本文来自“美股研究社”，本文观点不代表智通财经观点。
摘要
虎牙(HUYA.US)在增发新股上大幅下跌，从长远来看，增发最终将是有益的。
虎牙的基本面仍然很好。
它的电子竞技团队已经开始获得动力。
以目前的价格，考虑到未来的增长潜力，虎牙可谓是物美价廉。你很少能以折扣价买到一家成长性很强的公司，但这正是发生在虎牙身上的事情。由于业绩报告出色，虎牙股价屡创新高，但由于后续发行，其股价已从近30美元跌至近22美元。我们认为，如果你错过了在12月的抛售潮中买入虎牙，那么现在是进入虎牙的好时机，因为虎牙的基本面没有减弱，而且后续发行将为股东创造长期价值。
背景
虎牙是一家快速成长的中国游戏直播公司。该公司盈利能力强，现金流充沛，估值远低于与之增长类似的美国同行。
后续服务-为什么它实际上是好的
虎牙最近与一位股东一起发行了1360万股股票，后者发行了480万股。这些股票的发行价约为24美元，导致该股在消息公布当天下跌4.5%。此后，该股继续下跌，目前的价格约为22美元。
大多数投资者避开那些像瘟疫一样发行股票的公司，因为大多数时候，后续发行稀释了股票，对现有股东的伤害大于帮助。然而，在极少数情况下，股票发行实际上能为现有股东创造的价值大于它所破坏的价值。
如果一家公司能够利用发行的收益，并将其投资于更高的投资回报率，从而创造出比发行稀释的价值更多的价值，那么总体而言，即使股票最初被低估，也会创造出比被摧毁更多的价值，现有股东将从一家规模大得多的公司获得一小部分，这总体上对他们有利。
我们相信虎牙就是一个例子。虎牙的年增长率超过了100%。管理层有宏伟的计划，包括向海外流媒体直播平台NIMO TV投资进行国际扩张，以及向短格式视频等其他内容类型扩张。管理层表示，这些项目可能会带来巨大回报，预计海外增长将超过国内增长。然而，这种增长需要在广告或营销等方面投入大量初始资金，而这些资金很可能将不得不来自股票发行。
虎牙的大部分现金和短期存款可能都被锁定在中国，这一点也于事无补。尽管虎牙拥有超过10亿美元的现金，但由于政府对资本外流的限制，它无法将大部分现金用于海外。这意味着，最有效的解决方案是在海外获得债务或股权融资。由于对中国企业的不信任，前者的成本可能要高得多。最后，为海外项目筹集资金的最佳方式是股权融资。
基本面依然强劲
尽管股价下跌，虎牙却像野草一样疯长。该公司预计明年将增长至140-150mil MAUs，约占Snap规模的75%，但利润要高得多。尽管如此，该公司目前的股价仅为SNAP估值的三分之一。
用户花在网站上的时间越来越多，付费用户也显著增加，同比增长73%。总体而言，基本面良好，增长继续强劲。
电竞团队产生了良好的结果
正如我们在上一篇文章中提到的，虎牙创建了自己的电子竞技团队，成都猎人，全部由中国专业人士组成。我们发现，他们的团队在2019年2月赢得了第一场比赛。
最后，正如去年9月宣布的那样，我们推出了我们的团队，参与2019年赛季。我们很高兴与大家分享在今年2月的首场比赛中取得的胜利。作为本赛季全联盟10支队伍中唯一一支全由中国专业球员组成的球队。——虎牙 Q4 2018年电话会议
这对于虎牙的新企业来说是一个良好的开端，这使得他们能够垂直整合，并在未来给他们提供更多的机会。
风险
我们在虎牙看到的主要风险是，融资可能是为了防范经济放缓或其他可能影响公司内在价值的不利经济事件。不过，鉴于管理层持有该股6.3%的股份，高于去年的6.1%，我们认为这不太可能。此外，我们很难相信公司的大股东会批准不必要的融资。
另一个风险是，管理层可能会从游戏这一核心业务转移到视频短片等时尚产品上，导致股东价值的大幅缩水。然而，腾讯(OTCPK:TCEHY)和YY (YY.US)作为主要股东，我们发现这种可能性很小。
最后，出售股票的股东可能知道公司的一些负面信息。不过，基本面似乎对我们没有问题。用户在不断发展，而我们对网站指标的独立验证也没有显示出欺诈的迹象，因此出售股票的股东可能是出于完全不同的原因。管理层当然不会急于脱身。
估值
与虎牙最相似的是亚马逊2014年收购的Twitch(纳斯达克:AMZN)。据报道，Twitch拥有1亿颗MAUs，低于虎牙的1.16亿颗。这两个平台的增长情况相似。Twitch的估值在5bil到20bil之间，所以我们并不认为虎牙的估值在10bil之间是不合理的，因为虎牙的用户数更高，用户在其平台上花费的时间也更多(Twitch用户平均每天花费95分钟)。
我们已经看到了稳步增长的使用，这将全面体验我们平台上用户参与度的提高。2018年第三季度，我们每天花在手机应用上的平均时间从2017年第四季度的99分钟增加到了110分钟以上。
结论
最后，投资者应该利用沪亚股票的波动性，以一个好价格入场。虎牙正处于长期增长的轨道上，在腾讯和YY的支持下，从长远来看，虎牙很有可能成为一家主要的游戏流媒体公司。这是一个典型的例子，一个公司有巨大的潜在交易在一个伟大的价格。
(编辑：朱姝琳)
