新股研报 | JS环球生活(01691)盈利高于行业平均但受贸易因素影响,予“不申购”评级

20144 10月24日
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中泰国际 中泰金融国际有限公司是由中泰证券股份有限公司在香港特别行政区注册成立的境外全资子公司,采取金融控股公司模式,通过下设的各全资业务子公司,从事受香港证券及期货事务监察委员会规管的证券经纪、期货、投资移民、债券等各类证券业务。

本文来自“中泰国际”,文中观点不代表智通财经观点。

公司简介:

JS环球生活(01691)是九阳股份间接控股股东,旗下领先的品牌包括九阳、Shark及Ninja。根据弗若斯特沙利文报告以市场份额计算,2018年九阳品牌豆浆机在中国的市场份额为80.6%位列第一。2017年9月收购Shark及Ninja,之后Shark品牌在美国吸尘器市场的份额为36.4%,同年Ninja品牌在美国搅拌机市场的份额则为30.2%。公司现主要家电产品包括破壁机、食品加工机、吸尘器、扫地机器人、蒸汽拖把、多功能烹饪煲等。

中泰观点:

品牌在中美小家电市场拥有领先地位:根据弗若斯特沙利文报告,全球小家电的市场规模从2014年的779亿美元增至2018年的983亿美元,复合年增长率为6.0%,预计到2023年达致1,446亿美元,2018年至2023年的复合年增长率为8.0%。十大小家电公司合共占全球市场的60.0%,公司在全球小家电市场中排名第六。未来顶级家居品牌拥有强大的定价能力,可以驾驭高端化趋势。强大的品牌通过消费者参与能更有效地吸引及留住客户,从而提高品牌忠诚度。

经营业绩方面: 2016至2018财年及截止2019年6月30日,JS环球生活实现营业收入分别为11亿美元、15.6亿美元、26.8亿美元及12.4亿美元,18年有大幅度增长由于收购Shark及Ninja扩充海外业务所致,收购之后来自中国的收入由原来的98%降至45.5%,截止2019年上半年有44.7%源于北美。其中细分收入分类,清洁电器类产品收入占比最多约4成左右;毛利率分别为31.9%、33.2%、37.2%及37.4%,总体毛利率方面未受到贸易关税影响,主要因为公司提高价格并采取措施降低成本,北美以外业务的毛利保持增长;净利率方面分别为11.1%、9.0%、4.2%及1.8%,公司完成重组后,总计息银行借款为8.5亿美元,其中2,330万为短期借款。

截至2019年6月30日,公司应偿还的银行贷款超过8.5亿,其中短期贷款2,186万,而超过五年的长期贷款接近一半。公司的资产负债比率从2016年的1%增加到2017年的213%,在2017年由于附属公司派息,资产负债比率甚至进一步增加到270%,随着部分债务的减少,截至2019年上半年,公司的资产负债率有所降低,但是还处于较高水平。

估值方面:按全球公开发售后的33亿股本计算,公司市值为184.9-241.6亿港元,相比港股同行处于中游地位。19年公司市盈率约为21.2-25.8倍,高于行业平均水平。盈利能力方面,18年的ROE、ROA分别为24.2%和6.8%,高于行业平均。中美贸易宏观因素对公司部分业务产生负面影响,当中吸尘机、焗炉及空气炸锅等被征收25%关税,而未来关税走向不确定性较高。综合公司的行业地位、业绩情况与估值水平,我们给予其59分,评级为“不申购”。

风险提示:(1)市场竞争风险、(2)美贸易关税影响

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