5G商用在即，如何掘金万亿车联网？

本文编选自“EB科技研究”微信公众号，作者为光大证券TMT团队。

【1】电子（杨明辉）：随着5G的逐步大规模建设和商用的即将展开，车联网有望迎来加速发展的新阶段。车联网行业市场规模将在未来几年快速增长，行业发展前景良好。车联网的发展离不开汽车电子化程度的提升，建议关注细分行业中受益于车联网发展的企业，如顺络电子、东山精密等。

【2】通信（刘凯）：车联网V2X大势所趋，维持推荐网安5G和北斗产业链。近日，工信部部长苗圩表示，车联网可能是5G的最早应用，工信部正在研究推动车联网的发展。网络切片和边缘计算作为5G核心技术，有望通过分配网络资源、提高计算能力深度赋能车联网，建议关注高新兴等布局车联网，具备较强研发、产品、销售推广实力的优质企业。推荐星网锐捷、国脉科技、光环新网。

【3】海外科技（付天姿）：IoT、智能汽车等新应用放量有望驱动新一轮的行业成长周期。伴随ADAS、车联网渗透，全球车载摄像模组及镜头出货有望持续稳定快速增长。车载摄像模组认证过程慢、项目周期长，对应舜宇、丘钛等新进入者上量进程缓慢，20年及以后有望初具规模。车载镜头行业壁垒高，舜宇稳居全球首位，市场份额逐年增加。推荐丘钛科技、华虹半导体。

【4】传媒互联网（孔蓉）：随着硬件性能提升、5G技术发展、自动驾驶技术成熟、出行服务多样、交互能力的改变，车联网娱乐场景将会愈发成熟，内容形式上有更多的可能性，尤其是在自动驾驶时代，我们利用时间的方式将发生重大转变，汽车将从纯粹的交通工具变成全新的移动空间。重点推荐腾讯控股和阿里巴巴。

【5】计算机（姜国平）：随着5G商用临近，以及更多巨头和厂商的加入，智能驾驶产业呈现出加速趋势。看好高精地图、V2X设施等车联网基础设施，重点关注四维图新、千方科技、中科创达、德赛西威、万集科技、金溢科技等，推荐新大陆、中国长城。

风险提示

中美贸易摩擦反复的风险，美元货币政策超预期的风险；此外，各单独行业仍面临其独特的风险，请参见文章最后风险提示部分。

正文

过去2周（20190408-20190421），上证综指整体上涨2.6%，申万指数来看，通信板块（+8.5%）、电子板块（+4.1%）跑赢大盘，传媒板块上涨1.3%、计算机板块上涨0.7%。港股恒生综指整体上涨0.3%，香港信息技术板块下跌0.1%小幅跑输大盘。

1.汽车行业观点：邵将

1.1、智能网联技术开启行业朱格拉周期

乘用车作为居民非金融资产构成项，存在朱格拉周期。汽车作为居民资产负债表中非金融资产的重要构成项，代表了居民的固定资产。关于固定资产市场主流的研究框架是朱格拉周期，被经济学家克里门特.朱格拉于1862年提出。市场也普遍接受朱格拉周期是典型的8-10年的设备更新周期，机器设备由于磨损和技术进步等因素存在阶段性的替换周期。我国汽车报废替换的周期我们可以参考《机动车强制报废标准规定》，该规定虽然不再对汽车强制报废的使用年限做要求，但对不同使用期限的非营运小型汽车有不同的检测要求。我国对私家车年检的要求是新车注册后6年以内每2年检验1次，超过6年后每年检验1次，超过15年每6个月检验1次。使用15年以上汽车检测频率的提升本身就带有引导性报废的倾向，我们认为使用寿命7-15年，平均11年可以作为汽车的平均折旧期限，这和朱格拉周期的时间大致相当。

2011年以来SUV的快速普及是朱格拉周期在乘用车行业的一次红利释放。2011年长城汽车在A股IPO，其对SUV的聚焦战略取得了巨大的成功。随后的几年无论合资还是自主，SUV车型的占比都快速提升。SUV行业在乘用车行业的占比从2011年的11%，快速提升到2017年的41%。

