本文来自微信公众号“互联网与娱乐怪盗团”，作者国金证券分析师裴培、刘茂。原标题为“腾讯(00700)代理任天堂Switch意义重大，助推国行主机游戏市场”。
事件
4月18日，广东省文化和旅游厅对《2019年第一季度广东省游艺设备内容审核通过机型机种目录》进行公示，其内容显示，腾讯将代理任天堂Switch游戏机，此外，《新超级马力欧兄弟U 豪华版（体验版）》赫然在列，机型机种分类为“B类主机游戏”。
评论
2000年6月，国务院颁布游戏机禁令。2014年初，持续长达13年的游戏机禁令解除。2014年9月，国行XBOX ONE主机发售，2015年3月，国行PS4主机发售。此次腾讯代理Switch国行对任天堂、腾讯和国内主机游戏市场而言意义重大。
截止2018年12月31日，Switch全球销量为3227万台，增速明显放缓。与PS4和XBOX相比，Switch硬件性能最为薄弱，绝大部分3A大作运行，这导致《塞尔达传说：荒野之息》等少数精品内容被消耗之后，任天堂面临较大压力。将国行交由腾讯代理，不仅可充分借力腾讯强大的渠道能力，还能在内容方面获得腾讯赋能。
腾讯目前已成为全球最大的游戏公司，在国内更是稳坐端游和手游头把交椅。但从底蕴和口碑上说，腾讯仍稍显不足，且其游戏业务还有多元化拓展空间。与任天堂合作，代理Switch国行，使得腾讯不仅能涉足主机游戏这一新领域，还能享受一定的品牌效应，更是布局独立游戏的一大助力。
长达13年游戏机禁令，使得国内主机游戏行业出现断档，目前受众群体小，市场体量微乎其微。在端游见顶、页游负增长、手游步入瓶颈期的背景下，腾讯代理Switch国服，有利于推动国内主机游戏事业的发展，长远来看将为国内游戏行业带来一些新的增量。
考虑到国内特殊的监管环境，我们预计Switch国行将会锁区，但任天堂粉丝担心的“腾讯大礼包”“充钱就变强”“Switch斗地主”“心悦会员”等打乱Switch内容和玩法生态的情况不会出现。
投资建议
我们维持网络游戏行业“增持”评级，投资组合为：腾讯、完美世界。
腾讯是全球最大的游戏公司，任天堂是全球口碑最好的游戏公司，两者强强联合，对腾讯来说有诸多好处：首先，腾讯游戏业务以端游和手游为主，若要继续扩大在全球游戏市场的影响力，势必需要进军主机游戏，仍没有国行的Switch成了腾讯的最佳选择，代理Switch国行，对腾讯进军主机游戏，丰富游戏业态有着 非凡的意义。
其次，不管在玩家群体还是游戏行业中，主机-PC-手游是众所周知的鄙视链，主机一直以来都是硬核、情怀、品质的代名词，代理Switch国服，有助于扭转“用薪创造快乐”的刻板印象。此外，“黑腾讯”一直是一种政治正确，这说明腾讯尽管有着极强的研发、导量和运营能力，但底蕴和口碑仍非顶级，与任天堂联姻，腾讯将受益于后者的口碑效应。
最后，随着《中国式家长》《太吾绘卷》《月圆之夜》等游戏的成功，独立游戏热度持续攀升，腾讯也早就成立了极光计划来布局独立游戏，但实际效果差强人意，PC端Wegame的游戏数量与Steam相比也不啻云泥。Switch由于硬件性能欠佳，所以更看重玩法，上线了大量第三方独立游戏，甚至被戏称为“主机界的4399”。代理Switch国行，对腾讯切入独立游戏将有很大助益。
13年的游戏机禁令，使得国内游戏产业中主机游戏长期缺位，时至今日其市场体量仍然微乎其微。2015年-2018年，PS4国行累计销量150万，与9160万台的全球出货量相比不值一提，XBOX向来不公布官方销量数据，业内一般默认为索尼同世代主机的一半，因此XBOX ONE的国行销量更为惨淡。但是，这并不代表国内没有主机游戏受众，更不意味着主机游戏市场未来没有大幅增长的可能。PS4和XBOX的国行合作方上海文广并非游戏公司，腾讯大不相同，作为国内最大的游戏渠道，腾讯可以通过各种方式让国内的海量玩家接触并接受Switc，这对中国游戏产业尤其是主机游戏来说，是长期利好。
很多人在猜测：Switch国行会锁区吗？更多人在担心：Switch有国行后，游戏内容会被严格，腾讯将无节操移植低端游戏内容，大开氪金之门，最终使得Switch在游戏鄙视链上的无上地位荡然无存。对于第一个问题，我们的观点是：Switch一定会锁区，这在PS4和XBOX上也有先例，并不是什么新鲜事，2015年刘睿哲举报PS4的事件还历历在目，时刻提醒着我们内容监管是跨不过去的红线，Switch自然也不例外。尽管玩家们可以通过一点特殊方式规避PS4和XBOX的锁区，但那并非常规手段。我们估计，Switch甚至不会允许类似非常规手段存在，因为腾讯代理Switch，势必会同时把控硬件和内容，跨区消费，意味着腾讯将损失国区收入和对用户行为数据的把控。
对于第二个担心，我们认为大可不必。任天堂之所以能成为游戏行业中口碑最好的元老级存在，源于它对玩法的推崇以及对品质的坚持。早在“雅达利大崩溃”之后，任天堂就深刻领会到了什么才是游戏行业的灵魂，并制定了近乎严苛的内容筛选和保护机制，从而获得了“善意的独裁者”称号。这样一家游戏老店，是绝不允许各种没有节操的玩法出现在自己的业务生态当中的。而对腾讯来说，也完全没有必要竭泽而渔，冒着败坏口碑，得罪任天堂，且还不一定能赚快钱的风险 ，去将一手好牌打烂。
