海通:关注华为Plan B方案应对,短期出货风险可控

59508 5月23日
share-image.png
海通证券 海通证券有关港股的最新研报及分析文章。

本文来自微信公众号“劲爆通信”,作者海通通信团队。  

投资要点

美国对华为出口限制,对华为短期出货风险可控;如果未来问题得不到解决,对华为中期发展有挑战,但长期我们基于中国在ICT产业的制造基础及半导体全产业链的布局投入,对华为及其供应链长期坚定乐观。华为公司2018年在实现19.5%的收入增长(7212亿元)、25.1%的盈利增长(593亿元)的同时,经营性现金流为747亿元(比2017年下降216亿元),2018年报披露原因为对应供应链不确定性的库存增加及加大研发投入;华为2018年从美国采购的关键器件(各类处理器芯片、射频前端模组、模拟器件等)约110亿美元。具体到业务大类上,华为2018年收入中,消费者业务3489亿元,除了新增5G高端机型(例如5G手机FBAR滤波器,目前以美国Qorvo、博通Avago相对领先成熟)的推出进程可能受到干扰,目前4G终端供应链完全可以脱离美国供应链正常运转;华为2018年运营商网络业务收入2940亿元及企业级市场收入744亿元,对于这两大部分业务所需要的网络设备类芯片,客户关注可用性及整体系统方案的竞争力。极限情况下在IC制造环节,台积电南京厂16nm制程以及其他相关制程也可以满足海思网络设备芯片性能要求;对华为云可能有阶段性发展影响,目前华为云在芯片方面,仍与英特尔公司保持合作,优先保障网络设备业务出货,华为云切换到自主ARM芯片会有性能替代及客户接受过程。

因此,我们认为短期对华为出货影响风险可控,不影响生死存亡;中期而言,对华为进一步发展的挑战压力较大,尤其海外业务,可能会更加侧重中国及一带一路市场拓展;但长期而言,对华为发展保持乐观。基于4G网络到终端产业链的成熟,即使美国供应链参与,不影响网络到终端的正常商业发展,国内4G建设预计按计划正常推进;5G网络小规模建设,基于华为备货情况及供应链替代准备,预计2019年基本不受影响,2020年建设规划谨慎乐观、关注华为后续产品出货情况和事件的后续解决。

关注华为事件对自主可控的产业推动,包括关键器件、核心软件系统。华为供应链Plan B方案,对国内终端、网络设备企业有很大的极限思维借鉴,有利本土供应链在市场机制下加速发展;推荐麦捷科技(华为终端SAW滤波器供应商),关注圣邦股份(模拟器件进口替代)、紫光国微(FPGA进口替代)、生益科技/华正新材(高频CCL进口替代)等。

风险提示:美国对华为出口限制到其盟国等市场系统性风险。

整体观点

我们维持2018年下半年到2020年底是投资5G通信设备产业链黄金期的判断,2019年通信行业继续首选5G设备端产业链,并关注具有爆发潜力的应用端场景机会。4月中旬以来,受大盘调整及美国对华为出口限制扰动,5G&云计算核心标的普遍调整达到30%幅度,估值已具吸引力,建议积极关注。我们判断年内5G行情远未结束,Q2季度是第一阶段主题投资尾声的修整阶段,也逐渐孕育第二阶段业绩驱动行情;基于三大运营商2019年再现4G建设小高峰和开启5G规模投资拉动下,最迟三季度5G板块中报行情(2018年同期基数较低)有望拉开第二阶段行情序幕;Q2季度关注5G行业性事件及中美贸易摩擦扰动带来的低点机会。3G、4G历史周期上看第二阶段行情空间要更大,并且网络建设直接相关的设备端产业链标的选择、逐渐侧重业绩兑现的确定性,同时更多机会将逐渐来自应用场景端机会发掘——智能驾驶、智能家居、工业互联三大万物互联场景。另外,国企改革方向,中国联通作为混改标杆,近年经营业绩提升显著,维持推荐!

5G电信设备侧产业链,A股核心推荐中兴通讯;其他细分领域,A股的PCB、基站滤波器&天线、光模块等是5G增量业绩弹性较大、且有望确定性兑现的子行业,相关个股包括深南电路、沪电股份、世嘉科技、通宇通讯、*ST武汉凡谷、硕贝德等,建议关注世嘉科技、深南电路、通宇通讯(“优于大市”评级)。5G时代,智能驾驶、智能家居、工业互联三大万物互联场景中,首推能带来万亿美元产业链价值的智能驾驶,类似4G时代智能机的产业链革新影响。政策层面的支持力度,使得智能驾驶在中国的应用可能逐渐居于引领地位,从百度智能驾驶,到华为依托Oceanconnect平台与华为海思在车载芯片领域的布局发力智能驾驶领域,未来智能驾驶在芯片、地图、导航、存储、通信、云计算等多个产业方向带来投资机会。