我们认为始于2011年SUV行业快速普及和朱格拉周期的时间存在相关性。如果把2001年中国加入WTO作为中国汽车元年，轿车在很长一段时间是私家车的代表，而2011年SUV在乘用车行业的占比首次超过10%，这一过程历时10年，大致和朱格拉周期的时间相当，我们认为主流厂家为了迎合SUV市场需求，无论合资还是自主品牌在车型研发储备上都加大了投入相关车型投入，企业对该领域资本开支的投入属于行业而非个体行为，这正是朱格拉周期的内在含义。那么下一轮朱格拉周期大致在何时启动，会以什么方式释放系统性的红利呢？

新能源和智能网联技术驱动的智能汽车大概率将成为朱格拉周期在汽车行业释放下一次红利的“抓手”，启动时点大概率在2020-2023年前后。我们有以下几个理由判断2020-2023年前后，以新能源和智能网联技术驱动的智能汽车会成为汽车行业下一次朱格拉周期启动的产物。首先按照前述我们对汽车行业朱格拉周期的理解，2001年开始计算大致10-11年的周期，下一次朱格拉周期启动的时点在2021-2023年前后。其次，美国经济学家Harry S.Dent曾以汽车为例阐述了新技术新产业的S型演化模式，他认为新产品的社会渗透率达到10%后会开始加速普及。我们在2011年SUV行业的普及过程中也观察到了这一特点。截至2018年10月新能源汽车在汽车行业内部的渗透率是3.9%，工信部部长苗圩在接受央视专访时透露，我们国家新能源汽车2019年要占到8%，2020年要占到10%。《汽车产业中长期发展规划》中明确表述了，2020年汽车DA（驾驶辅助）、PA（部分自动驾驶）、CA（有条件自动驾驶）系统新车装配率超过50%，网联式驾驶辅助系统装配率达到10%。我们认为，无论是时间上看，还是新技术普及的渗透率来看，2020-2023都会是朱格拉周期触发汽车行业新技术新产品普及的重要时点。

2、电子板块（分析师：杨明辉）

2.1、5G赋力车联网，国产汽车电子器件正在崛起

◆5G有望加速车联网的发展

无线通信网络是实现车联网的基础，但目前车联网使用的无线通信网络仍然主要是4G LTE技术，该技术最大的问题就是时延过长，这会导致严重的安全问题。例如假设在高速公路上的时速达到120km/h，即约为33.33m/s，这意味着1秒的时延就会产生约33.33米的制动距离，这已经足以产生严重的安全问题，所以通讯速度够快是实现车联网的基础。

与4G不同，5G拥有超高速率、超大连接、超高可靠和超低时延的特点，将在时延、可靠度、速率、数据包大小等性能方面有大幅提高。从这个角度来看，5G是车联网实现的基础。随着5G基础设施的大规模建设与商用的逐步开启，车联网的发展有望开始加速。

◆政府政策支持，车联网有望快速走向规模商用

除了技术上的进步，政府也推出了众多支持政策，有望进一步加快车联网的普及。

2018年11月，工信部明确车联网专用通信频段为5905 MHz—5925MHz；2018年12月，工信部制定《车联网（智能网联汽车）产业发展行动计划》，明确提出到2020年要实现车联网用户渗透率达到30%以上，新车辅助驾驶系统（L2级别）搭载率达到30%以上，联网车载信息服务终端的新车装配率达到60%以上；工信部提出，以2020年为节点，车联网将从示范商用走向规模商用。

在于车联网紧密联系的智能驾驶方面，2018年以来，已经先后有北京、重庆、长沙、深圳、长春、平潭等10座城市开放自动驾驶路测，并颁发牌照，其中国内首张路测牌照为北京在2018年3月颁发给百度.截至2018年底，全国已颁发101张牌照。

2019年2月，加州车辆管理局公布了自动驾驶脱离报告，其中谷歌Waymo和通用Cruise以0.09次/千英里和0.19次/千英里的脱离频率遥遥领先，百度以4.86次/千英里排名第七。自动驾驶的快速发展将给车联网发展带来强大的推动力。

