智通财经APP获悉,大和发表研究报告指出,安踏(02020)7月8日遭沽空机构浑水(Muddy Waters)狙击,被指财务数据存在造假,相信安踏的经营利润率较同业高,并非因为经营特别出色,而是安踏利用秘密操控的一级分销商以提高利润率。该行认为,安踏定位良好,予其“买入”投资评级,目标价63.6港元。
该行表示,安踏在建立业务时,通过投资并为分销商提供支持,在很多情况下经销商都涉及安踏创办人的家人、亲友及朋友的帮助,而浑水这次只披露其对分销商管理职能的影响,并非股权出现问题,认为浑水的披露似乎符合港交所(00388)的要求。另外,该行认为安踏分销商的毛利率不能直接与宝胜(03813)及百丽比较,因为后者主要销售至有利可图的国际知名品牌。去年安踏的收入相当于国内同业李宁(02331)销售额的两倍以上,即使两者的批发销售组合相似,安踏经营杠杆优势实现更高的经营利润率,但其经营利润率仍低于国内的国际同业。