本文来自公众号“半导体风向标”，作者“西南证券分析师吴文吉”，原标题“半导体巨头，展望全球汽车工业”。
ADAS和汽车电气化相关业务未来仍然可以保持20%-30%的增长，但汽车整体业务跟随汽车销量波动，特别是中国的汽车销量
通信射频功率解决方案收益5G建设，尤其是2020年中国在6GHz以下的建设
以下内容全部来自于官方纪要翻译，详情请参考原文
恩智浦19Q1业绩会核心要点
2019Q1财报：营收21亿美元，同比下降8%，营业利润11.04亿元，毛利率53%，经营性现金流2.96亿美元，自由现金流1.52亿美元，资本开支1.44亿美元
汽车：营收10.36亿元，同比下降8%
工控和IOT：营收3.68亿元，同比下降14%
手机：营收2.41亿元，同比下降9%
通信：营收4.5亿元，同比上升10%
恩智浦19Q1业绩会纪要完整稿
公司参与者
Jeff Palmer - VP, IR
Rick Clemmer - CEO
Kurt Sievers - President
Peter Kelly - CFO
Rick Clemmer
首先，我们的汽车销售额在2018年刚刚超过45亿美元。我们仍然是全球排名第一的汽车半导体供应商。我们在汽车加工，ADAS雷达解决方案和数字集群等战略领域获得了份额。
根据战略战略分析，恩智浦是汽车加工和信息娱乐应用处理器的领先供应商。我们30%的汽车业务专注于高增长领域，如ADAS和电气化，自2015年以来复合增长率增长近40%，我们预计将继续增长20% - 25%至30%复合增长率这些企业的规模越来越大。
另外70%的汽车业务代表着一个非常庞大而根深蒂固的核心业务，其进入门槛很高。我们预计我们的核心业务将以适度的优势增长至整个汽车半导体市场。
我们与一级供应商以及OEM的深厚客户关系使我们能够获得对需求的长期见解。正是这些关系与我们世界一流的知识产权相结合，使我们能够扩展新的高增长应用解决方案。
我们的ADAS业务目前约占我们汽车总收入的10%，自2015年以来，复合年增长率超过50%。在短短几年内，我们成为整个雷达子系统的头号供应商包括77千兆赫前端收发器，符合ISO D [ph]标准的真空处理引擎，电源管理和高速互连，都与我们的软件捆绑在一起。
基于设计的胜利，我们 - 我们目前正在运输和设计我们已经获得了主要的OEM，我们看到业务继续在2021年及以后的20%的高范围内增长。我们认为这一增长速度比整体ADAS雷达市场快1.4倍，而ADAS雷达市场仍处于相对初期阶段。
我们非常兴奋的另一个新的汽车业务是我们的电池管理系统，我们的电力系列BMS产品，我们从客户那里学到的，特别是实际的电池制造商需要提高电池子系统的效率和产生的范围。为了能够实现这一点，需要能够逐个细胞地监视并实时监视电池的健康状况。
所需要的是精确模拟能力ISOD功能和安全专业知识以及深厚的汽车工艺技术的结合。我们的团队开发了一种结合了这些功能的真正独特的解决方
虽然今年的业务规模相对较小，按年运行率约为5000万美元，但与去年相比增长了一倍，随着越来越多的全球汽车和原始设备制造商扩大其电动汽车产品，我们积极参与赢得设计并预期在领导层中崭露头角位置与现有供应商。
我们认为BMS市场是整个电力控制市场的一个子集。我们在2021年扩大约8亿美元，复合增长率约为30%。如果我们扩大设计并获得批准并开始出货，我们认为该业务在2021年可轻松实现数亿美元的收入。
工业和物联网业务，它在2018年约为18亿美元，它主要由应用处理器产品组合中的广泛微控制器以及一些模拟连接组成。这是一项针对物联网市场边缘处理和安全性要求不断提高的长期趋势的业务。
恩智浦在满足市场对高性能微控制器的需求方面处于独特的地位，这些微控制器与功能音频视觉功能和应用处理器中常见的功能相结合。我们称之为交叉处理市场。我们看到交叉处理器的可寻址市场正在增长 - 从2018年的约2.7亿美元增加到2023年的不到15亿美元，这是我们40%的五年复合增长率。
