本文来自微信公众号“雪涛宏观笔记”，作者宋雪涛。
第一，盈利在经济主动去库存的过程中开始出现结构性企稳的迹象：7月工业企业利润重回正增长，一方面，今年上半年的减税提升了企业利润率中枢；另一方面，去年下半年的低基数使得部分行业产出同比开始见底（如汽车、电气等），预计盈利底将出现在今年3-4季度。
从8月至今的高频数据来看：发电耗煤增速持续反弹至正增长，本月至今同比增速为今年3月以来最高，与南方持续高温有关；卷强螺弱，反映下游制造业需求好转，建筑业需求进一步趋弱；猪肉价格已突破31元/公斤历史新高，预计年内可能达到35-40元/公斤；预计8月PPI和CPI均将出现回落。
第二，研究显示约37%的工业行业景气度即将见底反转和持续回升，除农林牧渔、农副食品的景气度持续回升外，军工、运输设备、仪器仪表设备的景气度见底回升，汽车、电气设备、白色家电、部分有色、部分化工、钢铁的景气度即将见底。另外通信、电子、医药虽然难以判断全行业周期性，但细分行业景气度可能已经反转。
第三，改革开放的政策利好催化明显加快，过去两周集中出台了：国办20条促消费，6个自贸区试点，深化资本市场制度改革，实施产业基础再造工程，LPR利率市场化改革，深圳先行示范区等重大政策。同时，逆周期政策仍有适度对冲的必要性：货币方面，LPR建立降低贷款利率的机制，提升了流动性再宽松的预期；财政方面，人大常委会未提专项债额度，接下来，地方政府是否使用专项债往年剩余额度成为一个关注点。
第四，在内部逆周期政策适度对冲、部分行业基本面出现企稳迹象、改革利好催化的背景下，外部环境的变化虽仍局部影响资本市场，但边际影响减弱。A股4月中旬以来先后经历了“政策边际收敛、基本面预期二次修正、外部环境突变、美股波动性释放”四大利空，中期调整（N字形第二笔）进入尾声，以行业基本面和政策利好为支撑的反弹有望持续，结构上科技成长相对占优，以业绩为主线，重点关注以上景气度即将见底反转和持续回升的行业。
第五，上周鲍威尔在JH会议讲话总体偏鸽，9月降息概率小幅提升，美债2y*10y持续倒挂，衰退预期压制美股情绪。此轮美债10年期利率有可能创出历史新低，目前美债10年期TIPS利率已降至0，实际利率下行是现阶段黄金的主要支撑，在美元走弱和通胀预期上升之前，下一阶段的黄金走势主要取决于降息预期和避险情绪。
