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在市场风险和动荡不断的情况下，避险情绪往往能够对日元形成支持。不过今年以来，日元的这种属性似乎失效了。
日元兑美元自4月底以来上涨明显，涨幅约2%，在G10货币中表现最佳。但如果从更长时间范围来看，今年年初以来，日元更是尽显疲态，几乎没有变化。
考虑到这段时间市场的剧烈波动，日元的这种表现非常让人失望。相比之下，2018年第一季度日元都录得了6%的涨幅，当时市场动荡还没有现在严重。
这可能与日本企业和机构投资者将大量资金投向海外有关。根据彭博汇编的数据显示，投资组合和直接投资流出资金的三个月平均值刷新历史纪录。
是什么造成了这种局面?
首先，日本央行 并未跟随美联储进入加息周期，仍在持续宽松政策，美日央行的政策差异，令两国的利差持续扩大。由于日本国债低至负数的收益率，对于日本投资者来说，他们寻求将资金配置到海外也是不得已之举。就在上上周，日本人净买入123亿美元外债。
值得注意的是，这也是自20世纪90年代以来，日本央行首次没有跟随美联储进入紧缩周期。
自2016年后，日本1年期至10年期所有国债的利率就全面落入负利率区间，2018年四季度以来日本各期限国债利率的负利率水平进一步扩大。
再者，日本企业的海外并购依然在以前所未有的速度持续，过去四年，日本企业已经收购了至少890亿美元的海外项目。