◆车联网市场规模快速增长，潜力巨大

根据盖世汽车研究院的统计，2016年中国车联网市场规模约为77亿美元，至2020年有望增长至约338亿美元，年化复合增长率达到63.7%，并有望在2025年进一步增长至2126亿美元；2016年全球车联网市场规模约为1529亿美元，至2020年有望增长至约3036亿美元，年化复合增长率达到21.3%，并有望在2025年进一步增长至5506亿美元。至2025年，中国的车联网市场有望占到全球市场规模的约27%。

从全球范围来看，车联网渗透率增长非常迅猛。根据IHS数据，汽车存量和增量的渗透率将分别从2015年的7%和34%上升至2022年的24%和94%；从接入方式结构来看，整体趋势是向嵌入式模块和智能手机混合接入发展，在汽车存量中，智能手机接入占比几乎不变，保持约30%，混合接入占比从12.5%上升至42.9%，在汽车增量中，嵌入式模块接入占比略有降低，约4个百分点，混合接入占比从20.0%上升至32.7%。

◆汽车电子需求快速提升，国产汽车电子元器件正在崛起

受益于汽车电子的快速发展，车用半导体、电容器、PCB、摄像头等关键电子元器件的需求正在快速提升。

IGBT是汽车功率半导体中重要的组成部分，是能源变换与传输的核心器件，俗称电力电子装置的“CPU”。在电动汽车中，IGBT占整车成本的7-10%，是除电池之外成本最高的元件。2016年全球电动车销量为247万辆，共消耗了大约9亿美元的IGBT，平均每辆车大约450美元。在IGBT方面，以斯达半导体、中车时代电气、比亚迪电子为首的中国厂商正在快速发展。

汽车电容器伴随新能源车快速发展，预计单台新能源乘用车的薄膜电容价值在80-100美元左右，单台新能源客车薄膜电容价值在150-300美元左右。此外，由于超级电容在汽车瞬间启动的时候扮演辅助动力的角色，可以更省电、启动速度更快，也迎来了快速发展期。在车用电容器领域，大陆的法拉电子是行业龙头企业。

电池管理系统大大增加车用PCB的需求。车用PCB主要含汽车电子用板、电池模组用板、电控用板，其中电池模组用板（BMS板）是新能源汽车所特有的，使新能源汽车的PCB用量较传统汽车更大。在车用PCB领域，大陆的东山精密、景旺电子、沪电股份等厂商均拥有很强的实力。

车联网和自动驾驶对摄像头需求量高，市场空间大。车载摄像头按照安装位置可分为前视、后视、侧视以及车内监控四个位置,按照类型可分为单目、双目和广角，可用于行车辅助、驻车辅助与车内人员监控等功能。目前运用最多的是前视和后视摄像头，随着ADAS系统渗透率提高以及人脸识别等技术运用于汽车电子领域，车内以及侧视摄像头将得到逐步应用，市场空间进一步扩展。在车载摄像头领域，韦尔股份旗下的豪威科技拥有行业领先的车用CIS技术。

◆投资建议

车联网的发展离不开汽车电子化程度的提升，建议关注细分行业中受益于车联网发展的企业，如顺络电子、东山精密、沪电股份、韦尔股份、景旺电子等。

2.2、精选组合核心逻辑

1、顺络电子：1）国内电感行业龙头，技术积累深厚，制造能力强劲；2）车用电子变压器产品进入博世、法雷奥等厂商，2018年下半年迎来放量；3）5G到来将使电感用量再次大幅增加，行业规模快速增长。

2、东山精密：1）国内领先的FPC和PCB厂商，技术实力强劲，客户优质；2）公司软板供应给特斯拉，是车用线路板领域的领先企业；3）通信板、滤波力强劲，受益于5G的大规模建设。

