本文来自微信公众号“谈医论股丨华泰医药”，作者：代雯、张云逸。
4+7集采扩面座谈召开
7月12日国家医保局召开“药品4+7集采扩面企业座谈会”，计划微调招采机制，将第一批集采从4+7城市推向全国，并于明年在新机制下开展第二批集采。我们认为，第一批范围扩大速度、力度超市场预期，允许多家供货基本符合市场预期，第二批集采推出时间略慢于市场预期。仿制药产业转型趋势不变，从大单品高举高打转向仿制药工厂、从高毛利高费用转向低毛利低费用，建议关注边际改善与长期玩家两条主线，如中国生物制药(01177)、科伦药业、石药集团(01093)、华东医药、恩华药业、华海药业、乐普医疗。
拟微调招采机制，推进第一批扩面与第二批集采
我们与企业沟通，初步核实网传纪要为第一次座谈内容，但并不一定为最终方案。网传纪要主要内容包括：1）微调招采机制，引入适度竞争、最多允许3家企业供货；2）维持唯低者直接中标，但允许其他供货者二次跟标；3）第一批集采覆盖范围扩大至全国，4Q19出台出文件并开启招标，预计2020年执行；4）第二批集采预计1H20开展。
独家供货改为多家供货，释放供应风险
近期河北全省4+7跟标时BMS发生断供，该事件印证此前医保局担忧，即独家供应存在风险。因此在全国性推广过程中，引入适度竞争。同时为避免企业形成托拉斯，医保局引入协议时长控制（2家中标品种协议1年，≥3家中标品种协议2-3年）。
引入竞争、阶梯给量，再降药价
第一批集采降价后，部分非中标企业在4+7以外的地区主动降价、逼近集采价，说明集采价仍有小幅度的下降空间。因此本次扩面再降价，并引入竞争性降价（直选最低价格，其余企业选择是否跟标）、阶梯给量（一家中标给50%量，两家中标给60%量，三家中标给70%量，激励企业降价入场），力争价格不断见底。
短期多空交织
短期利好竞争格局较好（过评≤3家）的品种，利空价格博弈一触即发（过评>3家）的品种。就企业而言多空交织，中标药企可能得益于院外省外导流患者激增、品间替代等原因2Q-3Q19业绩好于预期，但不具有可持续性，非中标药企尽管有机遇参与第一轮扩面，但降价幅度、成功与否仍需观望。建议关注过评格局相对较好的企业，如石药集团、华东医药、恩华药业、华海药业、乐普医疗等。
优选长期玩家
我们认为仿制药PE估值将长期处于15-20x、无大幅修复空间，看好品种丰富、产能大、供应链稳定的企业成为长期优胜玩家，建议关注中国生物制药、科伦药业等。
风险提示：政策推进低于预期。
