本文来自微信公众号“有色钢铁杨坤河”，作者为太平洋有色钢铁团队，原标题为《四问四答：考察稀土产业链意义在哪儿？》。
点评：
1、考察稀土产业链意义在哪儿？
稀土金属产品包括下游磁材作为高端战略物资获得上层关注具有多重意义，我们认为一方面代表上层对稀土反制作用的认可度在提升；二是摸底稀土下游在反制过程中是否能对冲出口需求，保障产业链平稳运行；三是高端稀土材料应用关系着我国制造业转型，在美国限制中国高端制造业发展的背景下，鼓励国内企业自力更生。
2、稀土作为反制手段有效性如何？
中国稀土储量占全球首位，同时更具战略意义的中重稀土竞争优势明显；美国对于稀土产品的消费基本依赖于中国，2017年美国进口稀土总量接近80%源自中国。
由于美国对我国稀土的依赖，市场对于中国采用稀土作为反制手段的呼声很高，但不少观点也认为海外稀土储量并不少，特别是美国储量丰富，中国限制稀土出口，美国完全可以通过自身开采弥补供给上的缺口。但我们认为限制稀土出口对美国的有效性仍然突出：
一方面，稀土资源的供给，更多需要整个产业链配合；海外特别是美国的稀土产业链并不完备，存在重开采而轻提炼的情况。根据专注稀土产业的ThREE，自2011年以来，中国在稀土方面的专利申请数量超过全球其他国家的总额。2011年至2018年中国稀土专利申请增加了250%。以稀土分离冶炼能力来说，我国绝对是世界先进水平，分离纯度早就超过99.9999%
另一方面，美国稀土产业也能依赖自身资源储量慢慢恢复，但在目前的时点看，恢复整个产业链并完全满足美国自身的需求，需要的时间并不短。作为应对措施，稀土反制完全能为我国发展高端芯片制造业争取到一定时间。
3、当前为何限制稀土进口而非出口？
当前稀土产业链有两个突出事件，一是云南腾冲海关限制缅甸矿进口。第二个是作为反制措施，稀土出现在对美加征25%进口关税的清单里。总体而言，中国正在限制海外稀土原料进口。照理来说，中国采取反制措施，更应该做的是限制稀土原料出口而非进口，特别是对美国而言。
我们认为，一方面限制稀土出口意义重大，影响广泛，需要多方评估（如本次考察可能也是评估为主）；另一方面，从逻辑上，我们认为可能存在这样一条路径，即使海外形成对中国稀土产业的依赖，可提升必要时稀土反制的效果。由于稀土冶炼分离产能主要在中国，美国自身难以应用，对于美国稀土矿等加征进口关税，将提高美国稀土开采企业经营成本。
实际上，Lynas等海外大型稀土企业已经面临较大经营问题，在当前轻稀土价格回落下步履维艰。若美国相关开采企业经营进一步受到影响，海外稀土产业链将进一步受到冲击，从而可能提升全球稀土产业集中度。集中度提升下，中国稀土的反制效果才有最大保障。
4、对中国稀土磁材产业链影响？
短期看，稀土进口限制对行业影响较大。其中缅甸进口限制影响尤为显著，可能影响国内大概30-50%的重稀土消费，这也也导致近期重稀土价格暴涨。而对美国稀土矿的进口关税预计影响不大，一方面我国从美国进口主要是国内已经过剩的轻稀土矿，而且总体上占比较小。2018年中国从美国进口的稀土金属矿约2.75万吨，2019Q1从美国进口稀土金属矿5440.9吨。而2018年我国从美国进口的稀土永磁材料18.5吨，仅占我国稀土进口总量的0.7%。2019年Q1也只进口了2.7吨。不过考虑到进口限制对海外稀土产业的冲击，长远看集中度的提升仍对产业构成利好。
稀土的反制作用若直接获得高层认可乃至施行（其实总书记关注稀土资源由来已久），不排除持续出台稀土产业扶持政策，特别是严控黑稀土流通，并大力发展下游磁材等相关应用产业，降低稀土对国际市场的依赖，并为制造业转型提供支撑。因此后期产业政策对稀土及磁材板块的受益值得期待。
风险提示：缅甸矿进口放宽、需求不及预期。
