本文源自微信公众号“彭博Bloomberg”。
小摩认为，从投资者的资产配置来看，股市可能已没有更多上行空间。这个观点得到Jefferies的认可，该机构建议投资者稍事休息。
Nikolaos Panigirtzoglou等小摩策略师在7月12日的报告中写道，如果债券估值保持不变，而投资者超配程度达到去年9月以来最高水平，那么全球股市最多可能攀升8%。他们表示，即使像1995年和1998年那样，美联储的降息幅度超出市场预期，情况可能也是如此。
“我们基于头寸的分析表明，即使未来几个月出现1995/1998年的那种保险性降息，股市此后的上涨空间仍然有限，”这些策略师写道。“如果债券市场不能维持上半年的涨势，股市上涨的空间会变得更加有限。”
这些策略师写道，将全球非银行投资者的现金余额M2与他们的股票和债券持仓情况对比就会发现，债券配置比雷曼兄弟破产后的历史平均水平高出20.8%。对股票的曝险为43.6%，高于雷曼兄弟破产后40%的平均水平。
“全球投资者对股票超配严重，与雷曼兄弟破产后的时期相比更是如此，”策略师们写道。
Jefferies指出，股票型基金近来几乎没有资金流入，盈利修正也未见底。全球股票策略师Sean Darby在7月15日的报告中写道，这些因素可能导致今年的涨势暂告停歇。
随着美联储转向鸽派，最近更是暗示可能降息，股市投资者2019年迎来了市场的强劲上涨，标普500指数上涨20%，MSCI全球指数上涨16%。此外，投资者对贸易紧张局势的最大担忧尚未变成现实，美国的经济表现仍然较为强劲。美国10年期国债收益率今年下跌超过50个基点至2.12%。
虽然美联储降息25个基点已经体现在市场报价中，但“除了暂时满足市场预期和让白宫推特账户安静下来以外，此举起不到任何作用，”Darby表示。“美国经济中的薄弱环节--固定资产投资和制造业--正在受到贸易紧张局势的影响。”
Jefferies表示，一种自我强化的反馈回路已经出现，市场正在引领央行，而不是央行引领市场。
“总之，我们会对风险资产的上涨发表‘暂停’建议，”Darby写道。