我们已经看到这类产品具有很大的吸引力，这些产品包括RT，ULP和M系列LP系列处理器。最终应用范围从安全的AI供电工厂自动化和工业领域的楼宇控制到家庭音频解决方案，支持完整的杜比全景声(Dolby Atmos)支持，直至高容量，超低功耗可穿戴型设备的智能家居。
具体而言，我们上周刚刚获得了基于多核交叉处理器的杜比1.6 Atmos认证，而不是之前基于多DSP的解决方案。我们看到这些处理器家族的早期牵引力非常好，并且预计到2022年我们的跨界业务将发展成为价值超过1亿美元的业务。这些只是我们认为在未来几年将使恩智浦脱颖而出的三个令人兴奋的产品领域。
显然，我们的战略正在取得积极成果，使我们能够积极地返还资本。自今天通过我们的报告终止Qualcomm交易以来，我们已积极减少已发行股票总数约6500万股或约19%的浮动，并向我们的股东返还超过60亿美元。根据我们的长期战略决策，证明我们业务的强大自由现金流 - 我们的业务创造。
我现在想把这个电话转到Kurt，讨论当前季度的结果。
Kurt Sievers
由于恩智浦的收入为21亿美元，因此整体第一季度业绩略高于我们指引的中点。然而，由于更丰富的销售组合以及良好的费用控制，我们成功地将盈利能力提升至指导范围的较高端。
展望未来，我们的第二季度指导反映了我们与客户取得的成功设计赢得动力和牵引力。然而，虽然我们仍然认为2019年下半年的需求环境应该比上半年有所改善，但宏观经济环境仍然不明朗，特别是在中国。
让我谈谈终端市场的第一季度趋势。汽车。根据我们的指导，收入为10.4亿美元，同比下降8%。鉴于宏观环境，特别是在中国，这是一个充满挑战的季度。
所有主要产品类别均按预期下降，但我们的ADAS解决方案的收入与去年同期相比增长了两位数。这继续反映了我们在该领域的解决方案的强大客户吸引力。
工业和物联网收入为3.68亿美元，同比下降14%。这低于我们的预期，因为广泛的中国市场对通用微控制器产品的需求仍然非常疲弱。
我们业务的这一部分非常依赖于成千上万的小客户，通过分销服务似乎特别受到美国中国贸易紧张局势的影响。
移动收入为2.41亿美元，同比下降9%，好于我们的预期。总的来说，我们在这个市场经历了正常的季节性。是的，正如我们在2018年9月的分析师日所预测的那样，我们开始看到移动交易解决方案的附加率与更广泛的客户加速。在高端智能手机市场，我们确实看到对定制接口产品的需求减少。
通信基础设施和其他收入为4.49亿美元，同比增长10%，RF Power Solutions与去年同期相比增长了两位数。
目前，我们的大规模MIMO和高功率单通道RF功率放大器的订单率都很高。这种需求在全球基站OEM厂商中广泛应用。
基于我们的客户对话，大多数人认为2020年将是5G基站基础设施建设的重要一年，特别是在中国。从盈利的角度来看，我们认为这可以转化为一个阶段，即在6G周期的早期部分推动低于6千兆赫的产品，然后在2021年和2022年我们将看到运营商开始部署高频毫米波产品。
在数字网络方面，我们继续看到多核ARM处理器的横向系列的稳定性和设计交互是积极的，因此收入贡献才刚刚开始。
现在转向我们对第二季度的期望。我们目前预计总收入将按顺序增长3%至7%，反映出与公司特定驱动因素相关的订单率提高。在我们的范围的中点，这是按顺序增加5%或22亿美元。
与去年同期相比，这与去年同期相比下降了4%，其中2%是消除MSA与去年同期相比。
在中点，我们预计我们的业务将出现以下连续趋势。汽车预计基本持平。预计工业和物联网将在百分比基础上达到中位数。移动预计将以百分比为基础上升至低十几岁。最后，通信基础设施和其他预计将增长约10%。
Peter Kelly
