茂宸集团(00273):港股辅助生殖平台的投资之道

44175 4月18日
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艾宥辰

自茂宸集团(00273)转型进入第二年,公司2018年实现了金融+大健康策略进一步深化。作为老牌港股上市公司,很多内地投资者对其仍较为陌生,自2016年由高宝明、郑达祖等组成的新管理团队入驻后,茂宸集团发生了许多变化。

两年中,公司从一个单一金融公司向金融+产业双轮驱动的平台发展,公司将2017年定义为其转型战略元年,而在之后的一年,公司营业收入进一步实现了20.9%的增长,达35.07亿港元,净利润大幅增长564.9%,权益持有人应占利润实现扭亏为盈,达到9018万港元。

投资从“萌发”到“茁壮成长”

在转型变化的过程中,公司在其战略布局中做出了哪些探寻与思考?值此之际,智通财经APP对茂宸集团管理层进行了独家专访,执行董事、董事会主席兼行政总裁高宝明、执行董事、首席财务总监及公司秘书雷彩姚、及首席投资总监林相如三位高管分享了自己的观点。

要了解茂宸转型后实现增长的底层逻辑,从茂宸近两年的发展路径便可以略窥一二。实际上,自公司新的管理团队入驻后,公司发展好自身业务,再依靠投资加杠杆实现公司业务的快速扩张从而实现增长。

据茂宸集团管理层介绍,在新团队入驻之初,公司最早有一个证券公司,即国浩证券。考虑到从零开始做银行、理财往往需要很长的时间,申请牌照可能就需要两年,因此公司一部分的扩张是通过收购建立规模,再锦上添花。在金融板块上,公司主要通过对晋裕和一家位於列支敦士登私人银行Raiffeisen Privatbank Liechtenstein AG进行收购。

除金融外,大健康板块则是茂宸集团另一个投资重点。4月15日,我国大陆首例试管婴儿郑萌珠成功诞下一名健康婴儿,见证了我国辅助生殖技术从“萌发”到“茁壮成长”的过程。公司董事会主席兼行政总裁高宝明对智通财经APP表示,随着国内二孩政策的全面放开、职业女性晚婚现象日益普遍,集团看中健康产业的发展前景将更加广阔。

他表示,中国有着庞大的医疗市场,辅助生育市场也不例外。在内地,约每8对夫妇中有1对患有不孕不育,而在香港则更加严重,每6对夫妇就有1对患有不孕不育,市场未来还有巨大潜力。

引入微医作为策略股东

近两年内,公司在大健康领域已投资逾10亿港币,拟将香港打造成亚洲地区辅助生育的医疗枢纽。这一过程中,公司旗下宝德医务与The Women's Clinic合并建立了新的宝德医务集团,同时引入了微医作为策略股东。

在与微医合作的问题上,高宝明表示,微医在国内有很大的医疗网络及平台,双方除投资合作外,微医也可以依靠其庞大的网络为公司的IVF业务引流。双方合作主要着力于海外市场,但目前对接仍需要一定的时间,预计相关贡献在今年下半年会有所体现。

此外,公司首席投资总监林相如对智通财经APP表示,目前国内IVF市场最大的问题是资讯不平衡,大家只会看谁在国内打的广告越多,在百度上花越多钱。但其实这类公司的成功率恰恰都很低,真正好的公司则不愿意打广告,因如果打广告就表示公司做得不好。如今也有人找医疗中介,公司在与微医合作的同时,也在建立自己的医疗销售渠道。

目前,粤港澳大湾区建设正不断推进,双方也有计划成立一个粤港澳大湾区公司,以此为试点,为将来的医疗旅游方面提供便利。在双方对接境外业务的过程中所面临的外汇等诸多问题,许多在大湾区的政策之下便可以得到解决。

Genea澳洲市占率将进一步扩大

关于新收购的Genea相关事宜,林相如表示,当初选择对Genea进行投资的原因主要有三个:一是其拥有先进的辅助生育技术和器材。国内中信湘雅、中山学院辅助生育医院的设计和医生培训最初都是由Genea提供,两者分别在国内排名第一和第三。与其他只做服务的诊所不同的是,Genea还进行技术的销售。Genea目前与默克进行独家合作,后者为辅助生殖领域最大的医疗器材和医药供应商。此外,Genea有自己独特的技术,仅能够在其自己的诊所使用,对其他竞争对手形成壁垒。

