本文来自微信公众号“美股研究社”。
美东时间5月16日，芯片巨头英伟达(NVDA.US)对外发布了它在2019年第一季度的新财报。根据财报来看，英伟达在营收、净利润等方面均出现同比下降，但较上一季环比有所增长。尽管业绩不及去年同期但依旧好于市场预期，且下一季营收指引中位值高于市场预期，受此影响，盘后英伟达股价一度涨超6%。
近年来，随着PC芯片的市场需求放缓，这也让英伟达的财报业绩表现波动加大，在上个季度英伟达下调营收预期就让它的股价暴跌10%，今年虽然下一季指引超出市场预期，但不能否认的是，在整个市场环境不景气的前提下，确实让英伟达的营收增长面临很大的挑战。美股研究社通过解读英伟达的这份新财报，从它的各个业务营收来让外界了解它在发展过程中面临哪些绊脚石。
01 英伟达新财报营收同比下滑超30%但超出市场预期 盘后涨幅扩大
此前英伟达预测对于截至4月底的季度财报，预计其收入将为22亿美元。最新财报显示，英伟达完成了其目标，第一季度营收为22.2亿美元，虽然较去年同期的32.07亿美元，下降超30%，但仍然远高于市场预期的21.95亿美元，对比前一财季的22.1亿美元，亦有所增长。但在净利润方面却令人生忧，英伟达第一季度净利润为3.94亿美元，较去年同期的12.44亿美元，下降68%，低于市场市场预期的4.06亿，环比也下跌31％，但也依旧高于分析师预期。
根据这份新财报来看，虽说英伟达在营收和净利润的两个核心数据上同比出现大幅下跌，但均超出市场预期，同时英伟达预计第二季度营收为25.5亿美元，上下浮动2%，略超市场预期的25.3亿美元。在公布财报后，英伟达股价一度涨超6%，截至发稿，英伟达涨幅为1.97%，报163.340美元。
在业务营收上，英伟达的业务营收主要来自于：游戏业务、数据中心业务、专业可视化业务、自动驾驶业务、知识产业业务，其中游戏业务仍然是它的营收支柱。根据财报来说，这几大业务表现差异化较大。
据最新财报显示一财季，英伟达游戏收入达10.55亿美元，较上季度的9.54美元增长11%，但同比下降39%；数据中心业务部门收入为6.34亿美元，较上季度的6.79亿美元下降7%，同比下降10%；专业可视化部门收入为2.66亿美元，较上季度的2.93亿美元下降9%，同比增长6%；自动驾驶部门收入为1.66亿美元，较上季度的1.63亿美元增长2%，同比增长14%；OEM和知识产权收入为9900万美元，较上季度的1.16亿美元下降15%，同比下降74%。
从业务营收来看，英伟达的营收还是较为多元化，只是市场对于芯片的需求放缓这也成为困扰英伟达发展的一大问题。
由于全球经济不明朗，以及游戏、数据中心业务销售不如预期，这也让外界降低了对于英伟达新财报业绩的期待。回看英伟达近段时间的股价表现，继去年10月创下每股293美元左右的历史高点之后，英伟达(NVDA)的股价暴跌了57%以上，在12月底创下124.5美元左右的年内新低。自那以后，该股在2019年的头几个月里虽说保持稳步增长，但股价距离去年的历史新高还是存在不小的差距。
对于英伟达来说，虽说它在芯片领域处于一线梯队，但不得不说随着业务营收面临不小的压力，这也让投资者对于它在未来的发展存在一些不确定性。在美股研究社看来，尽管部分业务表现不错，但英伟达在核心业务方面仍然面临内忧外患的局面。
02 英伟达核心业务营收增速放缓 几大因素困扰到它的营收高速增长
英伟达在过去几年对游戏产品的旺盛需求中获益，现在业务并已扩展到人工智能、深度学习应用程序、自动驾驶汽车、甚至加密货币挖掘等具有增长潜力的领域。虽说借PC游戏的红利让英伟达在游戏芯片领域占据有利位置，但任何行业的发展都会遇到瓶颈，这也直接反映到英伟达的财报营收上。虽然环比有所回暖，但同比下降巨大，在美股研究社看来，以下几个方面是影响到英伟达未来业务营收的重点。
一. 英伟达的游戏芯片市场需求放缓
根据英伟达的财报来看，游戏业务仍然是它的重要收入来源，其中PC游戏市场的营收增长直接左右英伟达的芯片游戏业务的增长。前不久，据Newzoo数据显示，这预期市值1349亿美元的市场规模，由移动游戏市场、主机游戏市场和PC游戏市场三大部分组成，分别占比47%、28%和25%。
从占比来看，PC游戏的市场份额垫底，在众多组成部分中，Newzoo除了对网页游戏市场的预测判断为负增长-14.8%之外，其余各细分市场均为增长预期。值得一提的是，在去年同期的预测数据中，网页游戏市场的增长率为-9.4%，结合今年数据看来，占总规模3%的网页游戏市场将进一步萎缩。
同时相对于其它游戏来说，其实玩家体验PC游戏花费的成本并不低。为了让玩家在PC游戏上有更好的体验，去年英伟达推出了新的RTX图形芯片系列，包括其旗舰产品RTX2080。紧接着在今年一月份推出了基于RTX的笔记本电脑图形芯片。但是这些产品价格比较昂贵，入门级的RTX2060售价约为399美元，而顶级的RTX2080Ti售价高达1300美元，这就阻碍了一大批的购买用户。