◆风险提示

5G建设进度不及预期风险，电子元器件在汽车的渗透进展不及预期。

1、5G：持续看好5G投资确定性，政策驱动、管道扩容压力和信息消费/产业升级是5G建设核心驱动力。（1）中央工作会议提出加快5G商用以及工信部提出年内启动5G临时牌照发强化国家对5G建设的确定性。（2）截至2018年12月，我国移动用户移动流量消费达6.25GB/户/月,达到上年同期的2.3倍，管道扩容压力增大加速5G布局；（3）运营商5G招标有望在3-4月启动，拉动产业链上市公司业绩有望逐步回暖。龙头主线：中兴通讯（000063），烽火通信（600498）和光迅科技（002281）；成长主线：国脉科技（002093）、通宇通讯（002792）和特发信息（000070）。

2、工业互联网/物联网：工业互联网建设受政策驱动，建议积极关注近期政策催化。在2018年中央经济工作会议中，工业互联网/物联网与5G被提高到同等高度重视地位。物联网、5G和云计算等技术和应用逐步落地为工业互联网快速发展奠定基础。建议关注工业互联网网络、平台和应用层面的投资机遇，建议关注：星网锐捷（002396）、东土科技（300353）、日海智能（002313）和宜通世纪（300310）。车联网领域重点关注：高新兴（300098）。

3、网络安全：重申行业三大驱动因素不变：网络流量快速增长+政策对网络内容监管趋严+5G/大数据/AI新技术导入。2017年，工信部印发正式印发《软件和信息技术服务业发展规划（2016-2020年）》，首次明确提出信息安全产品到“十三五”末收入达到2000亿元，年均增长20%以上，前两年增速较低，后期有望加速释放。另外，5G等新技术推动网络安全设备升级，新产品替代升级需求将逐步凸显。重点关注：中新赛克（002912）、恒为科技（603496）和美亚柏科（300188）。

4、云计算IDC：5G、消费升级、边缘计算带来巨大成长空间。5G和信息消费升级为云计算及IDC市场带来巨大的成长空间，边缘计算等领域的发展与云计算带来广泛的协同效应。MSCI宣布将A股纳入因子从5%提升到20%，外资在国内A股市场的话语权持续提升。IDC在A股与美股市场估值体系有差异，A股通常采用PE为主，而美股通常用EV/EBITA估值，外资入场或将带来估值体系重塑，云计算领域的优质标的估值水平有望提升。重点关注：光环新网（300383）。

5、北斗：行业景气度持续回升，板块具备较大估值弹性。2019年3月4日，中国卫星导航系统管理办公室发布消息，2019年北斗卫星导航系统计划发射8-10颗北斗导航卫星。15~17年，北斗板块业绩受军改影响，估值持续下行。2018年以来，北斗行业营收增速已逐步提升，Q1~Q3行业收入同比增速超过50%，显著高于2016~2017年，行业景气度回升。A股北斗历史估值区间40-200X，行业具备较大估值弹性。根据相关公司目前市值表现，目前TTM PE仅在55X左右，处于估值低位。建议关注质地优良、估值具备安全边际的相关标的，关注：华测导航（300627）、华力创通（300045）、中海达（300177）、合众思壮（002383）、海格通信（002465）等。

3.3、精选组合核心逻辑

1、星网锐捷：公司是企业级网络设备龙头之一，长期深耕企业级交换机/路由器领域，在云桌面、智能终端、娱乐系统等业务持续拓展。一方面，边缘计算有望带动企业级网络设备需求进一步增长；另一方面，公司在边缘计算早有技术储备，推出的教育桌面云产品，采用了基于边缘计算和集中计算融合创新应用，颠覆传统本地桌面虚拟化技术。

2、国脉科技：公司是国内领先的民营网络设计规划企业，围绕物联网方向积极布局教育、医疗、园区服务等业务。公司核心业务网络规划设计具备较高门槛，4G高峰建设期公司该项业务收入规模达到约3亿元，我们预计5G建设高峰期该项业务收入规模有望达到约5亿元，业绩弹性大。公司旗下本科学校福州理工学院为5G和物联网产业布局奠定坚实基础。近期职教产业利好政策出台，港股高教类公司大幅上涨，我们认为市场对于福州理工学院存在较大预期差。

