，改善营运支出。
对于未来，我们在思考如何削减获取一个新客户的成本开支。公司目前在着力改善营销。今年，市场进入了更多的竞争者，但我们努力赶上了友商，这是一个非常好的转折点。幸运的是，教育行业是一个营运资本密集型的行业，近期，我们的教师队伍、学管体系将会进一步提升学生的满意度，用以提升学生留存率，这需要我们在营运方面投入更多。作为一个教龄10余年的公司，我们有更多的经验。
最近，我们的高层正在着力解决当前公司运营的一些问题，新增学生数有成为增长点的潜力。同时，作为一个教育产品供应商，我们关注的不只是营收增长。营收增长必须以健康、可持续的方式取得。我们相信，网络依旧会持续改变教育行业。
在过去的两个季度，我们吸取了教训，我们应该更加平衡地发展、提升营运效率，我们会继续利用在线课程来吸引更多学生、提升市场占有率，提升产品质量和使用体验，提高学生和家长的满意度，这是教育行业最关键的一点。下个季度，我们预计在线课程新增学生数量增速向好，但是营收增速表现略逊，主要原因是：我们的新增学生中，高中生多于小学生，但是高中生的ASP相对较低。
在教育行业，我们应该放眼于未来三年。因此，我们会持续投入研发产品，以确保我们有合适的产品组合、低成本产品提供给学生。
Q:下季度营收指引比一致预期高5%，主要的考虑因素是什么(线上线下业务)?未来几个季度的营销情况、费用支出情况?
A:公司暂无线上、线下业务各自营收增长的指引，故这里只谈整体情况。与Q2增长38%相比，预计Q3增长45-48%，区别主要来自于培优业务，其Q3增长率大于Q2。培优在线在第一、二季度增长较快，增长率约为200%，且未来将会持续快速增长。学而思网校增长与其他产品关联不大，Q1Q2均实现快速增长，不存在季节性差异。
关于营销，我们开展了夏季推广项目，接下来我们会继续开展在线推销活动。上年Q3，我们并没有开展这么多的活动，因此本年营销相对较高，这给了公司Q3在盈利方面的压力。
今年全年，在线业务将会实现亏损，但亏损金额不大。
经营在线课程并不容易，我们将会力争实现线下线上业务的健康可持续增长。
Q:当前的行业规章情况及其对线上线下业务的影响?在线课程学生在一线、二线、小城市的分布情况?进军小城市的策略?
A:线下课程相关规章已实施一年多，因此公司有应对经验;
线上课程相关规章：09/30教育部发布重要文件，指导在线教育行业未来发展。作为在线教育的领军者，我们一贯欢迎此规章的出台，我们将会与相关部门密切合作，致力于提升教育产品和技术的质量水平，改进行业标准和服务，进一步改善行业环境。我们相信政府会继续支持科技发展和行业进步，因为在线教育有利于广大学子，尤其是小城市及偏远地区的孩子。
在一、二线城市，在线教育理念被广泛接受，且我们的品牌广为人知，因此我们更加专注于大城市。同时，就培养在线产品而言，我们的大部分盈利都来自于这些大城市。
未来，我们将致力于挖掘如何更有效地渗透三四线城市的市场。最近，一些投资者提出了十分有价值的建议，我们也正在试点他们的一些想法，有些正在取得进展，但是有些并未奏效。我们不能依赖于过去的旧路子来进入三四线城市，需要加以创新。
总的来说，在一二线城市，我们会持续提升竞争力;对于小城市，我们并不想很快就下定论，我们会继续试点，尝试找到其他的部门或者行业发展路径，同时也欢迎投资者们的建议。
Q:线上教育竞争加剧。是否意味着行业门槛降低，公司未来会进行兼并收购吗?
A:当前线下教育公司约有50万家，而线上教育公司知名的仅100多个。由此可见，二者情形十分不同。如果我们只采取线上教育模式，这意味着门槛本身就很低。线上教育并不意味着我们使用互联网和技术，将教育从线下转移到线上。它是一种革新，影响着教室和学习过程，例如学生复习、做作业的方式都随之改变。
当前，我们需要继续投入研发，使得在线模式学习本身就拥有一个门槛。经过与学生的交谈我们发现，大多数的学生和家长都渴望寻找到更有效的学习方式，花更少的时间、取得更好的结果。这将会带来AI学习的浪潮，这也给我们的技术和营运带来挑战。如果我们坐享其成，只是机械地去复制现有模式，市场竞争会更加激烈，因为整个行业都缺乏进步。
我们不认为竞争是最大的问题，渗透率占总体学生人数比重较低，即使市场增速快，渗透率也太低。目前，小学市场的渗透率高于中学、高中，因此，如果我们从小学生入手，那么我们的渗透率将会越来越高。
另一方面，多个竞争者的参与将会带来更好的产品体验、更低廉的价格，对于学生和家长都有好处。
总之，竞争格局的严峻对于我们没有什么太大影响。我们未来的着力点是让我们的老师、员工心系学生，了解学生的需求，提升运营效率。
Q:公司线上线下课程的转换率、留存率如何?
A:在线课程的转换率与去年持平，学而思网校的留存率较去年略有上升。
Q：夏季营销投入大幅增加，从1-10您如何给此次夏季营销活动打分?下个季度营销预算如何?
A:今年我们的团队行为加以改善，更加专注于学员和产品。与去年相比，转换率并无变化。一般来说，我们的转换率在夏季较低。一旦我们在前线做宣传，我们需要在供应链上做足准备，提升其运营效率。
我们投入了许多资金来吸引新学员，短期内会给利润端带来压力。Q3我们会继续投入营销。总之，增长的关键不在于营销，而在于产品和营运效率，在于付出艰辛，我们将会更专注于学生。
