4月16日，因遭到沽空机构做空，优信(UXIN.US)股价出现大幅波动，收盘跌去36个点至1.95美元。优信很快针对沽空报告作了回应，第二日股价强力反弹，最终收至2.95美元。
如今，距离该事件已经过去一周了，二级市场也渐渐平静了下来，呈现震荡式上涨，截止24日收盘报3.28美元。
半个月的时间走出了一个V字形，现在看来，这份沽空报告到底有几分真几分假?对优信会造成哪些影响?而接下来优信的二级市场又将会是怎样的趋势呢?
行情来源：富途证券
车辆交易虚增40%?
在看这份沽空报告之前，智通财经APP了解到，做空一般也是从业务层面和财务层面下手，业务上可能会针对订单量、运营能力来说事儿，财务上则说你数据造假，包括收入造假、利润造假等。
对于优信，J Capital首先就将重点放在了二手车交易量和交易额的问题上，认为优信夸大汽车交易量40%。他们的逻辑是：
(1) 同样的车在不同的城市都可以看到，比如在优信APP中，定位北京看到某一辆车A，但是将定位换成上海，仍然能够看到这一辆车，这就有重复的嫌疑;
(2) 同一辆车，在不同的二手车网站上可以看到，除了优信，还有瓜子、58、车168等;
(3) 车已经被卖出去了，但网站上显示还有;
(4) 优信的销售人员会在一些二手车市场拍摄照片，挂到自己网站上，增加车源量。
智通财经APP认为，对于(1)和(2)可能是该分析师没有理解优信的基本业务规则。优信是一个在线交易平台而不是二手车商，这也就意味着首先车源不是独家的，车主可以挂在你的网站也可以挂在别家网站;其次，优信现在在做全国购，就是说可能车在河南，但是可以卖到北京也可以卖到上海，因此在不同城市都有展示，但是价格不同而已。
对于(3)和(4)，据智通财经APP了解，在线交易后网站信息会在48小时内更新，现在不能确定J Capital是有长期观察某一车源得出的结论，还是正好碰上了;而在其他二手车市场拍照，首先从数据采集量上，不能让人信服，难以说明这是常态，其次如果这种现象大量存在的话，就意味着网站上的很多车源都是“僵尸”了，但是目前很少听说下单了某一辆车但是因为没有网站所示车辆而不能成交的情况。
而且网站显示车源的多少跟最终的成交量貌似也没有必然联系。
关于成交额的问题，其报告通过计算成交量和总成交额，得出平均成交额，发现低于优信业绩报公布的成交单价，因此反推出成交量和成交额有问题。若成交量属实，则公布的成交单价虚高;若成交总额属实，则公布的成交量虚高。这些都是沽空机构常见的套路。
实际上从全年或者季度总成交量和成交额来推断难免有些简单粗暴，因为据了解，优信有部分同城交易业务，因为基本不涉及物流等费用，是免收服务费的。如果将其加入到总成交量中，就会摊薄整体的服务费。
当然，文中还提到可能存在使用特殊的POS机等方式，来达到增大下单量和交易额度的目的。但是优信是靠收佣金增大收入的，只是一味增大虚假的GMV，对于佣金并无益处。对于一般投资者来说，二手车行业接触不多，也很难得知其中的细节，也就是上文提到的不可证实也不可证伪。
管理层套现?
据J Capital称，优信创始人戴琨套现把2.8亿美元的真假。报告称，戴琨在上市之前就先拿走了第一批1亿美元，之后在2018年12月又获取1.8亿美元，那时股票仍属于定期。另外两名内部人员在同一交易中获利2.7亿美元，这些钱不是来自现金流。
具体细节这里不再赘述，大概就是(1)在优信IPO之前，戴琨以购买股票之名从优信借款1.077亿美元，加上利息总计1.14亿美元;(2)戴琨将所持优信股票5700万股抵押给华融资产(不良资产公司)，得到1亿美元贷款，同时协定销售股份超过所欠资金，将归戴琨所有，最终获得1.8亿美元。
据招股书披露，在优信IPO之前，戴琨的借款是通过其退回并注销所持优信股票的方式解决的。关于跟华融的借款，据了解，是将该借款通过戴琨控股的一家公司认购优信股份，戴琨并不存在套现的可能。
怎样看待做空这件事?
智通财经APP认为，在资本市场上，公司被做空并不罕见，其中在美上市的中概股成为一些海外机构的重点“盯梢”对象。著名经济学家张维迎就曾表示：“他们沽空机构的存在本身就是一种功利主义，为了达到目标甚至可以不择手段”。作为普通投资者，我们怎样分辨做空报告的真实目的呢?实际上是很困难的，因为我们掌握的信息十分有限，对于沽空报告的内容和数据无法证实或者证伪。但不代表我们什么也做不了，根据现有市场上的信息，也能够寻得蛛丝马迹，自己会有一个判断。
不过结果有时候并没有想象的那么重要，需要强调的是，股价和公司业务层面有联系，但有时候又不是那么紧密。股价的波动会受到业务的影响，但是反过来的影响却要小很多，甚至根本没有影响。
从投资者的角度看，被做空的公司，如果真的业务出了问题，那么反应到二级市场就是股价下跌了;如果不是，那么股价的下跌或者波动则是暂时的。
远的有新东方（EDU.US），2012年被做空后股价低至冰点不足9美元，2018年市场遇冷之前已经涨到了100多美元;近的有好未来（TAL.US），2018年6月被做空后股价大幅下跌，又遇到行情不好持续下跌，从将近50美元跌至20美元，直到10月份见底，如今又涨回到了35美元左右;还有此次做空优信的分析师，来自 J Capital的Anne Stevenson-Yang，在去年12月份也曾做空过陌陌（MOMO.US），在下跌几个交易日之后随即反弹，从25美元左右涨到现在37美元。
所以是什么意思呢?
对于自己投资的公司被做空，首先要以平常心对待，也许会吃一波亏，但是只要公司不是真的那么差，总有机会还回来的;对于还处在观望阶段的投资者，这可能意味着机会来了，被做空后一般的走势就是先大幅下跌，然后再涨回去。
我们当然要小心公司业绩爆雷等事件，但也要谨慎看待公司被做空这件事。沽空机构有时候为了达到自己的目的，常常也会断章取义、以偏概全、主观臆断等，而且有时候关注的还都是细枝末节的东西，对于公司并不构成实质性影响，有时不必理会。
话说回来，如果你是一个十分谨慎的投资者，翻翻公司招股书业绩报，很多时候答案就有了。