3、光环新网：公司是国内云计算及IDC领域龙头，5G和信息消费升级带来的流量爆发，国内云计算及IDC市场未来依然存在较大的成长空间。公司基于北京、上海自有机柜持续布局IDC，携手AWS在国内市场的成长空间逐步打开。MSCI宣布将A股纳入因子从5%提升到20%，外资在国内A股市场的话语权持续提升，美股通常用EV/EBITA为IDC企业估值，外资入场或将带来估值体系重塑，云计算相关标的估值水平有望提升。

◆风险提示

中美贸易摩擦反复的风险、5G推进不及预期、运营商资本开支持续下滑。

4、海外科技（分析师：付天姿）

4.1、2020年迎结构性改善，IOT放量驱动新一轮成长

回顾4G时代下半导体供应链表现：受益智能手机整体出货增长，2011-2014年间半导体供应链手机业务销售额维持快速成长，CAGR约12%；2015年手机出货明显放缓，半导体供应链手机业务销售额增速同步回调至3%；2016年手机出货基本持平，供应链竞争加剧带来销售额小幅萎缩2%；2017年受手机硅含量增加带动，非存储器类半导体销售额同比增长17%，叠加存储器容量及单价双向提升，手机业务整体销售额同比大幅增长36%。

分结构而言，2011年全球开始大规模4G商用，4G手机出货带动当年半导体供应链的4G手机业务销售额开始起量，2012年逐步上量，2013年成功放量，2014-2017年持续增长；与此同时2G/3G手机业务逐年萎缩。

伴随下游终端需求放量，5G时代电子元器件产业链有望迎来新的增长机遇。短期而言，2020年5G手机上量带来整体出货量回暖，同时要求天线射频、机壳、射频芯片、基带芯片进行相应的技术革新；5G催化AR/VR应用成熟，驱动3D感测渗透进程加快。届时电子元器件产业链将迎接结构性成长机会，5G天线射频、3D玻璃、3D感测模组、射频芯片制造商有望实现放量，带来整体业绩改善。

中长期来看，5G大规模商用有望催化下游应用场景更加成熟丰富，电子元器件产业链下游应用将从单一的手机扩散至IoT、汽车等多元化领域，伴随IoT、智能汽车相关产品顺利放量，电子元件企业将借此打破手机业务天花板，迎接新一轮的行业整体性成长良机。

4.2、车载摄像头处于自动驾驶和车联网的双风口

伴随自动驾驶、车联网应用场景渗透，每辆新车需配备的摄像头数量有望逐渐增加。目前主流的车载镜头包括前视、环视及后视，其中后视车载镜头借由法律推动已应用相当广泛，前视及环视镜头仍有较大的渗透空间。倘若再加上为了更好地服务及监督用户的驾驶者动作和状态识别摄像头，保守估计每辆车需7个摄像头同时工作，车载镜头行业前景广阔。

基于整车数量增长放缓、汽车更新频率低、行业周期长以及ADAS等级循序渐进、车联网标准尚在制定等多因素考量，车载镜头行业短期内不会爆发式增长，有一个厚积薄发、循序渐进的过程，我们预计全球车载镜头出货量有望保持持续稳定的较快增长，未来五年复合增速约25%。

4.2.1、车载摄像模组：舜宇、丘钛等新进入者2020年后有望初具规模

不同于手机行业，车载摄像模组行业认证过程慢、项目周期长、时间成本大，行业认证大约需2-3年，之后还需取得包括直接tier-1客户、终端客户汽车品牌商的认证及信赖，对应舜宇光学、丘钛科技等新进入者产品上量进程较为缓慢，2020年及以后有望初具规模。

4.2.2、车载镜头：舜宇龙头地位稳固，市场份额逐年增加

车载镜头为车载模组的核心零部件之一，相比手机镜头，车载镜头制造对镜头制造商提出更高的技术及品质要求。不同于手机镜头追求高像素，车载镜头更为重视生命周期及环境适应能力，需要保证镜头七年以上在高温冰冻等极端环境下而不影响成像品质，且视场角要求更高，手机镜头70-80度即为广角，而车载镜头需120-180度方为广角，再加之玻塑混合制造、组装等难点。