总收入为20.9亿美元，同比下降8%。我们的非美国通用会计准则毛利润为11亿美元，非美国通用会计准则毛利率为52.7%，同比下降20个基点，但由于混合效果较好，因此比指导中点高出40个基点。
由于奖金支出，非GAAP运营总支出为5.47亿美元，同比减少3700万美元，第四季度为400万美元。这比我们的指导中点低300万美元。
从总运营和盈利的角度来看，非GAAP营业利润为5.59亿美元，非GAAP营业利润率为26.7%，同比下降50个基点，尽管同期收入下降1.75亿美元。
利息支出为6100万美元。非控股权益为500万美元，持续经营的现金税为1700万美元，略好于指导中点。我们的非GAAP收益中未包含的股票薪酬为8600万美元。
现在，我想谈谈现金和债务的变化。我们在第一季度末的总债务为73.4亿美元，基本持平。现金为21.9亿美元，净债务为51.5亿美元。
我们退出本季度的12个月调整后EBITDA为3.1亿美元，而我们在第一季度末的净负债与12个月调整后EBITDA的比率为1.65倍，而我们的非GAAP利息覆盖率为9倍。
我们的流动性非常好，我们的资产负债表仍然非常强劲。在第一季度，我们向股东返还了7.88亿美元，因为我们以7.15亿美元的价格购买了约850万美元，并支付了7300万美元的现金股息。
转向营运资本指标，库存天数为113天，按顺序增加11天，尽管以美元计算的库存减少了3800万美元。我们继续积极管理我们的分销渠道，渠道中的库存继续保持2.4个月非常健康，符合我们的长期目标。
应收天数为35天，连续5天增加，应付天数为74天，比上一季度减少6天。综合来看，由于销售额下降，我们的现金转换周期为74天，与上一季度相比减少了22天。运营现金流为2.96亿美元，净资本支出为1.44亿美元，自由现金流为1.52亿美元。
转向我们对第二季度的预期。正如库尔特所说，我们预计第二季度的收入约为22亿美元，上下浮动5000万美元。在中点，这个数字依次上升5%，我们预计非GAAP毛利率约为53.3%上下50个基点。
营业费用预计约为 - 约5.53亿美元加上或减去约1,000万美元。综合考虑，我们认为非GAAP运营利润率约为28%上下约60个基点。
我们估计利息费用约为6400万美元，并预计与持续运营相关的现金税约为3800万美元。非控制性权益将约为600万美元，这反映了我们减少了SSMC的负担。
我想提供有关我们股票回购计划的最新信息。如前所述，在第一季度，我们以7.15亿美元的成本回购了大约850万股。
自3月31日起，我们已根据10b5计划以约2.52亿美元的价格回购了250万股。我们建议，出于建模目的，您使用Q2的平均份额为2.87亿美元。
最后，我想提出一些结束意见。正如里克强调的那样，恩智浦拥有多种独特的增长动力，这些动力将在未来几年内发挥作用。我们看到我们的产品组合理想地定位于解决从下一代汽车发展到安全连接边缘和物联网设备的多种长期市场趋势。
正如库尔特所指出的那样，我们第一季度的收入略好于指导，而且销售组合更加丰富，并且有良好的费用控制，因此合并后的结果导致了非GAAP运营利润率的提升。虽然我们的第一季度毛利率有所改善，而我们预计第二季度会有所改善，但我们仍有工作要做，以实现我们的长期目标。但我们仍然预计到2019年第四季度将实现55%的中间目标。
我们仍然认为，与2019年持续经营相关的现金税率应约为5%。 我们继续致力于退还所有超额免费 - 所有超额自由现金流量给我们的所有者，我们目前拥有约370万股当前授权。
问答环节：
Q
所以我想问一下工业物联网的情绪以及对第二季度日历的期望。你是在第一季度，你谦虚地错过了你的期望，但你并没有引导它的个位数。我想知道你是否可以帮助从底部的角度理解，只考虑到所有的宏观不确定性，为什么顺序增长的信心水平，当你回答这个问题时，这可以提醒我们第二季度该业务的正常季节性是什么?
