本文来自微信公众号“传媒漫谈”，作者：唐思思、肖俨衍。
投资要点
我们继续维持行业“强于大市”评级，推荐具有打造内容品牌潜力的平台型公司。
板块表现：9 月整体涨多跌少。根据我们统计，2019 年 9 月互联网视频 24 家相关上市公司涨多跌少，涨幅前三名为欢瑞世纪、北京文化、文投控股。
行业政策&新闻：广电总局发布有线电视网络升级改造指导意见。国家广播电视总局发布《有线电视网络升级改造技术指导意见》，在意见中提出了有线电视网络升级改造的总体目标、技术架构和相关要求，目的是推进和引导各级有线电视网络的技术改造和转型升级，为推动媒体深度融合等。
行业数据：剧集综艺播放量大幅下滑，爱奇艺数据领先。云合数据全平台剧集有效播放量为 360 亿，全平台综艺有效播放量为 26 亿，均环比下滑。2019 年 1 月 1 日至 9 月 30 日，腾讯(00700)、爱奇艺（IQ.US）、优酷剧集领域具有显著优势；综艺角度， 爱奇艺、腾讯仍然位于第一阵营，优酷、芒果 TV 势均力敌。以独播内容有效播放量来看，爱奇艺剧集优势显著，腾讯、爱奇艺、优酷、芒果综艺均势。根据 九合数据，2019 年 9 月芒果 TV 植入金额达到 2.3 亿元，环比上涨 254.9%，同比上涨 73.3%。爱奇艺、腾讯视频和优酷环比、同比均有所下滑。
本月聚焦：如何实时跟踪综艺赛道？九合数据基于综艺节目公开刊例价格数据 （仅统计平台自行招商品牌软广数据），结合对于不同平台、不同内容、不同品牌广告主对应市场实际折扣情况专业判断，给出不同内容&平台月度广告实际品牌植入数据+预估广告招商数据，意在为投资者实时跟踪综艺市场情况提供具有参考意义的数据指标。
风险因素：用户付费习惯提升不及预期风险；宏观经济下行风险；内容投资波动风险；政策监管趋严风险。
投资策略：我们维持互联网视频板块“强于大市”评级。互联网视频行业已经不再是资本竞赛，战略和机制将决定下一阶段行业地位。预计财务资本退场、 监管政策趋严、“限薪令”的执行将持续改善视频平台的成本结构，2019 年平 台内容成本占比、毛利率等指标大概率将出现拐点。我们认为未来平台型公司将在我国互联网视频行业拥有更强的话语权，重点推荐龙头平台型公司爱奇艺以及新媒体龙头、垂直型品牌媒体芒果超媒。
正文
板块表现：9 月整体板块涨多跌少
根据我们统计，2019 年 9 月互联网视频 24 家相关上市公司涨多跌少，涨幅前三名为欢瑞世纪、北京文化、文投控股。
行业政策&新闻：广电总局发布影视产业发展意见
【影视】广电总局发布有线电视网络升级改造指导意见。9 月 30 日，国家广播电视总局发布《有线电视网络升级改造技术指导意见》。意见提出了有线电视网络升级改造的总体目标、 技术架构和相关要求，目的是推进和引导各级有线电视网络的技术改造和转型升级，为推动媒体深度融合、深化智慧广电业态创新、加快公共服务提质增效，以及促进有线无线协同服务等提供技术支撑。（消息来源：国家广播电视总局）
【影视】广电总局公示 2019 年度电视剧引导扶持专项资金剧本扶持项目评审结果。2019 年度电视剧引导扶持专项资金剧本扶持项目评审委员会对入围作品进行了评审，在政治导向、价值导向、审美导向和艺术水平等方面进行审核把关。日前，评审结果 已经产生。（消息来源：国家广播电视总局）
【影视】广电总局开展产业发展项目库申报工作，推动产业基地建设。为充分发挥广播电视和网络视听产业项目支撑作用，培育扶持符合行业高质量创新性发展方向的重点产业发展项目，广电总局建立国家广播电视和网络视听产业发展项目库，每年遴选一批重点产业发展项目入库，2019 年重点项目申报已于 9 月进行。（消息来源：国家广播电视总局）
【影视】第二届迪拜中国电影周 9 月 29 日晚在阿拉伯联合酋长国迪拜开幕。多部优秀华语电影首次在迪拜上映，展示中国影视产业的蓬勃发展。这批华语电影展示了中国精神、中国价值和中国力量，将帮助阿联酋观众加深对中国的理解并促进两国民众间交流。（消息来源：新华社）
上市公司重点公告
【芒果超媒·300413.SZ】公司发布 2019 年中期资本公积转增股本实施公告
9 月 20 日公告，公司 2019 年半年度权益分派方案为：以公司现有总股本 1,047,280,889 股为基数，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 7 股，不送红股，不进行现金分红。分红前本公司总股本为 1,047,280,889 股，分红后总股本增至 1,780,377,511 股。本次实施送（转）股后，按新股本 1,780,377,511 股摊薄计算，2019 年半年度，每股净收益为 0.45 元。
【文投控股·600715.SZ】公司发布关于增加经营范围并修订公司《章程》的公告
