5月底以来，在港股恒指还在震荡调整的时候，有一个板块却悄悄一路上行，涨了超过10个点，那就是燃气股。在成分股中，贡献最大的当属中国燃气(00384)，从5月22日反弹至6月25日收盘29.05港元，累涨27.4%。
智通财经APP观察到，6月21日盘后中国燃气发布超预期业绩之后，24日股价一路冲高，从28.5港元涨至29.5港元，全天收至29.5，涨幅5.92%。25日，调整回落至29.05港元。
行情来源：富途证券
如果回顾这一个月的行情，中国燃气一直处于震荡上行之中，25日的回落一方面是自身调整需要，另外是受到大盘压力。那么之后中国燃气是延续上行趋势，还是继续调整呢?过去的上涨是搭上了行情顺风车，还是靠自身实力?这就要从这一份业绩报告中找答案了。
30万公里管网支撑，股东溢利超预期
智通财经APP观察到，截至2019年3月31日止年度，中国燃气营业额为593.86亿港元，同比增长12.4%。毛利为140.59亿港元，同比增长20.5%，整体毛利润率为23.7%。公司拥有人应占溢利为82.24亿港元，同比大幅增长34.9%。每股盈利1.63港元，同比增加32.5%。派发末期股息每股36港仙，全年累计派发44每股港仙。
业绩的增长离不开业务支撑，中国燃气主要依靠销售天然气、液化气以及燃气接驳等盈利。
智通财经APP观察到，截至2019年3月31日，集团累计共于26个省、市、自治区取得542个拥有专营权的管道燃气项目(包含365个城市管道燃气项目和177个县、区级乡镇气代煤项目)，比去年同期增加47个项目，其中包含15个城市管道燃气项目。截至2019年3月31日，公司已建成296797公里燃气管网。
另外拥有17个天然气长输管道、575座压缩╱液化天然气汽车加气站、一个煤层气开发项目、100个液化石油气分销项目以及建成运营68个多能互补的综合能源供应项目。
项目数量和管网里程的增加，使得接驳用户大幅增加。2019财年，新增接驳用户5141195户，其中主要是居民用户，新增5107836户，同比增加30.1%。值得一提的是，其中乡镇燃气新增项目增速达到108.1%。
累计接驳居民用户达到2967.8万户，同比增加20.8%，同样乡镇燃气项目实现高增长，达到208.1%。
接驳费用上同比有小幅下降，但是平均售气价有小幅增长，用户数量最多的居民用户同比增加5%，达到2.52元/立方米。
智通财经APP了解到，燃气项目大幅增加，与我国的环保政策直接相关。2018年7月国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》指出，要调整优化能源结构，降低污染排放。并且重点污染防治区域扩展到长三角、汾渭平原等区域，加快了天然气项目上马的速度。
同时，乡镇地区“气代煤”的推进，也令城区之外的乡镇地区充满了发展机遇，这也是为什么乡镇燃气项目基数还不大，但是增速很高的原因。截至财年末，公司累计签约乡镇“气代煤”居民用户超过700万户，完成管道接驳354万户。
不过，由于我国的燃气传输的模式，导致油气开采价格倒挂，因此政府也在不断进行价格调整。去年发布的《关于理顺居民用气门站价格的通知》，规定了各省市基础门站价格，并且有20%的上浮空间。
那么这部分上浮价格自然要向下传导，首先受到影响的自然是燃气分销企业，然而国家规定了燃气分销企业在定价时要有一定的缓冲空间，即不能马上将价格完全传导至居民用气，要让利一部分给居民，因此，燃气供应商的毛利空间在一定时期内相对较有压力。
即便如此，在天然气推行的大趋势之下，接驳用户数量的增加，仍然可以大幅增加公司的毛利。
俄罗斯管道气供应在即，中燃为东北龙头
对于中国燃气来说，2019年还有一件大事，那就是2019年12月，中俄天然气管道东线将投入使用。智通财经APP了解到，该管道设计输气量为每年380亿立方米，为期30年。
东北地区是我国天然气供应的边角地带，而俄气的到来，将会进一步刺激该地区的需求增长。有机构预测，由于俄气的价格和在东北地区的运输成本优势，燃气分销商采购俄气的成本将比液化天然气的成本低月33-49%，这意味着未来很快销气毛差将进入上行通道，利好燃气分销上。
而中国燃气在东北三省具有龙头优势，将会是俄气供应的第一批受益者。据统计，截至2018年9月31日，中国燃气在东北三省项目数量达到70个，占到公司项目总量的19%，在东三省占据绝对优势。同时销气量占比10%，排名第二。
在智通财经APP看来，未来主要还是关注政策方面的变动，以及出站价格调整的进度和力度。中国燃气本身来看，未来的增长趋势确定性是比较强的，不过受到价调影响，业绩的增速可能会变缓。
在二级市场上，目前受到市场行情影响，震荡是难免的，但是上行空间比较充足。