第二,澳洲的市场规模也相当大,大概每年约有5万多次的体量。过去由于受到股东的限制,Genea的业务范围仅集中在悉尼,当地市场占有率为60-70%。茂宸进入之后没有了这些限制,Genea则可以将其业务扩展到澳洲其他地方去,如墨尔本、珀斯。截至目前,Genea在全澳洲的市场占有率仅为10%,开始进军其他城市后将会有很快的增长。

此外,Genea在泰国还有一家与当地专家合资创立的诊所Superior A.R.T.。东南亚是目前IVF成长最快的市场,合资诊所则是泰国最高档的IVF诊所之一,其业务中80%都是医疗旅游,每年有约40%的成长。在其客户构成中,约60%来自中国,余下40%的一半则来自印度,另一半来自中东。

目前,国内医疗旅游的一般现状是,高难案例消费者往往会选择去香港,优选基本会去泰国,因保障性较高。此外,部分消费者做优选时也会考虑越南、柬埔寨,公司目前在探索这些市场的目标机会。

母婴板块变动背后的考量

作为大健康板块的另一部分,茂宸母婴童板块主要由爱婴岛及澳洲奶粉厂商Blend & Pack组成。

2018年,公司将Blend & Pack股权进行出售。对此高宝明表示,公司去年看到全球经济、贸易环境中存在许多不确定因素,行业政策也变化频频。作为上市公司,茂宸则更需要为企业求得一个安全健康的发展环境。此次退出Blend & Pack,一方面会对盈利有所贡献,另一方面则可以较好地控制风险。除此之外,公司还持有了部分期权,未来如果市场发展转好,也能够买回一部分股份。对于公司来讲,是一个进可攻、退可守的状态。

在爱婴岛方面,目前旗下拥有加盟店1200多家,伙伴店有6700多家,发展较为迅速。其中,加盟店主要集中在华东、华南地区,伙伴店则在全国范围内覆盖。盈利表现方面,华东、华南的收入占比较大,约为80%,整体毛利率则在15%左右。

投资标的要求稳定性、现金流兼顾

在谈到管理层对公司未来策略及展望的问题时,行政总裁高宝明对智通财经APP表示,茂宸转型后一直由双轮推动,金融配合产业,产业带动金融发展,两者之间构成协同效应。其中,金融是大的发展方向,在大健康业务上公司则看到了许多机遇。

围绕“金融+大健康”策略,公司未来还将继续探索新的机会。在谈到如何选择投资标的时,公司首席投资总监林相如表示,希望标的能够具备一些共同特点:第一,为资产轻型;第二,利润水平较高;第三,行业稳定性较高;第四,现金流要强。除此之外,也希望标的所处的行业较为碎片化,因而能够有机会将其进行整合、规模化,从而进一步降低成本。

领域选择上,公司管理层此前便曾在业绩会上表示,在做好辅助生育和体检业务之余,还将进一步寻找医美、危疾等机会。除此之外,林相如在采访中对智通财经APP表示,未来公司将不只是关注IVF市场,还会关注其他专科。公司也在探索医疗旅游相关的投资机会,如美国和东欧。此外,卵子库市场也有较大的需求,目前亚洲只有台湾有。各地业务因政策不同而有所差异,整体而言,茂宸的投资范围面向的是全球。

至于茂宸到底如何自我定位,公司CEO高宝明表示,投资者可以将公司看成是一个金融平台,也可以将公司看成一个产业平台,进行很多投资和收购。作为一家上市企业,看到好的投资机会公司都会去做。公司目前手上有超过28亿的现金及存款,对进一步投资仍有较大的支撑基础。

目前,公司市值达50亿以上。而谈到股价,高宝明对智通财经APP表示:“这其实是一件非常令人失望的事情,我们的净资产值已有68亿,这实际上是一个折让。”他表示,希望市场未来能够更加认识公司。

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