二. 加密货币市场泡沫破裂所带来的震荡，英伟达对它的依赖性太大并非好事
去年英伟达的股价创历史新高，不得不说数字加密货币市场给英伟达带来的利好确实有目共睹，尤其是在比特币价格接近20000美金的时候，全球甚至都掀起了一阵挖矿热。挖矿产业链迅速发展，这条产业链也激活了英伟达的显卡需求，一定程度上也造成了英伟达的产品出现供不应求的局面。只是数字加密货币市场存在很大的不稳定性，一旦需求下滑这就直接会造成英伟达的产品出现库存问题。
可以说加密货币市场泡沫破裂所带来的震荡，加密货币无论是的暴涨还是暴跌，都会最终影响英伟达的业绩。有分析师认为，由于对增速较快但波动较大的数字加密货币业务有更大的依赖，因此英伟达股价在财报公布后下跌。目前来看，加密货币市场在全球范围内仍面临不小的问题，4月26日，因市场对监管政策担忧的重燃，加之对加密货币“稳定币（stablecoin）”链条合法性的质疑，包括比特币在内的众多加密货币在短短一小时的时间内蒸发掉了近100亿美元的流通市值。
同时像印度、中国市场对于数字加密货币市场的监管趋严，这一定程度上都会影响到挖矿行业对于显卡的需求。对于英伟达来说，不管加密货币市场如何火爆，但这个行业毕竟存在很大的风险，英伟达的产品容易受很大牵连，虽说它能提供英伟达的业务营收但过分依赖这个行业并非一件好事。
三. 竞争对手高通在5G芯片上率先发力，英伟达后续能否守住头部地位存挑战
在芯片行业，虽说英伟达实力强劲处于头部位置，但其实这个行业竞争压力很大，英特尔、AMD、高通等都是强有利的竞争对手。随着5G商用临近，对于PC芯片来说这其实也是一个重大的变革阶段，虽说目前用户换5G电脑的需求还并不高，但一旦5G技术在各国的迅速发展，这其实就会带动消费级市场对于它的需求。目前来看，高通跟华为在5G领域占据更多优势。
美股研究社之前报道：高通的业务很大程度上是建立在能够让设备连接3G和4G蜂窝网络的调制解调器芯片的基础上，该公司希望5G能够为其业务带来新的增长。高通最重要的机遇之一来自新的蜂窝标准5G。虽然5G可能看起来像是一个营销噱头，但新的无线技术将使互联网速度比4G LTE快20倍，并允许设备以较快的速度连接到蜂窝基站。
目前英伟达没有像高通那样利用日益增长的5G趋势，当然这还是因为英伟达在游戏显卡领域占据不少竞争优势，但技术的发展永远是在不断向前推动，对于英伟达来说如果在5G领域没有率先布好局，这可能还是会影响到它在下一个阶段的竞争，在5G时代，英伟达能否守住芯片头部阵地还是存在挑战。
03 英伟达后续增长潜力仍然具备 新业务未来想象空间潜力大
对于英伟达来说，要化解营收增长放缓的危机还是要学会主动寻求机遇来挖掘增长潜力。今年3月12日，英伟达接近达成以逾 70 亿美元现金收购 Mellanox Technologies Ltd 的交易。这一收购交易一爆出，也让英伟达的股价增幅不少。作为芯片厂商炙手可热的收购对象，Mellanox有个绝对性的武器，那就是在无线带宽领域有着Mellanox一套完善又成功的研究成果，而无线带宽在大数据持续爆发、虚拟数据中心的的虚拟I/O等方面的重要性是不可替代的。
英伟达公司收购Mellanox，不仅仅是看中了对方的技术，更为重要的是是为了将自己的业务转移到数据中心芯片的生产上来，从而来降低对游戏行业的依赖。根据新财报来看，英伟达的数据中心业务和游戏业务的营收并未给它带来增长惊喜，而这两个业务又是英伟达的两项主要业务。想要做出改观，就必须有所创新。英伟达成功收购Mellanox可以让它创建出新一代的数据中心计算的解决方案的，这样一来英伟达的营收就不会过分的依赖游戏了。
最近媒体报道比特币持续走高，不由得让外界联想比特币在2017年爆发时的行情，眼下场外资本同样对比特币蠢蠢欲动，Facbook即将发行稳定币，耐克进军加密货币市场。据Diar数据，今年4月比特币链上交易量已经接近2017年12月创下的1120万历史新高。随着比特币又开始上涨，对于英伟达来说这估计也会让它的芯片需求上涨，只是英伟达也要控制好
为了进一步扩大营收，英伟达在人工智能和自动驾驶汽车加速发力。英伟达的Drive PX Pegasus使汽车制造商和科技公司能为汽车带来驾驶员协助和自动驾驶技术。英伟达认为，自动驾驶汽车市场对该公司来说有很大的潜力，预计到2035年，它的自动驾驶汽车市场总规模将达到600亿美元。
不论是人工智能还是自动驾驶虽说目前都还是处于投入阶段，但不可否认这两个行业都具备很大的发展空间，率先布好局的英伟达还是有机会抢夺这个行业的市场红利。对于英伟达来说，虽说目前股价表现并不是很稳定，这主要还是由于芯片受市场波动的影响很大，未来如果英伟达在新业务上挖掘出新的增长空间，自然还是有机会能够提高股价的涨势。
