本文来自微信公众号“美股研究社”。
截止到发稿为止，Roku(ROKU.US)股价大跌13.71%，与之前的高速增长形成强烈对比。数据表明，今年年初Roku股价约为30，如今为129.88，翻了约4倍左右，股价下跌之前最高约为169，大约翻了5倍。华尔街部分分析师认为Roku股价还将持续上涨，但随着Facebook(FB.US)，苹果(AAPL.US)相继加大流媒体领域的投入，市场对于Roku的信心似乎有所动摇。
动摇的直接表现便是股价的暴跌，这显示了Roku和苹果，脸书这样的巨头之间的差距。虽然Roku与奈飞(NFLX.US)有着相似的发展经历，但两者面临的环境大不相同，如今烽烟四起，Roku恐怕难以与苹果之类的巨头竞争，再加上今年以来股价一直暴涨，存在估值过高的嫌疑，股价的暴跌也就可以理解了。
不过，Roku也并非毫无胜算。在从硬件制造商转型流媒体的过程中，我们看到Roku凭借自己在电视盒子，用户，操作系统等方面的优势构建了一条完整的护城河，将内容出版社，电视制造商和用户捆绑在自己身上，这或许将会为他赢得一些优势。不过亚马逊(AMZN.US)等公司正在针对他的业务出招，Roku的股价能否稳定下来还未可知。
互联网巨头纷纷入局流媒体，Roku业务受到挑战
Roku最近经历两次股价暴跌，主要原因可以归纳于互联网巨头的下场。第一次是9月10日，苹果发布会结束，苹果重申今年春季发布会的发展策略，即将加入流媒体市场。第二次是9月17日，Facebook宣布推出机顶盒。来自巨头的压力使得投资人开始质疑Roku未来的发展潜力，毕竟Roku与苹果，脸书这种巨头相比，在用户上，资金上都不占优势。
（1）苹果Facebook纷纷入局流媒体，赛道竞争加剧Roku压力骤增
苹果和Facebook的入场给Roku造成了巨大的压力。据媒体报道，9月10日，苹果公司在当天的秋季发布会上宣布Apple TV+流媒体视频服务的定价仅为每月4.99美元，据Wind数据，流媒体服务供应商Roku股价收盘大跌10.49%，同为流媒体供应商的奈飞、迪士尼股价均跌逾2%。可见苹果入场对于流媒体企业的压力，毕竟苹果依托苹果设备具有天然的优势，其他公司难以在苹果生态之内与之竞争。
但Roku面临的对手却不只是苹果。还有Facebook，亚马逊，奈飞，迪士尼等等。目前Facebook，亚马逊，奈飞对于Roku的影响已经可以从股价看出，但迪士尼的流媒体服务迪士尼+还未正式登场。消息显示，Disney +将于今年11月12日正式推出，上线首日，Disney+将推出7500集+电视剧、电视节目，均为迪士尼旗下公司生产的经典作品，可见来势汹汹。而在内容上Roku显然毫无优势。届时，Roku还将面临更大的竞争压力，股价可能还将受到影响。
（2）巨头纷纷针对Roku业务，软件硬件服务都遭遇危机
巨头入场将会抢占Roku的业务，若是Roku市场份额下降，股价可能还将随之下降。Roku的收入主要分为电视盒子与视频平台两类业务。其中电视盒子业务主要为销售搭载Roku系统的电视盒子，视频平台业务收入主要分为广告，频道分成、频道推荐及操作系统授权。目前这两大业务都受到了巨头的挤压。
具体来看。在电视盒子上，除了苹果以外，Facebook最近也推出了Portal设备的新机顶版。在视频平台上，亚马逊旗下的Fire TV是Roku视频平台的直接竞争对手，且最近亚马逊加大了对于智能电视的投入，对于Roku来说可不是一个好消息。另外在国际市场亚马逊领先，Fire TV有效活跃账户3700万，Roku为3050万。Roku难以在国际市场上挑战亚马逊，因此发展空间十分有限。因此，随着互联网巨头纷纷入局，Roku的业务受到挑战。使得市场对于Roku的信心下降，从而导致股价暴跌。
对标奈飞发展潜力较大，营收增长但股价态势难不明朗
尽管经历股价暴跌，但不可否认Roku还是存在一些想象空间，这也是他股价曾经暴涨500%的重要原因。华尔街分析师认为Roku和过去的奈飞很相似，纵观奈飞历史，他的股价也出现过高速的上涨。但Roku毕竟不是奈飞，如今的环境也发生了变化，Roku能否保住目前的估值还未可知。在加上虽然营收增长，但由盈转亏，这也将对其股价产生影响。
（1）华尔街分析师看好Roku发展潜力，但能否比肩奈飞还未可知