A
好吧，约翰，我们并没有真正指导今年下半年。首先，就第二季度而言，我们的收入总是基于我们的积压和我们认为的结果 - 我将在第一季度和第二季度预订，尤其是中国的工业市场。
但我猜你隐藏在那里的第三个问题是，正常的季节性是什么?我会说，你知道，2019年你真的把正常的季节性抛到窗外，真的很难说会发生什么，当然我们认为Q2是强势的 - 第二季度比第一季度强，下半年我们认为我们'可能比上半年更强。但除此之外，我不知道瑞克你会说除此之外还有更多。
因此，我认为关键的约翰是我们所拥有的特定设计，这将推动我们的收入增长，这不是对市场反弹的预期，而是更多的稳定。坦率地说，你知道，从工业角度来看，中国显然是一个对我们来说显然是一个大市场仍然有点冷冻。
您知道，我们的经销商或合作伙伴正在受到一些鼓励，但最终客户仍然非常沉默，这取决于贸易的不确定性以及将要发生的一般环境。
但真正让我感到满意的是 - 我们对前景充满信心的是，特定的客户设计赢得了新设计的增加，这将使我们能够超越整体市场。
有趣的一件事就是约翰在这里发表评论 - 我们的分销合作伙伴正在考虑的问题，我们可能会在本季度结束时发布另外价值4200万美元的产品。分发的要求是什么。但我们没有看到他们将它发送给最终客户。所以我们还没有让他们接受那个产品。
所以有趣的是，但是我们在POA中看到了一点点力量，但我们还没有看到额外的或者更重要的是POS的优势。
Q
这很有帮助。关于中国美国贸易关系的谈话，也许是我的后续谈话。如果你能谈论美国，欧洲以及围绕任务的潜在关税正在发生什么，我想知道相对于汽车。当你看到你对第二季度收入增长持平的指导Q-on-Q你是如何考虑整体行业生产与公司特定的驱动恩智浦喜欢评价一些?
A
我们 - 当我们考虑汽车生产时，我们真的看看IHS的预测，这些预测自我们上次召开以来已经有所恶化。我认为我们谈到的是2019年全球减少的减去0.4比18。到目前为止，IHS预测为负0.9%，因此几乎减去1%，这在中国显然没有一个良好的开端。因此，2019年中国Q1的产量实际上减去了13%。
现在，如果你看一下全年的预测是负0.9%只是在报价上，这意味着IHS明显会在下半年预测欧洲和中国的反弹。这主要是我们作为预测基础的结果。因此，我们也相信我们的业务将在今年下半年相对于上半年更加强劲。
是的，你理所当然地指出了我们业务的这一部分，这在很大程度上独立于最重要的因素，当然是雷达业务。我们之前在准备好的笔记中说过，我们在第一季度正在进行中，我们也看到第二季度和今年剩余时间的同比增长率高达20%，因此欧洲25%雷达增长30%，这是我们过去几年所见过的趋势的完美延续。
Q
嘿。谢谢你回答我的问题。在需求方面也是如此。我认为关于你的Q2指导，我认为你的基础设施和手机业务看起来都像是在季节性以上被引导。你能不能深入了解一下趋势，特别是在每个趋势中，真的吗?谢谢。
A
好吧，我认为通信方面的关键是5G的早期部署，我们显然是近期加速。然后我们认为，在我们看不到持续增长的时期，我们会稍微平息一段时间。但在第二季度显然对我们非常积极，并且做出了积极贡献。
在移动设备中，它真正归结为移动钱包的持续部署，在过去我们一直提到的应用程序中。我们开始意识到，与发展中国家和新客户的合作将真正提供机会来推动我们在第二季度所谈论的增长率。
是的，所以让我问你这个问题。这确实符合我们之前称之为的长期趋势。因此，从去年2%左右的税率来看，我们看到2021年税率的移动钱包达到了50%，而且这种情况正在顺利进行，这实际上落后于您在移动领域的增长预测。
Q
如果我可以深入研究第一秒Rick中的一个，我想你提到了一些关于DN获得新设计胜利的事情，这项业务已经受到一段时间的挑战，这种转变我们应该期待这里的增长和未来的排序重新加速业务?
