“分手”NBA,对体育服装行业冲击几何?

19135 10月10日
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本文来自“中国银河国际证券”。

NBA风波对体育服装行业的冲击有限 

央视表示,将暂停NBA季前赛目前的转播安排。我们相信最大的受累者将是安踏,因为它是NBA在中国的官方合作伙伴。不过,我们相信对财务的实际影响不大。我们认为股份的投资主题不变,即是强劲的需求将推动国内运动服装公司实现良好盈利增长,而安踏(02020,增持)是我们的首选。

风波背景

2019年10月4日,休斯顿火箭队总经理达里尔·莫雷(DarylMorey)评论香港示威活动,其言论在中国遭到抨击。在NBA总裁亚当·西尔弗(AdamSilver)为莫雷辩护后,事件进一步升级。2019年10月8日,中国国营电视网络央视表示将暂停NBA季前赛中国赛的转播安排。目前未清楚这会否蔓延到之后的常规赛。 

中国企业停止支持休斯顿火箭队

除中央电视台外,国内民营企业亦对上述评论作出反应。例如,在京东JD.COM(JD.US,增持)和天猫的网页上已没有“休斯顿火箭队”或“火箭队”的中文搜索结果。显然,NBA系列相关产品已被下架。李宁(02331,增持)也暂停了对休斯顿火箭队的赞助。鉴于香港局势未有好转迹象,我们预计国内的抵制行动将持续至少数周。 

安踏可能是国内运动服装行业的最大受累者

这次纠纷可能会影响篮球相关产品的销售。在我们覆盖的股票中,我们预计安踏将成为最大的受害者,因为它是NBA在中国的唯一官方合作伙伴。它获得了NBA授权使用该协会及其30个球队的徽标。尽管李宁撤回了与休斯顿火箭队的合作,但我们预计影响将很轻微。目前,公司在NBA的参与度并不高。它的品牌代言人德怀恩·韦德(DwayneWade)于2019年初从NBA退役。特步(01368,持有)此前亦签约前NBA球星林书豪(JeremyLin)为品牌代言人。但是,他现在为CBA球队北京首钢效力,而特步也是刚开始涉足这一领域。因此,事件对特步的影响也将很小。可以说,耐克也应该会遭受损失,因为它在中国销售NBA相关产品。但是鉴于其销售产品数量庞大,我们预计耐克的销售额不会因此大降。 

对安踏的财务影响将是可控

尽管安踏的销售可能会受影响,但相信影响可控。以李宁为例,即使公司没有大量销售NBA商品,其零售销售额中约有28%与篮球有关。我们假设篮球相关产品占安踏核心品牌的比重相若,但其中只有一小部分与NBA商品有关。因此,在报表基础上,我们估计安踏目前收入只有4%来自NBA相关商品。据媒体报导,其每年NBA赞助费估计接近2亿元人民币。 

相信行业格局和投资论点不变

我们维持此前的投资论点,即是国内需求强劲将推动国内运动服装公司实现强劲盈利增长。鉴于安踏所有品牌的盈利强劲增长,该股份是我们目前的首选。在最近对销售渠道进行调研后,我们亦看到公司对新收购品牌的整合进展顺利。 

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