本文来自平安证券光纤光缆行业跟踪报告《行业增长暂离高速通道，5G时代或迎来边际改善》。
投资要点
光网和 4G 建设进入尾声，网络规模扩张将放缓：中国光纤部署量的快 速增长来自于光纤宽带接入网和 4G 移动通信基站的建设。根据运营商 发布的 2019 年资本开支计划，运营商在光纤宽带接入网和 4G 移动通 信基站方面的建设力度将有所减少，网络建设重心将转向传输网、IT 支撑系统，预计运营商网络规模扩张将放缓。
运营商集采同比持平，行业增长暂离高速通道：2019 年 H1，中国移动 和中国移动相继发布了今年的光纤集采计划，其中：中国移动大约 1.05 亿芯公里，与 2018 年的 1.1亿芯公里需求基本持平；中国电信大约 5400 万芯公里，与 2018 年的 5000 万芯公里相比，有小幅增长。我们判断 运营商的需求在 2019 年将进入持平状态。在运营商还没有产生新的网 络规模扩张需求之前，中国光纤光缆市场将在 2019 年暂离过往 5 年的 高速增长通道。
需求量或至 2 亿芯以下，供需达平衡仍需时日：在不考虑海外出口和 5G 移动通信建设的情况下，中国光纤光缆市场未来 2 年，每年的部署 需求量将在 1.8 亿芯公里左右。需要注意的是，2018 年国内企业光纤 光缆的年生产能力已经达到了 2.4 亿芯公里。即使不考虑进口光纤，行 业供给量仍稍大于需求量。
销售价格触底，下滑空间有限：2016 年-2017 年，光纤光缆市场进入 量价齐升的阶段。光纤价格从 52 元/芯公里，涨到了 65 元/芯公里。2018 年，运营商设置了投标限价，价格稳定在 65 元/芯公里。2019 年，由 于产能规模已经大于需求，运营商集采价格降到了 35 元/芯公里。根据 我们行业调研的情况显示，主流光纤光缆生产企业的光纤生产成本在 30-40 元/芯公里之间。因此，价格下滑空间有限。
投资建议：1、短期来看，未来 1-2 年，行业将处于供给稍大于需求的 状态；只有具备光棒生产能力的企业才能获得比较强并且灵活的竞争能 力；但是，由于价格已经降到目前的成本价附近，下降空间有限，价格 将会在 35-40 元/芯公里左右；2、5G 移动通信由于在网络延时、容量 和成环保护方面有较高的要求，现有的 4G 光纤承载网难以满足需求； 根据我们在三大运营商 5G 试验网承担单位的调研情况显示，5G 时代， 若采用 SA 组网方式，除了前传网络，在回传网络以及承载网中也需使 用到大量光纤；我们估算用量会超出市场约 1 亿芯公里的预期，行业有望迎来边际改善。
风险提示
1、运营商 5G 资本开支不及预期会使行业增长不及预期
目前来看，运营商的 5G 部署进程基本与预期一致。若是再次出现类似中兴通讯的不可控事件，国 内运营商的 5G 部署进程有可能会不及预期，从而使得行业增长不及预期。
2、5G 部署架构不确定性会使行业增长不及预期
5G 移动通信仍然处于试验网阶段，若是在建网初期采用 NSA 组网方式，而不是 SA 组网方式，光 纤用量将会急剧减少，从而使得行业增长不及预期。
3、激烈的价格战会使行业增长不及预期
若是由企业为了获得更多的市场份额，而采用低价的市场策略；会使得光纤价格跌破成本价，使得 行业增长不及预期。
正文
一、 网络规模扩张将放缓，行业增长暂离高速通道
根据 CRU 发布的数据显示，2018 年全球光纤部署量达到了 5.12 亿公里，同比 2017 年增长了大约 2000 万芯公里。虽然中国区域部署量下降了 1%，但是其他区域由于光纤宽带用户的增长驱动部署 量同比增长了 10%。CRU 认为，2019 年中国区域部署量仍将下降，其他区域部署量将保持个位数 增长。
自 2014 年起，中国光纤部署量快速增长，长度从 2014 年的 1.43 亿芯公里增长至 2.84 亿芯公里； 在全球部署量中的占比也从 2014 年的 50%提升至 2018 年的 55%。
1.1 光网和 4G 建设进入尾声，网络规模扩张将放缓
工信部将光纤光缆分成了长途光缆、中继光缆以及接入网光缆三个类别。从工信部发布的中国光纤 光缆长度数据来看：在 2013 年-2018 年之间，接入网光缆长度占比快速提升，从 2013 年的 47%提 升至 2018 年的 66.7%；2013 年-2018 年，光纤光缆新增长度为 2638 万皮长公里，其中接入网光 缆占比为 80%。
根据工信部的指标定义，接入网光缆主要为基站回传/前传光缆和光纤宽带用户侧光缆。因此，我们 判断，中国光纤部署量的快速增长来自于光纤宽带接入网和 4G 移动通信基站的建设。
根据工信部以及运营商发布的数据来看，2018 年：中国 FTTH/O 端口数量已经达到了 7.8 亿个，同 比增长 1.2 亿个，增量规模有所减少；中国基站数量达到了 648 万个，同比增长不到 30 万个，增量 规模减少约 50%。
2019 年 Q1，三大运营商相继发布了 2019 年的资本开支计划。根据这些计划，我们认为运营商在 光纤宽带接入网和 4G 移动通信基站方面的建设力度将有所减少，网络建设重心将转向传输网、IT 支撑系统，预计运营商在接入网的规模扩张将放缓。
1.2 运营商集采同比持平，行业增长暂离高速通道
