2019年券商分类评级结果点评:龙头优势继续演绎,推荐中信(06030)、华泰(06886)

19679 7月29日
share-image.png
国信证券 国信证券港股研究团队。

本文来自微信公众号“国信研究”,作者:王剑、李锦儿。

事项:2019年证券公司分类结果正式公布

7月26日,证监会公布2019年券商分类结果。分类结果显示,2019年共有98家券商获得分类评级,A类券商数量为38家(其中AA类10家,A类28家);2018年98家券商中40家获得A类(其中AA类12家,A类28家)。AA类券商中,中信(06030)、中信建投(06066)、中金(03908)、招商(06099)、华泰(06886)、海通(06837)、国君(01788)、平安维持AA类评级;天风证券等从A类上调至AA类。

分类评级旨在引导行业建立差异化核心竞争力

从分类监管办法来看,监管旨在引导行业提升差异化核心竞争力,强化风险控制。例如:(1)经纪业务加分标准增加部均收入排名要求;投行业务取消对承销项目个数的考核标准;(2)资管业务考虑扣除通道类资管业务收入;(3)将营业收入排名、机构客户投研服务收入排名、境外子公司收入以及信息系统建设投入占比纳入加分项目;(4)从资本充足、公司治理与合规管理、全面风险管理、信息系统安全、客户权益保护、信息披露、被采取的措施情况、被自律组织采取书面自律措施和纪律处分情况、其他等九大维度去综合考评公司的扣分项。

部分券商由于在评价期内出现罚单或风险事件,出现评级下降的结果;龙头券商优势继续演绎,在营业收入排名、机构客户投研服务收入排名、境外子公司收入占比方面获得加分。

评级结果影响券商业务经营

评级越高,越有利于券商业务开展,包括股票质押回购业务、场外期权业务等。股票质押回购业务方面,证券公司开展质押业务和分类评级挂钩(A、B、C类证券公司自有资金融资余额分别不得超过公司净资本的150%、100%、50%);场外期权业务方面,一级交易商最近一年分类评级在A类AA级以上,二级交易商须最近一年分类评级在A类A级以上,一级交易商可直接开展对冲交易,二级交易商只能通过一级交易商开展对冲交易 。此外,证券公司分类结果将作为确定新业务、新产品试点范围和推广顺序的依据。

评级越高,风控指标、保护基金缴纳方面均得到改善

证监会对分类评级结果直接引用,不同评级证券公司风险资本计算比例不同;中国证券投资者保护基金根据证券公司分类评级结果,按其营业收入的0.5%-3.5%缴纳基金,评级越高公司缴纳比例越低。此外,分类评级结果将影响信用评级机构对券商债务偿还能力的评定,高评级券商发债成本越低。

投资建议

行业分类监管理念日趋清晰,龙头集中与差异化发展是必然趋势。国内多层次资本市场体系建设背景下,以交易为中心的机构服务业务发展模式更为丰富,大型券商在资本金实力、风险定价能力、机构客户布局上竞争优势突出,行业集中度进入上扬周期。此外,由于业务试点化,业务与资本实力、评级等相关,监管资源倾向龙头券商,行业集中度继续提升。另一方面,行业分类监管、金融对外开放提速将引导行业差异化发展,预计未来将有更多中小券商走出特色化发展路线。部分中小券商可利用在某一领域竞争能力的优势,形成自身经营特色,包括研究能力、投资交易能力、金融科技能力、成本管理能力等。

目前券商板块PB估值为1.77倍,处于历史低位,具有较高安全边际。龙头券商估值在1.3-1.8倍,市场未体现出对龙头券商的估值溢价。维持龙头推荐,推荐中信证券、华泰证券;此外,建议关注优势难以复制的特色券商,包括东方财富、东方证券。

风险提示

市场大幅下跌导致证券公司自营、经纪、两融业绩下滑;金融监管短期内抑制创新。

相关港股

相关阅读

中信证券(06030)完成发行90亿元2019年度第一期金融债券

7月25日 | 谢雨霞

中信证券(06030)8月2日派发末期股息 每10股3.5元

7月25日 | 陈楚

中信证券(06030)就发行A股购买广州证券100%股权收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》

7月24日 | 董慧林

让华泰(06886)浮盈10亿美金的AssetMark(AMK.US)价值几何?

7月23日 | 新全球资产配置

港股异动︱港股通持仓比例持续攀升 安踏体育(02020)续涨3.69%

7月19日 | 王岳川