94年上市以来一路长牛，涨幅一度超过56倍的超级大牛股维他奶国际（00345），近期栽了个大跟头，短短六个交易日21亿元资金快速逃离，跌去了近90亿市值。
1940年的香港，很多人是消费不起每日必须营养品的“牛奶”，当时一位名叫罗桂详的博士，以豆奶取代牛奶的营养地位，因其黄豆包含多种维生素和矿物质，所以将这款豆奶命名为“维他奶”，至此，维他奶开启了传奇之路。1979年，凭借纯正独特的茶涩味、柠檬清爽怡神的特色，维他系列的柠檬茶开始风靡香港饮茶市场，此后市占率一直稳居第一。
而这两款传奇单品的拥有者维他奶国际，在港股资本市场也书写着传奇。智通财经APP了解到，94年上市以来，维他奶国际股价一路上行，于2019年6月13日走出历史新高的47.25港元（单位下同），市值一度超过500亿元，涨幅高达56倍，近十年的最大涨幅也逼近15倍，是名副其实的大长牛股。
但就是这支传奇大牛股，近期摔了一个不小的跟头。自6月13日打出历史新高后，维他奶国际股价开始急转直下，近六个交易日跌幅接近18%，市值跌去近90亿元， 而造成股价大幅波动的，应当是一份增速快速放缓的全年业绩了。
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营收、净利双增下，有重重隐忧
营收、净利润的双增，基本靠中国内地业务一肩担起。智通财经APP了解到，截至2019年3月31日，全年收入为75.26亿元，同比增长约16%；归母净利润为6.96亿元，同比增长19%。分拆业务地区来看，收入增长中除了中国内地同比增长25%至46.28亿元，香港、澳洲及新西兰、新加坡等其他三地业务营收增长只有小单位数；而经营利润贡献方面，除了中国内地业务同比增长32.83%至7.2亿元外，其他地区经营利润均是同比下滑，其中新加坡从2018年的733.3万元大幅下降至了86.7万元。
要知道的是，在上一财年时，新加坡和香港业务营收增长停滞、利润贡献下滑已经出现，但澳洲及新西兰利润贡献还是同比增长8.5%至9464万元。而仅剩的中国内地业务这根独苗，其实增速也在下滑。数据显示，上一财年中国内地业务营收同比增长为38.77%，经营利润同比增长则高达70.96%，相较而言最新财年中国内地业务增长并不会让人眼前一亮。
此外，上半年业绩打出的高预期和下半年实际的落差，也是股价大跌的重要原因之一。智通财经APP了解到，公司上半财年收入同比增长22%至 44.48 亿元，是保持去年同期 23%的高速增长势头，5.18亿元归母净利润的同比增速更是高达30.45%，跟上一财年全年5.86亿元相差无几。但全年归母净利润定格在6.96亿元，意味着下半年净利润只有1.78亿元，公司公开表示是因为经营有季节性，根据往年业绩来看下半财年净利润确实相较上半年较少。但是，如果同比上一财年下半年的1.89亿元净利润来说，今年下半年的1.78亿元就有点让人大跌眼镜了。
落差太大，资金开始离场
业绩的大幅不及预期，维他奶国际股价放量大跌。智通财经APP了解到，公司业绩公布6月20日开始，公司以较前一日放大两倍1178万股成交量、5.04亿元成交额，录得-4.92%的日跌幅，6月21日，成交量继续放大70%至2026万股，成交额来到8亿元，日跌幅锁定在-8.93%。六个交易日逃离资金达到21.37亿元，都超过了公司5月28日入选MSCI香港指数当日的21亿元资金进入量。
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而在此前，维他奶国际大股东就一直在减持。披露易官方数据显示，自2019年3月29日开始，就陆续有大股东以37元价格卖出股份，数量从10几万股到50多万股不等。最近的6月10日，Commonwealth Bank of Australia更是以42.27元价格，一口气卖出了263.4万股，涉及资金达1.11亿元。
而资金逃离的背后，豆奶业务未来的不确定性或是主要原因。
行业增速放缓，龙头还在抢市场
豆奶市场还在增长，但增速放缓。智通财经APP了解到，2014-2018 年，中国市场包装豆奶饮品（包括即饮豆浆）年复合销量和销售额增长分别为 9.3%和 12%，远超牛奶的 1.1% 和 4.6%。未来 5 年，豆奶豆浆饮品的增速还将是牛奶的 2 倍以上。
专业机构统计数据显示，2008-2018 年，我国液态包装豆奶销售额从 32.2 亿元提升至 96.4 亿元，CAGR 为 10.1%；销量从 63.5 万吨提升至 124.7 万吨，CAGR 为 7.0%；其中零售渠道销量从 59.2 万吨提升至 114 万吨，CAGR 为 6.8%，2018 年占比 91.4%；餐饮渠道销量从 4.3 万吨提升至 10.7 万吨，CAGR 为 9.5%，2018 年占比 8.6%。行业仍在增长，但增速曲线明显开始下行。
与此同时，乳制品剧透伊利和蒙牛都在加剧豆奶竞争。智通财经APP了解到，过去很长一段时间，国内奶业巨头伊利和蒙牛都开始了花大力气研发和推销新豆奶产品。其中伊利旗下植选品牌在年初推出新品“植选畅饮型豆乳”后，还第一次以植选品牌的方式植入了湖南卫视《向往的生活》综艺节目。蒙牛旗下植朴磨坊则推出了一款巴旦木风味的“Silk”美式豆奶。
对应的是，维他奶国际最新财年的销售费用同比增长了21.69%，较大幅度超过了营收增速，显示出市场的竞争态势正在加剧。
综上来看，增速明显放缓的维他奶国际，在行业竞争态势加剧的当下，股价大幅回调就不难理解了，至于什么时候再次回归长牛走势，就得看公司什么时候能拿出业绩证明自己在竞争中脱颖而出了。
