本文来源微信公众号“纺服新消费马莉团队”，作者东吴证券分析师马莉、陈腾曦、林骥川，原标题《东吴纺服 | 中国市场仍是国际品牌最强劲增长点》。
1 中国市场仍是国际品牌最强劲增长点
国际品牌最新业绩跟踪：中国仍是最强劲增长来源
从我们最新的全球消费品龙头对比报告可以看出，中国的消费品龙头相比而言具备更高的隐含收益率，那么全球服饰消费目前的趋势如何？从国际品牌最新一个季度的业绩汇总可以看出，国际品牌龙头们普遍在疲软的经济环境下取得了不错的增长速度，其中中国市场的增速尤为亮眼。
耐克(NKE.US)的优异表现与安踏强劲的半年报（收入增长35%+/经营溢利增长50%+/归母净利润增长25%+）形成了有效呼应，同处体育赛道但定位轻奢的比音勒芬本周披露了针对交易所年报问询函的回复，我们认为市场过多关注在存货的逐年上升（这与规模的快速扩张相关），而忽略了公司库龄结构数据反映出的超高新品售罄率与背后对应的高效运营能力。
本周市场的另一热点在于海澜之家的回购。从海澜之家走势可以观察到，在低估值的状态下，海澜之家在公告回购前经历了一波回调。不少价值型标的在近期同样经历了超低估值下的进一步杀跌，例如富安娜。这一类标的的配置机构主要是风格稳健、追求绝对收益的机构，他们对于这类标的的抛售反映了对于未来经济的极度悲观，因而当前也只有真金白银的回购才构成这些投资人心目中的有效安全边际。但我们认为，自18年底以来，低估值龙头通过频频增持回购已表明了产业资本对自身的价值判断，从长期视角来看，具备竞争优势的龙头在当前时间段构成了不错的长期投资配置窗口。
从标的配置上，依然还是两个方向，半年报在消费数字企稳且外部环境缓和的背景下，对于高增长的个股仍应给予重视，核心关注比音勒芬、南极电商、开润股份。而在目前的行业格局下，具备α的行业龙头仍是长期配置的重点，已具备显著的绝对收益空间，核心关注安踏体育(02020)、比音勒芬、森马服饰、波司登(03998)、地素时尚、歌力思、李宁(02331)。制造业仍然建议等待半年报消化利空，核心关注申洲国际(02313)、天虹纺织(02678)、华孚时尚、百隆东方。
2 相关标的估值水平
3 6月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比增5.2%，较5月走强
3.1. 本周板块表现回顾
本周沪深300上涨1.33%，上证综指上涨0.70%，深证成指涨1.31%，其中纺织服装块下跌0.30%，跑输大盘。
3.2. 零售端: 6月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售同比增5.2%
2019年6月份，社会消费品零售额总额当月同比增长9.8%，环比有所上升（5月同比增长8.6%）；6月限额以上服装鞋帽针纺织品类零售当月同比上涨5.2%，环比有所上升（5月同比上升4.1%）。
3.3. 出口：19年6月各品类出口依旧平淡
6月单月纺织品、服装、鞋类出口增长分别达到-3.4%、-3.0%、-2.4%，1-6月累计出口额增速来看，纺织品、服装、鞋类出口增长分别为0.7%、-4.9%、-0.2%，依旧平淡。
3.4. 上游主要原材料：棉花价格较大幅下跌，人民币汇价企稳
328级现货周均价：14,054.60元/吨（-0.33%）（周变化-46.00元/吨，月变化-96.00元/吨，过去一年变化-2118.00元/吨）
Cotlook A周均价：74.13美分/磅（-0.02%）（周变化0.02美分/磅，月变化-1.50美分/磅，过去一年变化-21.80美分/磅）
长绒棉(137级)：24,000.00元/吨(-1.03%)（周变化-250.00元/吨，月变化-100.00元/吨，过去一年变化-1,200.00元/吨）
进口长绒棉(美国 PIMA 2级)：22,433.00元/吨(+0.99%)（周变化-220.80元/吨，月价格变化-304.00元/吨，过去一年变化-3,064.00元/吨）
美元兑人民币汇率：6.8765（本周变化-0.03%，月变化-0.40%，年变化1.52%）
化纤：
粘短：11,875.00元/吨(-1.04%)（本周变化-125.00元/吨，本月变化550.00元/吨，过去一年变化-2,450.00元/吨）
涤短：8,000.00元/吨(-4.19%) (本周变化-350元/吨，本月变化50.00元/吨，过去一年变化-900.00元/吨)
氨纶20D：36,500.00元/ 吨(0.00%) (本周变化0.00元/吨，本月变化-500.00元/吨，过去一年变化-5,000.00元/吨)
氨纶40D：30,000.00元/吨(0.00%) (本周变化0.00元/吨，本月变化-500.00元/吨，过去一年变化-5,000.00元/吨）
棉纱线：32支纯棉普梳纱20,996.67元/吨(-0.27%) (周变化-57.33元/吨，月变化-140.00元/吨，过去一年变-3,065.00元/吨）
坯布：32支纯棉斜纹布5.20元/米(-0.19%) (周变化-0.01元/米，月变化-0.07元/米，过去一年变化-0.56元/米）
牛皮：重量无烙印眼牛皮芝加哥离岸价33.00美分/磅(本周变化0.00美分/磅，本月变化0.00美分/磅，过去一年变化-22.25美分/磅）
