智通财经APP获悉，华兴资本发布研报，称B站(BILI.US)Q3可能出现强劲的用户增长，盈利路线图和新用户质量仍是投资者关注的重点。重申“买入”评级，目标价从23美元下调至22美元。
华兴指出，哔哩哔哩将于11月中旬公布2019年第三季度财报。预计该公司Q3总收入将增长65%（比市场预期高出1%），而非公认会计准则净亏损将为3.59亿元人民币，市场预期为3.19亿元。该机构注意到，由于收支平衡时间的可见度低和对营销支出效率的担忧，有一些投资者目前处于观望状态。而另一些投资者则认为，在哔哩哔哩的用户和内容创作者身上看到无可替代的价值主张，并且继续认为获利的增长并非“是否可以”，而只在于“何时”。华兴资本认为哔哩哔哩的平台优势不仅来自其忠实的ACG用户群，还来自于产品设计（短视频格式、弹幕），这使得该公司能够在保持高于平均水平的内容质量的同时，承载广泛的垂直内容市场。总之，对其的盈利预测保持不变，华兴也仍是该股的买家。
此外，华兴资本认为，哔哩哔哩用户增长强劲，营销投资回报率仍然健康。据QuestMobile数据，哔哩哔哩DAU在7月、8月和9月分别增长了45%/ 46%/ 32%。其PUGC视频平台在各个垂直领域的内容丰富程度不断提高，在很大程度上推动了如此强劲的用户增长。该公司宣布将在2H19进行更积极的用户获取计划，鉴于以下原因，华兴认为这是正确的策略：1）哔哩哔哩需要更多的大众市场用户来消费其大量的非ACG内容；2）广告定价与往年相比相对较低。该公司指出，在增加营销支出后，目前还未看到用户获取成本出现显著上升。
华兴资本预计哔哩哔哩第三季度手游收入将同比增长29%，环比增长4%。FGO（角色扮演类手机游戏）在9月周年纪念日期间的强劲表现，使其在第三季度的总收益有所回升。在他们看来，《明日方舟》尽管收入持续下滑，但表现仍然良好。其广告收入增长在第三季度应会略微减速，而直播收入在游戏和非游戏内容的带动下应会继续保持强劲增长。盈利能力方面，该机构预计第三季度毛利率将持平，非公认会计准则的息税前利润率将同比下降2.3个百分点，环比下降3个百分点。
华兴资本维持收益预测不变，将目标价从23美元下调至22美元，仍给予不变的5倍2020E PS。风险包括：新游戏的发布情况不如预期，费用高昂。