9 月 12 日公告，为完善公司产业链条，拓展新的业务模式，公司于 2019 年 9 月 12 日召开九届董事会第三十五次会议，审议通过了《关于增加经营范围并修订公司<章程>的 议案》，拟在公司原经营范围中增加“金属类、黄金钻石首饰、电子产品及配件、体育用 品、工艺美术制品（不含象牙）、陶瓷制品、家纺（包括丝绸织品）、玩具、文化用品、箱 包、服装服饰及配饰的制造、零售”（最终以工商部门核定为准），并授权公司经营层对公司《章程》相关内容进行修订、办理工商变更手续。
【ST 中南·002445.SZ】公司发布公司全资子公司 100%股权被司法拍卖进展公告
公司持有的深圳市值尚互动科技有限公司 100%股权将被广东省深圳市中级人民法院于 2019 年 9 月 29 日 10 时至 2019 年 9 月 30 日 10 时止（延时除外）在淘宝网司法拍卖平 台进行公开拍卖。根据淘宝网司法拍卖网络平台页面显示的拍卖结果，本次拍卖流拍。
行业数据：9 月大盘受政策影响，新增综艺招商金额跟踪数据
【全平台有效播放量】云合数据 9 月全平台剧集有效播放量为 360 亿；云合数据 9 月全平台综艺有效播放量为 26 亿。从有效播放数据来看，9 月剧集、综艺播放量相比 8 月 都大幅下滑，主要受国庆排播周期影响。
【分平台有效播放量】2019 年 1 月 1 日至 2019 年 9 月 30 日，腾讯、爱奇艺、优酷剧集领域具有显著优势，有效播放量分别为 1470 亿、1681 亿、685 亿；综艺角度，爱奇艺、腾讯仍然位于第一阵营，优酷、芒果 TV 势均力敌。以独播内容有效播放量来看，爱奇艺剧集优势显著，腾讯、爱奇艺、优酷、芒果 TV 综艺均势。
【内容上新】2019 年 9 月爱奇艺上新 32 部剧集位列第一，腾讯、优酷分别为 17 部、12 部；综艺方面，腾讯、爱奇艺、优酷、芒果 TV 上新部数分别为 4、4、3、1 部。
【综艺招商&植入数据】根据九合数据， 2019 年 9 月芒果 TV 植入金额达到 2.3 亿元， 环比上涨 254.9%，同比上涨 73.3%。爱奇艺、腾讯视频、优酷环比、同比均有所下滑。
【2019 年剧集排行榜】2019 年 1-9 月全平台剧集有效播放量 Top10：《知否知否应是绿肥红瘦》以 116.2 亿有效播放量排名第一，《亲爱的，热爱的》以 71.2 亿排名第二，《都 挺好》以 69.0 亿排名第三。从 2019 年 9 月单月来看，2019 年 8 月 26 日上新的《陆战之王》排名第一，《遇见幸福》《 老酒馆》排名二、三位。
【2019年综艺排行榜】2019 年 1-9 月全平台综艺播放量 Top 10：《 奔跑吧兄弟第三季》以 60.2 亿排名第一，《王牌对王牌第四季》《创造营 2019》排名第二、三。以 2019 年 9 月单月来看，《中餐厅第三季》《我家小两口》《 声入人心第二季》排名前三甲。
本月聚焦：如何实时跟踪综艺赛道？
本月，我们外发了《互联网视频专题研究之七综艺十问：如何看待综艺赛道和公司投资价值》 （20191010）深度报告，强调了综艺商业模式的潜力和赛道投资价值。如何做到对于综艺赛道的实时跟踪，这成为市场关注的焦点之一。
如《综艺十问》所说，一款综艺节目核心收入来自于广告招商，因此如何做到对于广告招商金额跟踪成为核心关键。另一方面，由于广告招商实际金额往往属于节目组和广告主之间商业机密，故很难从源头做到完全准确跟踪。
基于九合数据，我们尝试为市场提供一种潜在解决方案。九合数据基于单个综艺节目公开刊例价格数据（仅统计平台自行招商品牌软广数据），结合对于不同平台、不同内容、 不同品牌广告主对应市场实际折扣情况专业判断，给出不同内容&平台月度广告实际品牌植入数据+预估广告招商数据，意在为投资者实时跟踪综艺市场情况提供具有参考意义的 数据指标。
需要指出的是，九合数据提供的并不是实际的招商金额的数据，且由于相关数据属于预估数据，故必然与真实数据之间存在一定误差，还请投资者注意相关风险。
风险因素
用户付费习惯提升不及预期风险；宏观经济下行风险；内容投资波动风险；政策监管趋严风险。
行业策略
维持互联网视频行业“强于大市”评级
在我国，一方面从电视媒体到互联网视频时代，供给端发生了巨大的变革，形成了新的、更高效、更贴近用户多样化需求的内容生产关系。另一方面需求端用户付费习惯持续提升，供给端和需求端持续配合，形成“内容供给-用户价值”的良性循环，将驱动互联网视频行业持续增长，我们维持对该行业“强于大市”的评级。
重点推荐有能力打造内容品牌的平台型公司
考虑媒体品牌效应、资源聚集效应等因素，我们认为未来平台型公司将在我国互联网视频行业拥有更强的话语权，重点推荐：1）龙头平台型公司爱奇艺（IQ），预计 2019 年下半年开始内容成本压力将逐步减轻，我们仍然坚定看好其中长期成长空间；2）垂直型品牌媒体芒果超媒。