黄金：上金所Au100g317.30元/g (0.28%) (本周变化0.88元/g，本月变化2.48元/g，过去一年变化47.44元/g)
伦敦现货1,424.09美元/盎司(0.43%) (本周变化6.14美元/盎司，本月变化-15.30美元/盎司，过去一年变化184.60美元/盎司）
4 上市公司重要公告
4.1. 纺织制造
【华茂股份收到政府补助】收到政府补助2850.32万元，计入公司第三季度其他收益，占公司2018年净利润的24.02%。
【际华集团子公司破产清算】子公司3502资源公司此前因累计亏损严重，资不抵债，向人民法院申请破产清算并被受理。
【嘉麟杰停牌】筹划发行股份购买北极光电（深圳）有限公司100%股权同时募集配套资金，自7/23开始停牌，最晚将于8/6复牌
【兴业科技 2019半年度报告】19H1收入同降9.6%至7.00亿元，归母净利同增106%至6934万元，经营性现金流同降193%至1.39亿元
【锦泓集团转债】公司可转债“维格转债”开始转股，转股价格为10.52元/股，转股期22019/7/30-2025/1/23。
【延江股份股权激励】公司第一期限制性股票激励计划首次权益授予完成，授予日为2019年5月31日，授予数量为167.5万股，授予人数31人，授予价格为6.82元/股。
【棒杰股份回购】截至今日以0.28亿元合计回购472.99万股，约占目前公司总股本1.03%，最高/最低成交价为6.00/5.69元/股。
【际华集团收到政府补助】2019/4/27-7/24，公司累计收到政府补助资金1045万元（未经审计），截止公告日已到账。
【棒杰股份人事变动】董事会同意选举高婷女士为公司副董事长和第四届董事会审计委员会文员
【*ST中绒 股份冻结】2019/7/12起，控股股东中绒集团所持全部公司股权（合计4.81亿股，占公司总股本26.68%，其中99.99%被质押）新增轮候冻结，轮候期限36个月
【中潜股份收购子公司】公司以现金对价人民币1元收购北海慧玉网络科技有限公司100%股权，该标的公司主营业务为互联网信息技术和大数据技术。
4.2. 品牌服饰
【安踏体育盈利预喜】19H1收入同增超过35%，经营溢利同增超过50%，考虑AMEAS并购影响归母净利同增25%以上。经营溢利增长主要原因有1）毛利率较高的零售业务占比增加，2）政府补贴，3）经营开支相对稳定。
【比音勒芬问询函回复】1）公司18年收入增幅远高于营收增幅主要原因为高新技术企业认定带来的所得税优惠；2）16-18年销售运营、装修费用增加主要与门店优化有关；3）公司存货迅速增长主要与直营占比提升、新增店铺铺货有关；4）公司存货计提已覆盖三年以上库龄存货，符合审慎原则；5）智能化仓储中心项目因土地相关部门三通一平进度延迟而推进慢于预期；6）公司实际控制人IPO锁定期满后两年内不减持之承诺不变。
【海澜之家回购】股东大会审议通过二期回购预案，回购金额不低于6.91亿元、不超过10.36亿元，回购价格不超过人民币12元/股。回购期限为自股东大会审议通过回购股份预案之日起不超过12个月。
【南极电商股东减持进展】新民实业减持516.43万股，减持后其持股比例减少0.21pct至5.46%。
【梦洁股份对外投资】认缴出资1亿元（出资比例50%）与长沙财中投资共同成立合伙企业，该合伙企业主要从事家居生活及消费行业类投资。
【美邦服饰员工持股】第一期员工持股计划的股票锁定期将于2019/7/26届满，累计购买股票5819.08万股，占公司总股本的2.32%，交易均价为3.13元/股，成交金额合计1.82亿元。
【跨境通股东减持】7/24-7/26，董事长、总经理徐佳东先生通过大宗交易方式累计减持739.88万股，占总股本0.47%。减持后合计持有股份2.59亿股，占总股本16.64%。
【跨境通股权质押】7/17-7/24，公司实际控制人杨建新先生合计质押414.73万股，占所持股份1.46%；7/22，樊梅花女士质押120万股，占所持股份3.38%；7/23-7/25，徐佳东先生合计质押940万股，占所持股份3.63%。均用于补充质押。
【奥康国际回购进展】截至2019/7/25，公司以1.72亿元合计回购1,607.40万股，占总股本 4.01%，较上次披露增加0.74%，最高/最低成交价为12.39/9.81元/股。
【红豆股份参股公司股权变动】参股公司红豆集团财务公司计划增资3亿（目前注册资本7亿），本公司为专注服装主业拟放弃增资优先认缴权，本次增资完成后公司对其持股比例将从49%降至34.3%。
【御家汇回购进展】公司此前通过股份回购方案，拟回购资金总额1.25-2.5亿元（含），回购价格不超过20.3元/股，回购期限为董事会审议通过回购方案之日起3个月。截至日前，公司累计回购2098.05万股，占现有总股本的5.10%，最高/最低成交价为9.24/7.52元/股，支付的总金额为1.82亿元
风险提示
1、居民可支配收入增速放缓，降低消费热情，服装作为可选消费将受到较为严重的影响。
2、意外天气将影响服装消费：如遇意外暖冬等情况将影响冬装销售，由于冬装单价、毛利高，暖冬将对服装企业造成负面影响。
3、原材料价格意外波动：对于生产制造企业来说，原材料成本占据生产成本比重较大，原材料价格的意外波动（尤其意外下跌）将对生产企业毛利率造成较大影响。