尽管当前股价暴跌，但截止到目前为止，Roku的股价对比年初翻了4倍，说明市场对于Roku仍抱有一定的信心。这份信心主要来自华尔街分析师将Roku与奈飞进行对比，以此说明Roku与奈飞相似，具有较大的发展潜力。据新浪财经报道，投资银行William Blair & Company分析师拉尔夫-沙克特发表了一份报告，将Roku未来的增长前景与Netflix过去的增长业绩进行了比较。认为到2025年，Roku的市值将增长近两倍至400亿~500亿美元之间。
但我们也需要注意Roku与奈飞所处的环境不同。奈飞刚刚转入流媒体赛道时面临的对手并不多，这使得奈飞拥有充足的发展时间。而Roku目前的对手包括苹果，Facebook等顶级公司，竞争压力更大。而且Roku与奈飞的发展方向并不十分相同，我们看到奈飞最近一直再加大电视剧购买，可见奈飞对于内容依赖较大，而Roku则倾向于技术提供商，因此将两者业务进行对比或许并不十分准确。
（2）Roku营收增长亏损增加，未来财务表现难以捉摸
苹果和Facebook是来自外界的影响，财报和自身表现则是来自内部的影响。Roku此前二季度财报显示，营收从1.568亿美元增至2.501亿美元，同比增59%，此前分析师预期为2.24亿美元。并且，平台收入为1.677亿美元，同比增86%，毛利润1.142亿美元，同比增47%，活跃账户3050万，比上一季度净增140万。总体来看Roku的财务表现较好，这或许也是其股价一直上涨的原因。
但我们注意到Roku第二季度净亏损933万美元，上年同期实现利润52.6万美元。由盈转亏或许会影响Roku的未来表现，若是第三季度仍然无法扭亏为盈或许将会进一步影响其股价表现。今年7月17日，奈飞公布第二季度财报后，股价暴跌20%，从中可以看出财报对于股价的影响力。
行业生态成Roku发展机会，三方捆绑构建护城河
从上面的分析中我们看到Roku面临巨大的危机。在外部，来自苹果，脸书，亚马逊等公司的竞争严重影响了Roku的业务发展。在内部，自身财务状况也有一些问题，亏损若是加剧将会影响Roku的股价。但是，Roku也有自身的护城河，在转型过程中，Roku顺利的将三方绑在自己身上，这或许将成为他的底牌。
（1）提供中介服务赚取广告费，收集用户数据或精准营销
Roku的生态系统主要分为三个方面。一个是Roku为用户和内容出版商提供了中介场所，使得用户可以在这里找到并聚合他们喜爱的流媒体应用程序，内容出版社可以在这里推广产品，Roku因此可以获得大量的广告费用。根据Interactive Advertising Bureau的数据，60%的广告客户表示，他们计划增加流媒体设备上广告的预算。
另一个是通过电视盒子和视频服务收集用户数据，既可以出售给内容制造商，也可以通过数据分析实现精准化营销，提供广告费用和效果。截至第二季度，Roku拥有3050多万个活跃账户，同比增长39%。从这个角度来看，每4个美国家庭中就有1个安装了Roku设备。这使得大量的用户使得收集数据成为可能。他还可以借此加深与内容制造商的合作。
（2）制定操作系统服务电视制造商，捆绑服务建立护城河
Roku的生态还体现在电视操作系统上。在电视盒子领域，电视制造商需要联网电视操作系统来为电视供电，实现系统运营。而Roku不仅设计了系统，而且只收取少量的象征性的费用，这对电视制造商来说十分重要，根据 eMarketer 统计，它占据了美国网络电视设备市场44% 的份额，超过了亚马逊的 Fire TV，后者占据了33% 的份额。这与电视制造商的支持是分不开的。
通过提供中介场所绑定内容出版商，通过数据绑定用户，通过操作系统绑定电视制造商，Roku顺利的构建了自己的护城河。虽然与苹果，亚马逊等公司相比，Roku在资金上，内容上不占优势，但是通过三方绑定或许也能实现业务增长，其实从Roku的财务数据中我们就能看到目前其护城河依然有效，Roku甚至预计Q3收入同比增长46%，至2.525亿美元。
综上所述，由于苹果和Facebook的下场，导致人们对于Roku的信心动摇，在加上其他问题导致Roku股价暴跌。这反映了Roku在面对巨头的弱势之处，但我们发现Roku在转型中构建了自己的护城河，通过三方绑定促进了业务的发展，对比年初翻了4倍的股价就足以说明护城河的优势。但我们看到巨头也在针对Roku提供服务，护城河能维持多久还未可知。美股研究社将持续关注他的后续发展。
