本文来自微信公众号“中金宏观”，作者：张梦云、易峘。
欧元区9月综合PMI指数从上月的51.9下降至50.4，显著低于市场预期的52.0。结合7~9月综合PMI指数看，欧元区3季度增长在进一步放缓，我们预计实际GDP环比增速将从2季度 0.2%的低位进一步下滑至3季度的0.1%甚至更低。增长继续放缓背景下，我们也预计欧央行将在4季度再度降息10bps至-0.6%，并且QE每个月200亿欧元的购买额度也有必要上调至400亿欧元甚至更高[1]。
欧元区制造业收缩进一步加深：9月制造业PMI指数从上月的47.0下降至45.6。其中产出指数从上月的47.9下滑至46.0，显示欧元区工业产出将继续承压；新订单指数从上月的45.9下滑至43.1，下滑幅度较大，意味着产出下行压力可能还将持续。
欧元区制造业走弱正在向服务业蔓延：9月服务业PMI指数从上月的53.5下降至52.0。鉴于制造业对欧元区的重要性，其持续处于收缩区间，通过对就业、消费者信心的负面冲击，均可能向服务业传导。9月服务业放缓是一个较为危险的信号，意味着欧元区增长不仅没有稳住，反而面临加速下滑的风险。后续需要重点关注就业市场的情况。
德国继续是欧元区最大的拖累。其9月综合PMI从上月的51.7降至49.1，已经处于2012年10月以来最低；制造业PMI从上月的43.5降至41.4，不仅低于2012年欧债危机时期低点，更是降至2009年6月以来最低。我们预计德国实际GDP在2季度环比负增长后，3季度大概率继负增长，从而陷入技术性衰退。
法国前期较强的向上动能也转为下降。法国9月综合PMI指数从上月的52.9下滑至51.2。尤其是服务业指数从上月的53.4下滑至51.6。
综合看，欧元区的下行压力继续加大，呼吁财政宽松接力。欧央行的宽松措施托底力度可能已经不够稳住欧元区的增长动能。欧元区对财政宽松的考虑需要推上日程。10月份欧盟国家将向欧盟委员会提交2020年财政预算案，届时将是先行推出小幅财政刺激的窗口期，需要密切观察。