A
好吧，我们并没有试图这么说，我们所说的是我们认为可以控制的下降。我想我们在这段时间里一直在设计获胜是公平的。只是与这些相关的收入增长被推迟了。而我们现在开始看到的是，这些新设计获得的收入增长速度超过了较旧的传统业务的下降速度，这些业务在过去几年中产生了如此大的压力，因为您很清楚。
我们对我们的DN业务和我们的设计获胜以及完全参与和参与许多新领域的机会感到鼓舞，我们真正运用差异化技术和我们的一些软件定义无线电技术，使我们的客户能够扩展到不同的网络创新网络应用程序。
Q
想要在利润率上打击，我知道你说你仍然坚持55%的退出率。您能谈一谈毛利润驱动因素吗?我想在第二季度，然后在今年剩下的时间里，这将会让你在那里，以及你对OpEx和经营利润的看法，因为我们将在今年剩下的时间里进行?
A
那么，在毛利率上，我会回到我去年所说的那个 - 因为 - 上个季度因为我认为最能说明我们从第一季度到第四季度到第四季度的收入持平。
这基本上是200个基点的销售举办，并不是你知道的任何一个单独的项目，我们在测试中有一堆事情 - 测试时间和产量，我猜其中最大的一部分是我们与供应商定价挂钩的节省。所以 - 那根本没有改变。
就OpEx来说，我们对你说的话，你应该考虑全年的数字是我们年度研发费用的16%和SG&A数字的7.5%，我想现在我们已经'根据您认为收入的发生情况，我们给了您Q2的数字，这是Q3和Q4的差异的一部分。
在OpEx中你知道，你从季度到季度看到的巨大变化，通常更多地围绕我们从最大[ph]角度做的事情而不是其他任何事情。现在我们并不是真的 - 我们并没有真正招聘，你知道，显然我们已经实施了一些重要的替代品。但是我们试图限制我们的成本，我认为 - 我认为你在第二季度看到的是我们能够很好地管理我们的费用。
我认为这非常重要，Stacy，你知道，当我们看到它与我们所看到的当前环境时，我们将完全控制我们的开支并保持它们相当受限制。当我们看到强劲的市场回报时，我们显然会有需要增加的投资。但显然，这不是我们所拥有的 - 这就是我们今天所拥有的视线。当我们谈到增长时，我们看到收入随着更多客户特定和设计获胜而不是一般市场改进。
Q
得到它了。谢谢。我的跟进，我想问一下分销渠道，所以我很高兴看到你们正在密切监控，但我不明白，你说这个渠道本可以带来额外的4200万美元的收入选择不转移。
但是，我如何将这与你对市场警告的一般不确定性的评论相协调，如果环境如此不确定，为什么渠道会寻求额外的库存。
A
我认为关键在于我们得到了来自distis [ph]的订单，他们有信心，他们需要能够为我们带来4000万美元额外收入的要求。但是，如果没有看到实际出货量从经销商处获得，我们选择不发货，因为这显然会增加我们的库存月数，而且我们非常注重维持在2.4范围内。
我想你知道，经销商比我在几个月内看到它们更受鼓舞，但它并没有真正实现以明显的方式向客户出货。所以我认为这更像是一个普遍的指标，但显然还没有改善业务。