碍于技术及认证门槛，目前涉足车载镜头行业的企业大多为传统相机镜头生产商。舜宇早于2004年进入车载领域，凭借强劲的先发优势及雄厚的技术实力稳居全球首位，市场份额逐年增加。相较同业，舜宇产品线更加完善、客户基础更加全球化。公司是全球为数不多能提供高品质及多规格的车载镜头厂商之一，包括前后视、环视、侧视等，而其他厂商大多专注在技术难度较低的后视镜头。公司客户遍及欧美、日韩及国内，其产品广泛应用于宝马、奔驰、奥迪、福特、通用等配备ADAS的车型。

4.3、精选组合核心逻辑

1、丘钛科技：1）光学升级趋势明确，高像素、三摄、3D等高端应用渗透率继续提升；2）公司逐步切入个别大客户高端项目供应链，产品结构优化成效或超预期；3）自身主动结构调整及行业高端应用渗透的内外作用下，公司19年基本面反转具备更高的确定性。

2、华虹半导体：1）“8寸+国产替代”双重逻辑加持，公司核心产品需求面健康，业绩成长性有望继续优于同业；2）在行业周期性调整阶段具备防御属性，公司估值有望在行业景气度上行拐点出现之前提早回升；3）2019年底12寸产能释放步入快速扩张阶段，或驱动其估值体系切换。

◆风险提示

中美贸易摩擦反复，5G商用进程不及预期，半导体景气周期下行风险，产业链技术突破不及预期，SaaS服务变现进程放缓。

车载娱乐系统的发展可以分为五个阶段，第一阶段以车载收音机、卡式磁带播放机为代表产物，第二阶段以蓝牙为主，第三阶段则与移动互联网息息相关，第四阶段车则作为一个独立娱乐体系运行，第五个阶段进入智能娱乐时代。

第一阶段：以车载CD、收音机为代表。1922年，雪佛兰搭载世界第一款车载收音机，正式开启了车内搭载娱乐系统的时代。随着汽车工业的发展变迁，继而出现了车内音响、卡式磁带播放机、播放器在内的产品。

第二阶段：通过蓝牙、USB线、音视频数据线外部的音频设备（如iPod、iPhone）或存储设备接入娱乐系统。

第三阶段：车端直接使用手机里的APP，强调与移动设备的链接：如Apple CarPlay，Andriod Auto，Baidu Carlife等。

第四阶段：车载大屏时代。2014年特斯拉率先采用大尺寸车载显示屏（屏幕尺寸达17英寸），可利用屏幕操控所有的车载功能，车载屏幕将成为车载娱乐系统的重要组成部分。

第五阶段：进入智能娱乐时代。通过智能系统的交互，实现社交、视频、游戏、音乐、AR、VR等多种娱乐可能。

5.2、科技公司与娱乐公司携手布局自动驾驶时代的“车娱乐”蓝海

5G到来后，汽车或将真正成为第三大互联网载体、第三大生活空间、第四大交互终端。根据BIS预测2017年至2022年间全球车载娱乐市场复合增长率将为7.5%，2022年全球车载娱乐市场规模将达522亿美元。随着硬件性能提升、5G技术发展、自动驾驶技术成熟、出行服务多样、交互能力的改变，在自动驾驶时代，汽车将从纯粹的交通工具变成全新的移动空间，提供更多娱乐体验。

5.2.1、海外动态：自动驾驶汽车成为未来重要的娱乐场景，芯片、整车、娱乐公司携手推进

（1）英特尔和华纳兄弟

在2019年国际消费电子展上，英特尔和华纳兄弟通过一款业内首创的概念车，体验虚拟驾驶和270度娱乐，内部配备了先进的技术，大屏幕电视、投影仪、移动设备、感应和触觉反馈以及沉浸式音频和灯光，使用ScreenX*对车内的270度观看场景进行了优化，享受沉浸式娱乐内容。

