本文来自“英为财情Investing”。
科技股的首次公开募股(IPO)大潮仍在继续。在过去几个月里，我们对其中许多IPO持相对怀疑的态度，包括Lyft (LYFT.US)和优步 (UBER.US)。
而对于即将IPO的办公通讯初创公司Slack Technologies Inc (SLAK.US)来说，它能否超越其他备受瞩目的IPO，成为真正值得投资的独角兽?Slack计划直接上市，区分于传统的IPO，目前还未确定具体的上市日期。市场普遍预计Slack将在5月底之前开始交易，股票代码为SK。截至撰稿时，Slack的IPO估值也是一个未知之数，但我们可以从它的S-1文件中找到一些线索。
Slack将自己定位为办公通信app，其目标是促进团队内部和整个组织之间的沟通。最初它只是Slack创始人更早前建立的Tiny Speck公司在2013年创建的一个内部沟通工具。然而，在Slack开始显露出非常适合企业市场的迹象之后，它便成为公司的主要产品，Tiny Speck也更名为Slack Technologies。
Slack的商业模式是基于每位用户的月度或年度订阅费用，月度费用在6美元到15美元之间，具体取决于用户所需的功能和最终的结算周期。Slack提供免费版本，但功能有限。对于许多公司而言，Slack的免费版本让他们对这个办公工具有了基本的了解，并在此基础上有了使用扩展功能的意愿，从而在免费试用后转化为付费客户。
Slack能够根据企业的需要适应并融入其整个办公场景，这就是它与竞争对手的区别。
Slack的收入和收益
从Slack的S-1文件来看，最明显的一个事实是：该公司没有实现盈利。在过去三年中，它分别亏损了1.4亿美元、1.8亿美元和1.46亿美元。然而，正如许多IPO一样，盈利能力目前不太受关注，因为公司专注于收入增长。
此外，收入增长方面，Slack的收入从2016年的1.05亿美元增加到2017年的2.2亿美元，再到2018年的4亿美元，增长率分别为110%和82%。2016年，Slack在营收为1.05亿美元的背景下亏损1.46亿美元;两年后，Slack在收入4亿美元的情况下亏损1.4亿美元。因此它的前景看起来比两年前好，这是一个积极的迹象。
客户群体分析
Slack拥有大约60万个不同规模的企业客户，总共拥有超过1000万用户。不幸的是，目前绝大多数都依赖于它的免费版本，大约占据了51.2万个企业客户。这使得剩下的8.8万个企业成为Slack的主要收入来源。
幸运的是，对于Slack来说，付费客户的增长非常强劲。该指标在2017年跃升59%至5.9万，又在2018年增长49%至8.8万。
在这8.8万家企业中，有575家向Slack支付了超过10万美元。这对Slack的成长来说至关重要。在2018年，Slack有40%的收入来自这一部分用户。
Slack明白，扩大这部分用户群是关键。该公司正在积极尝试推出面向大型企业的功能，同时开发专注于建立针对该客户群的直接销售团队。2017年，只有298家企业每年支付超过10万美元。现在已经增长了93%。
Slack的“护城河”
Slack现在的任务是成为企业客户的首选通信系统，途径之一是颠覆电子邮件，后者分割了用户信息，同时也限制了透明度。而Slack的消息传递系统可以将所有必要信息同时传递给多个接收者。
其平台的粘性，特别是随着用户数量的增长、网络效应也使其服务价值上升，使得Slack拥有了发展“护城河”的初始基础。
此外，Slack通过发起合作伙伴关系并整合对谷歌、Atlassian和赛富时等第三方软件和工具的支持，从而巩固了自身的护城河。
实际上，Slack报告称，在截至1月份的三个月中，第三方开发人员创建了超过45万个应用程序和自定义集成选项，以便用户可以根据自己的需要定制Slack。在S-1文件的前100页中，“整合”一词平均每页出现一次。很明显，Slack认为这是一个主要的卖点。
它也是Slack最有效的增长动力之一。该公司已经创建了一个足够通用的沙盒，可以适用于任何通信场景，同时允许客户融合自己的特定产品。通过这种方法，Slack打造了一个高粘性平台，用户不会轻易脱离Slack，奔赴其竞争对手开发的通信应用程序。
结论
Slack寻求的确切估值目前仍然是一个谜。但是，我们知道Slack在8月筹集了4亿美元，当时的估值为70亿美元。一些分析师预计Slack将寻求高达100亿美元的估值。
凭借其良好的增长前景，我们认为Slack确实有盈利机会，因为它正成为企业内部沟通的首选工具，尽管它目前仍在亏损。从它的S-1文件来看，90亿美元的估值似乎是合适的。然而，根据CNBC的一份报告，Slack在私募市场的估值达到了创纪录的167亿美元，这意味着Slack的价值在过去8个月里增加了一倍多。
最后要记住的一点是，Slack选择直接上市，这意味着在交易初期不会有承销商来减轻股价的波动。不过，这不一定是坏事。 Spotify就是同样的方式上市。不过，如果是考虑打新的投资者，就应该注意这一点。（编辑：刘瑞）