2019 年 H1，中国移动和中国移动相继发布了今年的光纤集采计划，其中：中国移动大约 1.05 亿芯 公里，与 2018 年的 1.1 亿芯公里需求基本持平；中国电信大约 5400 万芯公里，与 2018 年的 5000 万芯公里相比，有小幅增长。
根据我们的行业调研情况，中国移动和中国电信在今年后续月份暂无集采计划安排，并且中国移动 在 2018 年采购的 1.1 亿芯公里还未使用完毕。因此，我们判断运营商的需求在 2019 年将进入持平 状态。由于运营商是中国光纤光缆市场的主要需求方，在一定程度上能引领市场的增长方向。
在运营商还没有产生新的网络规模扩张需求之前，中国光纤光缆市场将在 2019 年暂离过往 5 年的 高速增长通道。
二、 行业供需进入新阶段，销售价格业已触底
光纤预制棒、光纤和光缆是光纤光缆行业的主要产品，其中，光纤预制棒是光纤光缆行业中技术含 量较高及供应较为紧缺的上游产品，主要用于光纤的拉制。
我国光棒产业在 20 世纪 90 年代开始逐渐兴起，光棒产能从 20 世纪 90 年代的不足百吨到 2018 年 底的万吨以上，实现了从缆-纤-棒的产业升级，已经是全球光棒产能最大的国家，占比接近 50%。 根据前瞻产业网发布的数据显示，2018 年中国光棒产量已经达到了 8806 吨。
2.1 需求量或至 2 亿芯以下，供需达平衡仍需时日
中国光纤光缆的客户主要分为运营商和其他两类。根据部署层级的不同，运营商光纤光缆部署分为 长途光缆、中继光缆和接入光缆三类。其他主要是广电、电力以及互联网公司等非运营商客户。
从 2014 年到-2018 年，非运营商客户的部署量一直保持稳步增长，近两年每年需求稳定在 5700 万 芯公里。在不考虑这些客户新业务的情况下，需求有望稳定在 5700 万芯公里左右。
运营商方面，长途光缆和中继光缆保持小幅稳定增长态势，接入光缆则快速增长。长途光缆和中继 光缆由于数据流量快速增长的原因，每年需求有望稳定在 8000 万芯公里左右；接入光缆由于运营商 大规模光纤宽带建设以及 4G 移动通信基站大规模建设的结束，需求或将大幅下滑，每年需求不会 超过 5000 万芯公里。
总体来看，在不考虑海外出口和 5G 移动通信建设的情况下，中国光纤光缆市场未来 2 年，每年的 部署需求量将在 1.8 亿芯公里左右。需要注意的是，2018 年国内企业光纤光缆的年生产能力已经达 到了 2.4 亿芯公里。即使不考虑进口光纤，行业供给量仍稍大于需求量。
2.2 销售价格触底，下滑空间有限
随着国内企业光棒产能的提升，运营商集采光纤价格在 2006 年起基本上就处于下行态势。从 76 元 /芯公里降到 52 元/芯公里。2015 年起，由于运营商在光纤宽带接入网的快速扩张，特别是中国移动， 中国光纤光缆市场进入了供不应求的状态。
根据我们行业调研的情况显示，每拓展一个光纤宽带用户，需要使用光纤大约 2 芯公里-4 芯公里。 可以推算，中国移动 2015 年-2018 年在光纤宽带接入上使用的光纤量大约在 3.1 亿芯公里-6.2 亿芯 公里之间，中位数大约在 4.5 亿芯公里；年平均需求量中位数大约在 1.1 亿芯公里。如此大的规模， 使得市场出现了供不应求的状态。
因此，2016 年-2017 年，光纤光缆市场进入量价齐升的阶段。光纤价格从 52 元/芯公里，涨到了 65 元/芯公里。2018 年，运营商设置了投标限价，价格稳定在 65 元/芯公里。2019 年，由于产能规模 已经大于需求，运营商集采价格降到了 35 元/芯公里。根据我们行业调研的情况显示，主流光纤光 缆生产企业的光纤生产成本在 30-40 元/芯公里之间，价格下滑空间有限。
三、 投资建议
1、短期行业将处于供给稍大于需求的状态，但价格下降空间有限
短期来看，未来 1-2 年，行业将处于供给稍大于需求的状态。只有具备光棒生产能力的企业才能获 得比较强并且灵活的竞争能力。但是，由于价格已经降到目前的成本价附近，下降空间有限，价格 将会在 35-40 元/芯公里左右。
2、5G 光纤使用量或超预期，行业有望迎来边际改善
5G 移动通信由于在网络延时、容量和成环保护方面有较高的要求，现有的 4G 光纤承载网难以满足 需求。根据我们在三大运营商 5G 试验网承担单位的调研情况显示，5G 时代，若采用 SA 组网方式， 除了前传网络，在回传网络以及承载网中也需使用到大量光纤。我们估算用量会超出市场约 1 亿芯 公里的预期。行业有望迎来边际改善。
四、 风险提示
1、运营商 5G 资本开支不及预期会使行业增长不及预期
目前来看，运营商的 5G 部署进程基本与预期一致。若是再次出现类似中兴通讯的不可控事件，国 内运营商的 5G 部署进程有可能会不及预期，从而使得行业增长不及预期。
2、5G 部署架构不确定性会使行业增长不及预期
5G 移动通信仍然处于试验网阶段，若是在建网初期采用 NSA 组网方式，而不是 SA 组网方式，光 纤用量将会急剧减少，从而使得行业增长不及预期。
3、激烈的价格战会使行业增长不及预期
若是由企业为了获得更多的市场份额，而采用低价的市场策略；会使得光纤价格跌破成本价，使得 行业增长不及预期。
