本文来自微信公众号“中信证券研究”，作者为许英博，徐涛，陈俊云。
10月18日，交易所修订《沪深港通业务实施办法》，小米集团（01810）作为同股不同权公司满足规定要求，最快有望于11月正式纳入港股通。我们认为，小米智能手机主业相对稳健，IoT高速增长贡献增量。公司当前估值处于历史低位，且相对A股及港股通可比板块均较低，如果纳入港股通，小米集团有望迎来增量资金流入。
《沪深港通业务实施办法》修订，小米作为同股不同权公司满足纳入条件。
10月18日，上交所和深交所同时宣布修订《沪深港通业务实施办法》，自2019年10月28日起施行，规定同股不同权公司纳入港股通的条件包括：1）在联交所上市满6个月加上20个港股交易日；2）考察日前183天日均市值不低于200亿港元、港股总成交额不低于60亿港元；3）合规及其他要求。小米已上市超15个月，当前市值超2000亿港元，日均成交额超8亿港元，满足纳入港股通的条件。下一次港股通标的证券定期调整时间为2019年11月18日，届时小米有望正式纳入港股通。
估值层面：小米集团当前估值相对较低，如果被纳入港股通，有望迎来增量资金流入。
小米集团当前市值2054亿港元，对应静态PE 22倍，动态PE 17倍，估值处于历史低位。参考A股电子元器件、港股通电子元器件、港股电讯设备行业的平均动态PE分别为30、23、16倍，我们认为小米集团加入港股通后有一定估值提升空间。考虑极端情况下，公司2019年业绩同比零增长，当前静态PE已经充分反映了市场对小米的负面预期。考虑到大家电放量提升公司收入水平，互联网、金融、电商等改善公司盈利能力，公司全年业绩大概率能维持20-30%的增长，动态PE仍有上行空间。
业绩层面：智能手机基本盘相对稳健，IoT高速成长贡献增量。
当前市场普遍担心小米智能手机主业表现，我们认为：1）从销量来看，海外快速增长可弥补国内下滑，2019年全球销量可期同比持平，其中国内份额已连续三个季度维持稳定且有小幅回升态势，海外积极拓展西欧等新兴市场，销量可期快速增长；2）从ASP来看，在小米和Redmi品牌独立运营之后，旗舰机型小米9系列及其余全系机型价格均有明显上浮，全年可期5~10%均价提升。
此外，公司积极推进AIoT和大家电战略，小米电视已取得阶段性成功，我们预计2019年全球销量可达1200万台（同比+43%）；米家空调销量亦远超市场预期，我们预计全年销量有望达200万台；洗衣机、冰箱等亦有序推进。中长期来看，IoT软件生态及服务变现将成为公司最大看点。
风险因素：
国际化业务受损的风险；5G手机进展不达预期的风险；大家电出现重大失误导致进展低于预期的风险；宏观经济增速持续承压导致互联网收入低于预期的风险。
投资建议：
公司智能手机主业相对稳健，IoT高速增长贡献增量。公司当前估值处于历史低位，且相对A股及港股通可比板块均较低，如果被纳入港股通，小米有望迎来增量资金流入。我们长期看好小米在手机+AIoT领域的长期空间和成长性，公司在相关领域的业务布局和股权投资可能成为未来亮点。
