本文来源“中信证券研究”，作者是宋韶灵，陈俊斌。
虽然比亚迪上半年新能源汽车销售受行业补贴退坡负面影响略低于年初预期，但消费刺激政策落地有望提升公司新能源汽车景气，且中长期看，比亚迪具备“爆款新能源汽车”能力，有望享受新能源汽车增长红利。此外，电池业务配套外资车企落地，供应链开放加速拓展，中性化战略预期提升，继续重点推荐，维持比亚迪（A+H股）“买入”评级。
7月5日，比亚迪发布6月汽车销量快报，汽车销售3.87万辆（+3.1%），其中新能源汽车2.66万辆（+55.5%），燃油车1.22万辆（-40.6%）。对此，我们点评如下：
新能源汽车月销2.7万辆，符合预期。
6月比亚迪汽车销售3.87万辆（+3.1%），上半年累计销售汽车22.81万辆（+1.6%），其中，新能源汽车销量2.66万辆（+55.5%），上半年累计销售14.57万辆，同比+95%，整体符合预期。分类别看，新能源乘用车2.58万辆（+58.8%），其中纯电1.89万辆（+46.4%）、插混0.70万辆（-19.0%）。6月新能源商用车销售722辆，上半年累计销售4892辆（+35.4%）。
此外，燃油车低景气度延续，6月仅销售1.22万辆（-40.6%），上半年累计仅销售8.2万辆（-44.9%）。6月比亚迪动力电池装机1.28GWh，市占率19%，上半年累计装机8.19GWh，市占率达27%。
王朝系列车型周期强，e网车型带来新增长。
比亚迪自2018年下半年推出王朝系列新能源车型，市场反应热烈，6月单车型销量看，唐DM、元EV、秦EV/DM分别超过3000辆、6000辆、5000辆，随着宋Pro EV/DM新车近期上市，有望进一步稳固比亚迪新能源销量第一的位置。
此外，比亚迪今年为拓展市场，推出了e系列电动车型，并搭建了专属的e系列经销网络，e5车型1-6月累计销售2.6万辆，较去年同期1.7万辆大幅增长；e1上市后4-6月分别销售约1500/1300/1800辆；s2于6月上市实现销售2061辆。比亚迪2019年上半年电动销量接近15万辆，预计全年销量有望超过35万辆。
政策预期较高，行业短期压力有望缓解。
由于补贴退坡和国五切换国六对行业的负面影响，比亚迪新能源汽车销量增速有一定压力，但后期政策预期较高。6月《推动重点消费品更新升级，畅通资源循环利用实施方案（2019-2020）》公布，重点支持新能源汽车，包括限购政策取消、支撑运营车辆电动化等，行业短期压力有望缓解。公司作为新能源汽车行业龙头，车型覆盖面广，竞争力领先，有望直接受益。
中性化业务拓展海外，全球竞争力潜力显现。
在6月7日召开的电动技术发布会上，丰田明确表示将与中国电池制造商比亚迪、宁德时代开展电池供应及开发合作，预计将优先供应国内车型。
1）对于丰田来讲，其规划到2030年电动化车辆销量达到550万辆以上，与比亚迪、宁德时代的电池供应合作，有望保障加速其电动化战略。
2）对于比亚迪来讲，电池业务进入全球第一梯队主机厂，海外迈出具备里程碑意义的步伐。当前中国动力电池行业头部企业比亚迪和宁德时代的全球竞争力逐步形成，未来有望受益于全球新能源汽车企业动力电池配套逐渐向多点供应扩展的机遇。
风险因素：
比亚迪新能源汽车产销不及预期；新能源汽车政策波动；云轨推进不及预期。
投资建议：
维持2019/20/21年EPS预测1.16/1.53/1.85元，当前A股价格43.26元，对应2019/20/21年46/35/29倍PE；H股价格47.80港元，对应19/20/21年36/28/23倍PE。虽然比亚迪上半年新能源汽车销售受行业补贴退坡负面影响略低于年初预期，但消费刺激政策落地有望提升比亚迪新能源汽车景气，且中长期看，比亚迪具备“爆款新能源汽车”能力，有望享受新能源汽车增长红利。此外，电池业务配套外资车企落地，供应链开放加速拓展，中性化战略预期提升，继续重点推荐，维持比亚迪（A+H股）“买入”评级。
（编辑：张昭君）
