本文来自微信公众号“天风国际”，作者为郭明錤。
预测更新：
iPhone、iPhone 11 Pro系列与iPhone 11在4Q19与1Q20出货预估
投资人担忧Apple（AAPL.US）会像过去一样，在10月份开始降低新款iPhone出货预估，但iPhone 11系列在官方网站的发货日期普遍仍须2周以上，显示Apple砍单疑虑降低，故我们维持2019 年iPhone 11系列出货预估的7000–7500万部。
(1) 我们估计iPhone 11 Pro系列在2019年出货量约3700–4000万部，低于iPhone XS系列在2018年出货量的约4300万部，但因iPhone 11 Pro系列的特定零组件生产难度较高，供应较紧张下故目前发货时间普遍仍须2–3周。
(2) 我们估计iPhone 11在2019年出货量为3600–4000万部，高于iPhone XR在2018年出货量的约2,400万部 (因iPhone XR自4Q18中期开始出货故出货时间较短)。目前iPhone 11新色 (绿色与紫色) 发货时间普遍仍须2–4周，其余颜色均有现货。
我们相信Apple调升部分供货商在4Q19出货预估或产能需求主要是为了确保1Q20 iPhone出货能满足市场需求;受益于iPhone 11因低价带动的换机需求与iPhone SE2自1Q20开始出货，故1Q20总iPhone出货量预期增长约10% YoY。
我们预估1Q20 iPhone出货量为4500–5000万部 (iPhone 11 Pro系列与iPhone 11分别是1300–1500/2200–2400万部)，优于1Q19 iPhone出货量的约4300万部 (iPhone XS系列与iPhone XR分别是约1200/1400万部)。
我们认为有2个关键：(1) iPhone 11透过低价带动的换机需求可望延续至1Q20，故iPhone 11在1Q20出货量 (2200–2400万部) 显著优于iPhone XR在1Q19出货量 (1400万部)、与 (2) 我们预计iPhone SE2在1Q20开始出货，有助于iPhone出货量在1Q20 YoY增长。
我们认为iPhone 11/XR/SE2占供货商营收/盈利比重越高者为4Q19–1Q20主要赢家，因出货量可望显著YoY增长。
根据过去经验，进入1Q20/1H20的淡季后较低售价的iPhone出货比重将会显著提升，且iPhone XR在1Q19/1H19出货疲弱，故我们相信iPhone 11与iPhone SE2主要供货商出货量可望在1Q20/1H20显著YoY增长，主要包括：
(1) 组装：和硕。
(2) 机壳：工业富联、可成、Jabil。
(3) 处理器：台积电。
(4) 面板相关：JDI/纬创、Synaptics、颀邦、Minebea。
(5) 相机：欧菲光、LG Innotek。
(6) 天线：鹏鼎/臻鼎、东山精密、台郡。
投资建议：
我们认为iPhone 11/XR/SE2占供货商营收/盈利比重越高者为4Q19–1Q20主要赢家，因出货量可望显著YoY增长。
风险提示：
新产品生产递延、需求低于预期、非Apple与华为业务不如预期。
