海通：6月挖机销量增速转正，国内工程机械产业链有望自主崛起

本文来自微信公众号“海通超级机械研究”，作者佘炜超、耿耘。原标题为“工程机械：6月挖机销量增速转正，出口占比提升”。

投资要点

6月挖机销量同比上升7%。根据工程机械协会统计数据，19年6月挖机行业销售15121台，同比增长7%。其中国内销售12409台，同比基本持平。1H19挖机行业合计销售137207台，累计同比增长14%，其中1H19国内（含港澳）销售124872台，同比增长12%。由于6月挖机销量增速转正，我们预计2019年挖机销量有望保持5-10%的增长。

挖机结构需求分化，出口占比提升。国内（不含港澳）大挖（30t以上）/中挖（20-30t）/小挖（20t以下）6月分别销售2054台/3217台/7138台，同比增速为+0.7%/-14.5%/+7.4%。我们认为挖机销售需求正在呈结构性变化，与矿山等资源品开采直接相关的大挖需求维持稳定，侧面反映下游煤炭企业依旧处于盈利区间，而小挖6月销量增速高单位数的增长则反映基建开工景气度边际的回升。此外，挖机出口有序提升，6月出口2695台，同比增长56%，出口占销售比为17.8%，同比提高5.7ppt。

预计产业链中报有望继续高增长。全行业看，尽管2季度挖机销量增速有所放缓，但依然维持同比+4%左右的增速。由于产业链主要公司收入绝对规模已经较高，同时存量风险（例如资产减值、二手机处置等）经过2016-2018的有效去化，我们认为产业链公司具备规模效应和释放盈利弹性的基础。

看好龙头主机厂及核心零部件企业的国产崛起。我们认为中国工程机械产业链有望自主崛起，建议关注：三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科（01157）、柳工、建设机械。

风险提示：固定资产投资放缓、信贷政策收紧。