本文来自微信公众号“美股研究社”。
生态版图已成为互联网巨头的一个重要标签，众所周知腾讯(00700)跟阿里(BABA.US)在国内的生态版图越发庞大，其中战略投资应该算是它们完善生态布局的重要举动。根据腾讯之前的财报，它已经投资了逾700家公司，超过100家公司的每家估值达到10亿美元，其中包含了60多家已经上市的公司。
腾讯的投资不仅仅局限在国内，投资海外市场的独角兽成为它出海的大动作，其中东南亚市场就成为腾讯布局的重要战场。在东南亚市场，有一家公司声名在外，它就是被称为东南亚"小腾讯"的游戏和电商公司Sea(SE.US)。
Sea的发展足迹很有看头，一开始的业务发展不仅有腾讯的基因，现在的业务发展也延伸到电商行业，套用阿里的商业模式也发展的如火如荼。为何Sea能脱颖而出获得腾讯的青睐？它在东南亚市场的发展到底有何竞争优势？上市后的Sea为何能够股价节节攀升收获投资者的青睐？未来它还有多大的发展想象空间？带着这些困惑跟好奇，美股研究社跟大家一起来探讨Sea的蜕变之路。
01 Sea复制腾讯模式起家成东南亚独角兽，腾讯不遗余力投资护航Sea
在东南亚，一提到Sea，它的知名度应该跟腾讯在国内的知名度的地位差不多，2009年成立的它如今迎来了第十个发展年头，十年的发展让它成为东南亚目前首屈一指的独角兽企业。它也于2017年顺利赴美上市，IPO价格敲定为每股15美元，高于12-14美元的预估定价区间。截止文章发稿，目前Sea的股价为30.59美元，较上市之时股价涨了超一倍，市值为136.12亿美元。
为何它能够在东南亚市场发展如此迅猛？这是因为Sea的发展步伐很大程度上就是在复制腾讯的商业模式。据美股研究社了解，Sea创始人李小东曾说：Sea的前身Garena 创业初期对标的公司就是腾讯，社交和游戏是这家公司的核心业务。在2010 年，Garena推出首个产品Garena+，一个集见面、聊天和玩游戏于一体的应用。其中Sea 和腾讯最相似的地方时，两者都以游戏作为其最强的变现模式，游戏也成为Sea的重要收入来源。
在这个季度，Sea的数字娱乐营收从2018年第一季度的1.1070亿美元增长到2019年第一季度的1.734亿美元，收入增长了56.7%。调整后的收入从2018年第一季度的1.46亿美元增加到2019年第一季度的3.933亿美元，增长169.3%。这一业务增长主要是由于活跃的用户群的增加以及付费用户渗透的加深。
目前腾讯游戏在东南亚的代理都归Sea管,Garena代理的游戏有《英雄联盟》、《FIFA OL3》、《AVA战地之王》以及海外版王者荣耀《传说对决》等游戏，Garena自主研发推出的《Free Fire》在全球的反响也不错。根据Sea新一季度的财报显示，Free Fire最近从全球130多个市场获得超过4.5亿注册用户和超过5000万每日活跃用户。月活用户的稳定增长这也保证了Sea的游戏业务增长具备更多发展空间。
Sea的成功抓住了腾讯商业模式的精髓，正是由于发展潜力具有想象空间，这也让Sea在早期发展的时候就获得腾讯的战略投资。截至今日，腾讯仍拥有Sea 33.4%的股权。作为单一最大股东，腾讯对Sea的厚爱显而易见，不仅在资金、技术、业务上给与强有力的支持，更为重要的是提升Sea在互联网行业的品牌建设。
在游戏业务上，腾讯不仅对Garena游戏平台给与大数据技术支持，还授予了Garena平台在除越南以外的东南亚五国以及台湾地区发行腾讯手机和电脑游戏的优先权。2010年，腾讯旗下的一款休闲竞速类游戏《QQ飞车》宣布进军东南亚市场，合作方就是Garena。有腾讯大力的扶持，Sea的游戏业务也是发展的如鱼得水，源源不断的优质游戏作品就保证了Garena能够在市场上获得用户的支持与认可。
双方的合作虽说各取所需，但借助腾讯的影响力跟实力，Sea的发展犹如势如破竹。当然腾讯对于Sea的偏爱跟支持，也让它在资本市场得到回报，Sea在IPO时估值40亿美元，短短一年半，市值已过百亿，腾讯的这笔投资买卖确实很值得，更为重要的是Sea的业务也在不断向新的业务拓展，其中电商领域就成为它下一个增长潜力点。
02 "小腾讯"Sea对电商业务势在必得，下一个东南亚的阿里巴巴并非想象
对于Sea来说，它在社交跟游戏这个领域上已经在东南亚站稳了脚跟成为头部平台，要想进一步提高市值，挖掘更多增长空间成为它的最大目标，其中电商业务成为它布局的重点。Sea分别于2014年开启了线上支付业务AirPay，在2015年创办了电子商务平台Shopee。目前，SEA有三大营收支柱，分别是Garena游戏平台、Shopee电子商务平台以及AirPay电子钱包平台。
Sea发展电商业务还是具备一定先天优势，前期它借社交跟游戏业务积累了庞大的用户基础。根据新财报来看，Sea的季度活跃用户达到2.716亿，比2018年第一季度的1.267亿增长114.4％，比2018年第四季度的2.162亿增长25.6％。另外季度支付用户增长强劲，占2019年第一季度QAU的7.6％，从2018年同期的5.7％和2018年第四季度的5.5％增长。每位用户的平均收入为1.4美元，而2018年第一季度为1.2美元，2018年第四季度为1.1美元。
Sea要想将电商业务做成功，这次又找对了对标企业，那就是国内的阿里巴巴。Shopee是以手机淘宝为蓝本，提供了7个国家的语言服务。对于Sea来说，将平台上的流量转化到电商平台Shopee上并不难，毕竟用户粘性高同时用户付费规模保持很好的增速。
Shopee 2015年才成立，如今迅速成长为东南亚和台湾地区GMV最高的电商平台，这种增长是火箭式，也是碎钞机式的。在这个季度，Sea的电商业务营收调整后的收入为1.492亿美元，同比增长342.1%，高于2018年第一季度的3370万美元。与2018年第四季度的1.269亿美元相比，该公司季度环比增长17.6%。
本季度总订单为2.035亿，同比增长82.7%，高于2018年第一季度的1.1140亿，与2018年第四季度的2.069亿持平。作为Shopee最大的市场，在印度尼西亚，Shopee在2019年第一季度录得8350万份订单，日均为90万份，进一步扩大了其作为市场上最大电子商务平台的领导地位。据App Annie称，在2019年第一季度，Shopee是东南亚和台湾购物类中下载量最大的应用。
从Shopee的营收增长、用户规模这两个核心数据来看，它的发展确实让外界充满期待，在东南亚市场一旦Sea在社交游戏跟电商这两个业务上占据绝对性的优势，未来它的发展是否会有更大的连锁效应呢？不论是腾讯还是阿里，虽说它们的核心业务都树立了很强的业务护城河，但腾讯自己做电商没做起来，阿里在社交这方面也是频频碰壁没成功，对于Sea这样一家能够兼具腾讯跟阿里的商业基因，未来的发展想象空间确实让资本市场保持很高的兴趣。
03 千亿市值的野望并非遥不可及，Sea的未来将有多大的增长空间？
对于Sea来说，上市一年多的时间市值翻了一倍，股价的增长速度还是比较乐观，这也说明它备受资本市场的肯定。据自媒体美股实战此前的报道：SE股价在年度表现中超过了98%的股票，在商业管理及顾问服务行业的八种股票中，它过去一年的表现是数一数二的。对于这样一家潜力股企业，外界还是很好看它在未来的发展，它是否有潜力创造千亿市值呢？
根据Sea的财报来看，目前公司的三大主业务均运营顺利，营收都保持了好的同比增速。Garena 在数字娱乐方面继续扩张；Shopee 延续 2018 年的增长势头，逐渐缩小和市场头名 Lazada 的差距，同时也带动了旗下金融支付服务 AirPay。可以看出，三辆马车的奔跑潜力还是相当稳健，为何它在未来会有更大的发展机遇，在美股研究社看来除了Sea自身的商业模式优势之外，下面两个方向是重要的天时地利因素。
据谷歌和淡马锡2017年的一份联合报告预测，2020年东南亚的活跃互联网用户将达到4.7亿人，2025年区域互联网经济将增长到2000亿美元。从这个数据来看，可以看出东南亚市场的互联网经济增长潜力巨大，对于处在一线梯队的Sea来说它自然也会收获到更多互联网市场的红利。
市场的需求其实是用户的需求推动发展的，东南亚市场另一个优势在于它的用户不仅密集而且年轻化，这批用户群体对于互联网事物的关注度跟需求都高。东南亚是一个拥有6.6亿人口的大市场，比整个欧盟的总人口还要多1亿。同时这里人口密度为每平方公里153人，而且密集程度还要高过中国，最为重要的是这个地区的年龄中位数只有28.8岁，比37.4岁的中国还要年轻9岁。对于Sea来说，抓住年轻用户的需求其实就是抓住它在互联网行业的用户。
Sea以腾讯的商业模式成功在东南亚的互联网行业站稳了脚跟，未来它的追求是放在如何进一步提高企业的商业价值上，不论是社交、游戏、电商还是支付其实都让Sea的未来发展具备很大的发展潜力。未来Sea能否创造千亿市值，在美股研究社看来也许用实力来说话最有效。