北美云计算服务巨头资本开支增长幅度2018年下半年整体放缓,但2019年逐渐有分化、我们预计下半年增速有望再次回升;国内云计算服务仍处于快速发展前期的洗牌阶段、预计二线云计算企业积极加大资本投入。云计算资本开支相关及云通讯服务方向,维持推荐星网锐捷、紫光股份、亿联网络、中际旭创(Q2有望迎来业绩拐点)、光环新网,其次关注中新赛克、深信服、迪普科技、网宿科技、宝信软件、金山软件(03888)、万国数据(GDS.US)等。

欧洲国家领导人表示不会跟随特朗普政府的华为禁令。北京时间5月17日,根据C114通信网发布新闻内容,德国、法国和荷兰领导人表示,他们的政府并不打算跟随美国推动的华为禁令,也即禁止华为参与其国家的5G移动网络建设。美国总统特朗普5月15日签署了一份名为“确保信息和通信技术及服务供应链安全”的行政命令,宣布进入所谓的“国家紧急状态”,禁止在信息和通信领域进行所谓“可能对国家安全构成风险的交易”。美国商务部下属工业与安全局(BIS)同日发表声明,将华为及其附属公司列入“实体名单”,这可能导致美国公司被禁止与华为做生意。荷兰首相马克·吕特(Mark Rutte)在柏林与默克尔一同表示,荷兰不会在5G网络招标之前排除任何公司。法国总统马克龙(Emmanuel Macron)则另外表示,就技术引发争端是“不合适的”,他在巴黎的一场行业会议上表示,法国的目标不是将华为或其他公司排除在网络建设之外,而是提供必要的安全保障。欧盟委员会并未通知成员国政府避免使用华为的5G设备。

中国铁塔累计投资1600亿元建成基站220万个,新建铁塔共享率升至75%。5月17日举行的“2019年世界电信和信息社会日大会”上,中国铁塔股份有限公司副总经理顾晓敏表示,4年多来,中国铁塔累计投资1600亿元,完成铁塔基站建设项目220多万个;三家电信运营企业使用的站址数量较中国铁塔成立之初翻了一倍;我们坚持“能共享不新建”,新建铁塔共享率从14%提升到75%,相当于少建铁塔68.7万座。

5G电信设备侧产业链,H股、美股关注:中兴通讯(00763)、中国铁塔(00788)、爱立信(ERIC.US)、赛灵思(XLNX.US,全球基站/传输设备FPGA芯片关键供应商)、科锐(CREE.US,4G/5G基站功放器件/材料全球核心供应商之一)、II-VI (IIVI.US,拟收购FNSR,强化全球光模块龙头及化合物半导体领域优势地位) 等5G产业链各领域龙头企业。

风险提示:美国对华为出口限制到其盟国等市场系统性风险。

通信行业模拟投资组合

海通通信投资组合表现

5月,Wind通信板块下跌9.19%,投资组合下跌11.66%;上周,Wind通信板块下跌3.85%,投资组合上周下跌6.54%。

中兴通讯:根据5月16日C114通信网消息,中兴通讯联合英特尔共同推出的边缘计算硬件平台OEP600 (Open Edge Platform 600)荣获2019年MEC技术与产业发展峰会“2018-2019年度MEC技术创新奖”,充分展示了中兴通讯在边缘计算领域的创新能力与领先水平。中兴通讯携手英特尔推出的边缘计算硬件平台OEP600,将助力运营商尽早开展边缘计算试点,加速5G网络的业务拓展。

周涨幅榜(2019年5月13日-2019年5月17日)

上周(5月13日-5月17日),创业板综指下跌2.75%,深证成指下跌2.55%,中小板综指下跌2.40%,上证综指下跌1.94%,WIND通信板块下跌3.85%。

A股通信板块,涨幅榜靠前的为吴通控股、奥维通信、亚联发展等;SAAS企业云视频会议服务商ZOOM美股上市后,A股相关主题板块亿联网络、二六三、会畅通讯近期表现强势,维持亿联网络推荐(考虑风险因素,风险可控,产品核心为软件及相关音视频编解码算法等、加工外协,易于转口贸易或转移代工基地方式规避关税)。

美股市场,畅游上涨91.05%,GRAVITY-ADR上涨29.06%,涨幅居前。

港股TMT市场,中国金洋上涨8.77%,新特能源上涨8.33%,领涨板块。


相关港股

相关阅读

余承东:华为自研OS操作系统最快今秋面市 兼容全部安卓应用

5月22日 | 林喵

2万字干货!任正非答媒体42问(全文实录)

5月21日 | 智通编选