（2）奥迪和迪士尼

a)在2019年国际消费电子展上，奥迪与迪士尼推出车内VR体验。包含了"旅途娱乐模式"以及"沉浸式车载娱乐系统"，用户可以通过VR设备观看线上电影，也配合主动式悬挂，车辆静止时，获得更沉浸的娱乐体验；b）2019上海车展期间，奥迪发布了一款名为AI:ME的城市概念车。拥有可伸缩收回的脚座和奥迪HolorideVR头设，主动降噪和电动变色车窗能够将乘客与烦扰的街道隔离,乘客在路上如果饿了还可以命令汽车在自己喜欢的外卖餐点停留。

5.2.2、国内动态：BATH开拓应用场景，完善生态布局

百度、阿里巴巴、腾讯作为互联网巨头，华为作为目前科技领域领先的企业，纷纷进入车联网，为车联网在新车、出行、售后、智慧交通等领域发挥作用，同时，四家企业在切入车联网的过程中，充分利用自身的优势，开拓各自的优势在车联网领域的应用，完善生态布局。

1）百度于2014年进入车联网，围绕人工智能和自动驾驶，利用在搜索等方面积累的技术切入车联网，与拜腾、威马、宝马、本田等建立了合作关系；

2）阿里巴巴于2014年进入车联网，自行开发AliOS斑马智行车载系统，电商和移动支付作为该系统的重要部分；

3）腾讯于2017年进入车联网，布局腾讯车联TAI汽车智能系统，开发车载社交、游戏等场景服务并研发车载微信。其中，腾讯的车联ROM基于安卓系统开发，集成了腾讯音乐及社交应用，希望利用车联ROM提供实时联网的导航、信息、娱乐和安全服务。

4）华为于2013年进入车联网，助攻智能化网联、车企的服务化转型和交通的智能化。提供车载通信模块芯片，研究出行解决方案、智慧交通和车联网等通信规定，与丰田、一汽等建立了合作关系，充分利用在华为自身在底层架构和车联网通讯上的技术优势。

5.3、精选投资组合逻辑

我们认为5G到来后，自动驾驶或将成为可能，车将成为重要的移动空间及娱乐场景，“车”娱乐空间巨大，互联网公司拥有技术、数据、用户等优势，结合各自战略定位卡位“车”赛道，我们推荐腾讯、阿里巴巴。

1、腾讯控股：1）游戏版号审批重启，19年游戏业务有望好转；2）公司网络广告持续高速增长，尚未触及天花板；3）直播和视频订购等数字内容服务收入增加推动，社交网络收入将持续增长。

2、阿里巴巴：1）受益低线下沉红利，用户规模继续快速增长；随着拼多多对低线下沉市场用户的教育，三四线以下城市用户的电商潜在需求被逐步激活释放，阿里巴巴作为行业龙头，是这一轮电商下沉红利最大的受益者。2）必选消费继续走强，点击率驱动广告收入提速；随着耐用消费品增速的逐渐走弱，白色家电等品类对GMV增速贡献有所下滑；但是快消品、服饰及家居消费等品类拉动了全平台GMV继续快速增长；3）新零售向纵深推进，开放能力实现共赢；预计2019年阿里将加快新零售整体经验能力的输出，联合大润发、欧尚、喜士多等线下商业合作伙伴将传统零售效率进行改造升级。

风险因素：业绩承诺未能完成的风险，付费用户增长不及预期的风险。产业政策变动风险、市场竞争加剧风险、侵权盗版风险。公司参与的影视项目市场反响不及预期；产业投资收益不佳；影视相关政策变动风险。

随着5G商用临近，以及更多巨头和厂商的加入，智能驾驶产业呈现出加速趋势。看好高精地图、V2X设施等车联网基础设施。

高精度地图是智能驾驶的重要技术基础，高精度地图相较于传统的导航电子地图，专注于自动驾驶场景，让自动驾驶车辆人性化的理解不断变化的现实环境，通过云端实时更新的多图层高精度地图数据，在自动驾驶车感知、定位、决策、规划等模块起到重要作用，是自动驾驶解决方案不可或缺的一环。高精度地图的高精度，不仅高在其厘米级的量化程度，更高在其空间抽象层次，帮助系统准确定义自身在环境中的位置。自动驾驶对地图的精度和鲜度都有很高要求，对厂商的技术水平和众包维护水平都有很高的要求，未来市场将更趋向集中。

V2X设施作为车联网时代的重要基础设施有望在政策鼓励下，加速发展。2018年12月,工信部印发了《车联网(智能网联汽车)产业发展行动计划》，政策提出第一阶段，到2020年，将实现车联网(智能网联汽车)产业跨行业融合取得突破，具备高级别自动驾驶功能的智能网联汽车实现特定场景规模应用。到 2020 年，车联网用户渗透率达到30%以上，新车驾驶辅助系统（L2）搭载率达到 30%以上，联网车载信息服务终端的新车装配率达到 60%以上；实现 LTE-V2X 在部分高速公路和城市主要道路的覆盖。第二阶段，2020年后，技术创新、标准体系、基础设施、应用服务和安全保障体系将全面建成，高级别自动驾驶功能的智能网联汽车和5G-V2X逐步实现规模化商业应用，“人-车-路-云”实现高度协同，人民群众日益增长的美好生活需求得到更好满足。V2X 直连已经具备了专用频段，在很多地方已经开始小范围的车路协同是试验。未来产业有望加速落地。

重点建议关注四维图新、千方科技、中科创达、德赛西威、万集科技、金溢科技等。

●继续看好产业互联网与安全可控主线，重视基本面优秀标的的补涨机会

安全可控2018年产业推进速度并不如资本市场预想的那么快，但是政府的重视程度并未下降，甚至有所提升。在当前复杂的国际环境下，为避免关键技术的供应链风险和国家安全风险，在党政军和关系国计民生领域对自主可控产品需求有望快速增长。2019年自主可控领域有望加速推进，行业拐点可能出现。基础软硬件企业有望直接受益，带来业绩和估值的提升。对于2019年业绩有望得到验证的自主可控公司需要格外重视。重点推荐中孚信息、中国长城、太极股份，建议关注中国软件。信息安全领域有望迎来政策催化，推荐南洋股份，建议关注启明星辰。

产业互联网里面的工业互联网（智能制造）、供应链金融、金融IT都值得继续关注，工业互联网首次写入政府工作报告，未来有望迎来政策利好，重点推荐汉得信息、赛意信息、能科股份、用友网络。产业互联网领域的供应链金融领域尤其是服务小微企业的供应链金融平台有望迎来重要发展机遇，重点推荐生意宝。金融IT领域重点推荐恒生电子。

部分高增长低估值基本面不错的标的因为没有主题催化落后于板块涨幅，后期有望有补涨机会，推荐新大陆。

6.2、精选组合核心逻辑

●新大陆：

公司是国内POS机行业龙头，并提供第三方收单和行业软件开发业务。2017年上述三大业务组成的信息业务板块实现收入40.43亿元同增47.5%，2018年前三季度实现收入39.88亿元同增44%，维持高速增长态势。公司的银行卡收单业务2017年交易流水同增150%超过8000亿，2018年上半年交易流水同增超过70%达到6300亿，保持高增长态势，6月份行业排名上升至第七，未来地位可以进一步上升。公司2018年9月股权激励计划覆盖所有面向未来核心子公司的核心员工，激励全面到位。收单业务高速成长，星POS平台变现值得期待；智能POS与联网商户渗透率提升双轮驱动，POS机行业饱含成长机遇。我们预计公司18-20年净利润分别为6.33、8.29、9.52亿元，对应19年PE仅23倍，维持“买入”评级。

●中国长城：

公司是中国电子集团旗下定位于向最终用户提供自主可控整机、安全产品和行业解决方案的载体。公司2018年信息安全整机业务订单快速增长，在金融、医疗等多个关键行业已成功实现基于PK架构产品的软件适配迁移，公司正在积极推进天津飞腾部分股权收购事项。考虑到公司军工业务于12月份发力和中电大厦已建成将于2019年开始售卖，我们预计18-20年净利润分别为9.33、15.14和8.68亿元，对应19年PE仅为20倍，是最便宜的自主可控标的，看好公司成长为我国自主可控行业的整机领军厂商，维持“增持”评级。

◆风险提示

市场情绪回落板块系统风险；自主可控不及预期风险。