本文来自微信公众号“中信建投非银金融研究”，作者：赵然，王欣。
数据概览
银保监会披露 6 月份经营数据，上半年保费收入合计 25537亿元，其中人身险、财产险保费收入分别为 19644 亿元、 5893亿元； 保险金额合计 3193 万亿元，保单件数 186.77 亿件，上半年赔付支出合计 6232 万亿元； 截止 6 月底，保险行业资产总计19.5 万亿，净资产 2.3 万亿，保险资金运用总额 17.37 万亿元。
人身险保费增速16%，健康险保持高增长
上半年人身险保费收入总计 19644 亿元， 1 月份开门红的顺利开展，推动保费收入同比大幅增长 24%，随后增速逐月回落进入二季度趋于平缓，上半年累计保费收入实现同比 16%的增长，而去年同期仅-7%。 其中寿险、健康险、意外险保费收入分别为15027、 3976、 641 亿元，同比增速分别为 12%、 32%、 17%，上半年均保持 10%以上的增速，健康险持续高增长，增速保持在30%以上。从结构占比来看，健康险占比持续提升达到 20%， 寿险业务比例则逐渐压缩至 76.5%。
上市险企保费增速普遍低于行业水平， 1-6 月累计保费增速分别为中国太平 10.8%、 中国平安 9.2%、 新华保险 9%、中国人保 6.9%、中国太保 6.5%、中国人寿 5%，这也使得上市险企人身险业务的市场份额有所下滑，以上公司的市场份额 2018 年底为57.6%，而 2019 年 6 月底则为 55.3%。上市公司舍弃了一定的“量”来换取“价”的提升， 更加注重高价值业务的销售与发展，虽然新单保费仍然负增长，但新业务价值率的提升有望推动新业务价值全年达到 10%以上的增长。
财产险保费个位数增长，市场份额更为集中
上半年财产险保费收入总计 5893 亿元， 1 月份增速达到 14%后快速回落，稳定在 8%左右。不同于寿险同比好转的趋势，财险行业保费增速不及去年同期水平（2018H 同比增速 12%）。主要原因依然在于车险保费增速下降， 车险是财险业务第一大险种，占比依旧在 60%以上，然而 18 年下半年以来，随着新车销量的持续走低，车险保费增速低迷，加之商车费改持续推进带来的竞争加剧，使得车险业务不再是财险业务增长的最大驱动力， 保险公司也开始纷纷将注意力转向非车险业务，农险、健康险、责任险、保证保险的快速增长为财险公司保费提升提供了支撑， 截止 6 月底，车险、健康险、农险、责任险、保证保险保费收入占比分别为 62%、 8%、 7%、 6%、 6%。
上市险企 1-6 月财产险保费增速分别为中国人保 14.9%、中国太保 14、中国平安 9.7%、中国太平 9.5%，普遍优于行业水平。平安车险业务同比+9%， 较上月有所好转、非车业务同比+7.4%、健康险依然高速增长同比+40%，结构占比分别为 70.8%、 24.5%、 4.8%。 从市场份额来看，集中度有进一步提升的趋势， 老三家的市场份额持续提升，合计超过 65%（2018 年底三家的市场份额合计为 64%），中国人保、中国平安、中国太保市占率分别为35%、 20%、 10%，排名 4-10 名的险企份额相对稳定在 21%左右， 10 名以后的小企业份额继续下滑。
资金运用余额上涨，股票基金投资比例上升
截止 6 月底，保险行业总资产金额 19.5 万亿， 较年初增长 6.4%、 净资产 2.3 万亿， 较年初大幅增13.9%、保险资金运用余额 17.37 万亿元， 较年初增长 6%，资产配置方面，银行存款、债券、证券和基金、非标投资金额的比例分别为 15.2%、 34.5%、 12.6、 37.8%，年初至今，权益市场表现回暖，险资抓紧配置窗口，投资于股票及基金的比例提升了 1 个百分点。 在监管鼓励险资入市、增加权益投资的基调下，预期险资在股票和基金等权益类资产方面的配置仍会有所提。 长端国债利率企稳震荡，经济数据支撑利率短期大幅下行可能性较低，资产再配置压力有所缓解， 行业年化总投资收益率预期有望达到 5.5%。
投资建议
寿险业务相较去年同期大幅好转，行业竞争加剧以及产品价值转型导致上市险企市场份额下滑，但“以量换价”的策略也将使得上市险企价值提升同比好转。财险业务表现不及寿险，但行业集中度进一步提升利好龙头企业。当前中国平安（02318）、新华保险（01336）、中国人寿（02628）、中国太保（02601）当前股价对应估值区间为 0.85-1.34 倍 P/EV，中国财险（02328）目前 P/B 为 1倍， 合理估值区间为 1-1.5 倍 P/EV（P/B），推荐关注中国太保、中国财险、 新华保险、中国人寿。
风险提示
保费增速不及预期，长端利率下行。
