本文来源微信公众号“光银国际”，原标题《光银国际季度投资策略 | 情绪回温，动能重现》。
受经济动荡影响，全球经济深陷增长疲软以及经济状况多变的泥沼。面对经济风险剧增的困局，各大央行纷纷在货币政策上趋向温和，维持宽松的流动性以支撑经济增长。
美联储降息的规模和时长，中国经济刺激政策的有效性以及企业的盈利将共同主导2019年三季度的全球金融市场以及投资形势。在我们看来，中国政府积极的经济政策将有助于改善金融市场的状况，恢复市场信心。在充足的流动性和股票风险溢价下降的推动下，金融市场在三季度将呈现复苏势头。
我们相信，发达经济体的股票市场在经过上半年的上涨后或将出现一定程度的调整，香港和内地的股票市场由于两者估值较低且有政策支持将会迎来反弹。此外，固定收益市场将受惠于降息行动吸收到更多过剩的流动资金。而对于外汇市场而言，美元将维持强势。
1 股票市场展望
随着全球经济增长放缓、通胀下降，金融市场波动性增加引发全球经济下行风险增大，股票市场置身于经济逆风暴的风眼中难以前行。由于经济状况的持续衰弱，在三季度，早前表现亮眼的欧美市场可能将面临调整，新兴股票市场中的落后者将会吸引更多的投资者。
自 2019 年开局以来，美国股市受到美联储鸽派气氛和企业盈利优于预期的利好反复走高。但从估值角度来看，美国股市最新的市盈率已经超过了14年来的平均值，反映出美股目前被高估。再加上持续放缓的全球经济，美国股市可能会面临调整。
在经济下行压力飙升的状况下，中国政府采取了一定规模的刺激措施来支撑经济增长，从而应对外部环境的动荡变化。随着总体宏观经济形势保持稳定，我们预计2019年中国GDP将录得6.3%的增长，短期内经济前景仍显光明。由于香港和内地股票市场目前较落后，我们在三季度对其保持审慎乐观态度。
2 固定收益市场展望
2019年第三季度，金融市场开始动荡之旅。鉴于经济衰退的风险飙升，不少央行纷纷指向实施宽松的流动性管理以支撑经济的继续扩张。因此，我们相信在下半年，低利率的环境将得到延续。由于对全球经济活动继续放缓的预期，债券市场将保持强势。
面对经济下行压力，更多的国家开始采取宽松货币政策。适时调整货币政策将有助于重拾信心，提振市场预期。我们相信美联储将会在年底前降息75个基点，并且其他国家央行也将跟随走上降息之路。总的来说，今年下半年，美联储及其他主要央行将实施扩张性政策。届时，低利率和高流动性将利好固定收益市场。
2018年，中资企业发行的离岸美元债总额达到1741亿美元，香港仍然是发行的主要目的地。2019年6月底，中资美元债总计发行量达1199亿美元，按年增长31%。鉴于对美国利率下降和人民币稳定的预期，中资企业将在今年下半年面对更低的融资成本，从而推动离岸美元债券的发行和交易。
3 外汇市场展望
由于美联储预期将在2019年三季度降息，早前美元的走势一直处于波动当中。受到全球经济增长势头减弱的影响，美元成为投资者的避风港，这也削弱了新兴市场的货币优势。
尽管美国经济增长放缓，但与其他国家之间的差异以及大规模的资本流动仍会使美元受益，并且在这种差异收窄之前都会维持现状。虽然美联储因担心经济增长疲软和适度通胀而转向鸽派，但不可否认的是，美国的经济增长仍然领先于其他国家，并推动全球资本进入美国。
随着美国经济活动增长的持续强劲，美元飙升，其他一系列的货币也接连走低。为了应对如今的逆势，中国政府致力于推进逆周期政策，以刺激经济增长。中国经济已经出现稳定的信号。
4 行业板块展望
内地房地产板块：国家统计局公布今年上半年房地产数据，上半年房地产开发投资同比增长10.9%。销售情况方面，在内地严格落实“房住不炒”的调控政策下，今年上半年内房销售减弱，商品房销售面积同比下降1.8%。然而，首二十大内房企业市场占有率由2018年的29.4%升至今年上半年的31.2%，内房市场继续出现“强者恒强”的形势。不过，大部分重点内房企业今年上半年的销售额均未达到全年目标的一半，预计部分内房企业下半年需加快销售以达到目标。
燃气板块：自国家发改委2019年二季度发布《关于规范城镇燃气工程安装收费的指导意见》，原则上建议燃气接驳成本利润率上限为10%，天然气板块引领大市走高。虽然接驳费用为燃气公司的主要收入来源之一，但上市公司扣除成本后，此部分净利润不足10%，因而不会造成太大负面影响。此外，随着用户所需的接驳费用得到一定控制，使用成本降低，此举也有效地刺激了消费。另外，中国在环保事业上仍有很大的进步空间，政府也将继续推进“煤改气” 进程。根据“十三五”规划，中国计划提高天然气能源消费量，力求天然气在全国能源消费结构中由2016年的6.5%增加至2020年的10%及2030年的15%。因此我们相信在强有力政策支持下，天然气板块在未来几年会持续攀升。
中国体育用品板块：6月中国社会消费品零售总额同比上涨9.8%，反映出个人消费水平的整体复苏。随着二、三线城市的快速发展以及政府刺激政策的升级，消费市场对运动服装的需求量激增，促使运动服装企业的销售和利润出现强劲反弹。同时电子商务平台也给中国运动服装公司的发展添足动力。在我们看来，中国运动服装市场仍然是全球规模最大、发展最快的市场之一。
