第一上海:国泰君安国际(01788)中期业绩超预期,安全边际较高

12129 8月28日
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本文来自第一上海研报《国泰君安国际:中期业绩超预期,财富管理推进加速,维持买入评级 》。

2019年中期收入同比增长41%,净利润同比增长26%:尽管2018年上半年基数较高,国泰君安国际(01788)仍然获得了超预期的中期业绩。期内,收入同比增长41%至23.6亿港元,归属于股东净利润同比增长26%至6.4亿港元,年化ROE为12%,派息率维持51%,每股派息0.042港元。 

得益于财富管理业务的快速推进,经纪业务收入同比增7%:不同于整体市场交易量下滑的情况,公司经纪业务收入仍保持增长至2.91亿港元,主要得益于财富管理平台吸引高净值优质客户,使得公司专业投资者账户平均资产余额较去年底升61%至5201万港元,客户总托管资产较去年底增长40%至2350亿港元。同时,佣金来源多元化,如债券交易OTC项目,使得其整体经纪佣金收入获得稳健增长。 

ECM业务转型见成效,DCM业务保持强劲态势:公司向大中型企业发展的转型初见成效,期内ECM收入同比增55%至9278万港元,其中IPO保荐项目5个,IPO股票承销项目15个。公司DCM业务保持行业领先,期内收入同比增26%至3.2亿港元,完成106项债券发行,在亚洲G3货币高收益债券承销商中排名第二。公司的项目储备充足,预计下半年企业融资业务也能持续交出令人满意的成绩。

中小市值股票风险仍存,期内孖展新增减值拨备5亿港元:在经济下行压力加大的环境下,中小市值股票的风险暴露加剧,期内公司对孖展余额进行5亿港元的拨备,累计减值拨备达到约11亿港元,整体进行了较为充分的拨备,且公司已提前对孖展风险进行管控,预计后续影响有限。 

目前安全边际较高,股息率吸引,调整目标价至1.75港元,维持买入评级:鉴于当前宏观环境复杂,且下半年以来整体市场气氛较年初冷淡,券商股成交随之低迷,但目前估值安全边际较高,且公司派息率稳定,目前股息率吸引。我们预测公司2019年收入为39.25亿港元,净利润为12.3亿港元,给予公司未来12个月目标价1.75港元,对应2019年约1.1倍P/B,维持买入评级。

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