亚洲已在脚下,腾讯(00700)赶超Facebook还远吗?

33394 9月6日
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郑安之 智通财经专栏作家

或许在未来的日子里,马化腾会时常想起2016年9月5日的这个下午,在恒生指数收盘后,腾讯(00700)以每股210.2港元、总市值约1.9898万亿港元的成绩首次登上了亚洲之巅。终于能以俯视的姿态望向阿里巴巴、中国移动等一众豪强。

或许,腾讯的巅峰仍在后头,按照中期业绩后各大投行的评估,该公司的目标价应定在230港元之上,最乐观的美银美林甚至认为,每股238港元才是腾讯的合理位置。

腾讯真的值这么多钱吗?

盈利项目多点开花

腾讯股价的奇迹可以这样解读:自2004年上市以来,腾讯股价的涨幅远远跑赢了深圳的房价。据Wind数据显示,腾讯控股股价12年累计涨幅已超过258倍。就连腾讯创办人之一的张志东都在朋友圈中感叹:“(如果)2005年投入80万(买股票)并持有到现在,已经实现‘1亿的小目标’了。”

在躲不开的业绩讨论中,智通财经留意到,腾讯各大板块收入增幅的此消彼长,为其股价的攀升,提供了源源不断的动力。

之所以能成为“跳舞的大象”,腾讯今年上半年的收入同比增长高达48%,净利同比上涨了40%,远超各大投行预期。

重要的是,腾讯的增长引擎再次由游戏承担重任,该业务在第二季度的收入增长了32%,而去年同期和第一季度的增长分别为11%和28%。此前贡献最多的广告业务占比下滑到了第二位。(分析收入占比,网络游戏贡献17.4%,社交网络贡献13.2%,广告贡献17.3%,支付及云服务等其他业务贡献3.95%;)另外,社交网络服务也出现了强劲反弹,第二季度同比增长57%,而去年同期和今年一季度分别增长了14%和48%。

腾讯股价走势图

要阐述腾讯的多点开花,支付及云服务业务的大幅增长(增速同比为275%)绝对不可忽视。在8月17日晚的电话会议中,腾讯总裁刘炽平提到,目前云计算和支付业务均处于早期发展阶段。云计算业务的毛利率较低,有时甚至为负,但已经在持续推动公司收入增长,公司会不断加大对云计算的投入,以加快这项业务的发展步伐。

支付业务方面,刘炽平称,公司没有想过在这项业务上赚太多钱,只是希望它为腾讯生态系统中的成员提供基础设施服务。令腾讯感到高兴的是,支付业务不仅没有出现亏损,反而增长迅速。第二季度腾讯支付业务的交易量和交易额都呈现显著增长的态势。

已撑起腾讯“半边天”的微信业务也不可不提:上半年微信和WeChat的合并月活跃账户数达到8.06亿,同比增长34%;微信企业号注册用户已超过2000万。微信场景社交+朋友圈广告的模式此前一直被海内外投资者所看好,“朋友圈”的盈利也不负众望:中报显示,广告业务中的“效果广告”收入增长了80%,至36.97亿元,这部分增长的主要来源,就是微信朋友圈、移动端新闻应用及微信公众账号的效果广告收入。

有着以雅虎为代表的互联网巨头迅速衰败的前车之鉴,危机感始终伴随着腾讯,马化腾曾表示,最可怕的事是不了解年轻人,不知道他们想玩什么,在想什么。

摩根大通未来看涨至300元

股价处于高位,但各大投行依然排着队为腾讯“点赞”。

德银指出,腾讯在音乐及视频的登录阅览方面收入大增,预计支付服务会成腾讯收入重要部分。该行以腾讯2016财年网上游戏及增值服务预测市盈率13.4倍、手机游戏市盈率相对盈利增长比率(PEG)1.1倍、广告服务PEG1.2倍及其净现金计算,称腾讯目标价213元,重申“买入”评级,预计集团收入来源持续多元化。

德银还补充认为,音乐、视频及文学业务为腾讯带来广告收益及付费收入,集团特别强调要开拓音乐方面的商机。至于手游分部方面,随住每用户每月开支(ARPU)持续增长,业务具增长空间。

摩根大通表示,腾讯“现金牛”手机游戏业务展示了比预期强劲的势头,随着视频和数码阅读等内容增加,也巩固了其泛娱乐领域的定位。摩通对腾讯给予“增持”评级,2017年6月目标价260元,相当于2017年市盈率将达到34倍。

摩根大通预计,在付费玩家推动下,腾讯2016年手机游戏收入达400亿元人民币,按年增89%。2016至2019年,手机及电脑游戏的年均复合增长率或将达26%及7%。

值得注意的是,摩根大通称,腾讯现价相当于2017年预测市盈率26倍,在广告收益推动下,预计市盈率在未来12个月有力再升,相信长远股价可升至300港元。

赶超Facebook指日可待?

腾讯独特的运营模式,使其很难拥有完美的对标对象,基于社交功能的互联网巨头Facebook往往就要“赶鸭子上架”。

和Facebook相比,腾讯的商业本质上是一种基于游戏、社交网络等少数高耗时性的虚拟业务的自营B2C电商。而Facebook采用的是广告模式——将用户的具体时间与特定的服务联系起来。

和腾讯一样,Facebook的业绩也处于加速发展当中。在第二季度,Facebook的收入增长了59%至64.4亿美元,盈利增长了186%至20.55亿美元,在过去数年间,Facebook同样维持着高速增长。不过,如果从单个用户(ARPU)身上赚钱的能力上看,腾讯要远远超过Facebook。

智通财经了解到,Facebook的营收组成中,广告营收占到总营收的97%,并且其支付和其他费用的营收两年来不增反减,而腾讯的多元化发展更为明显,虽然和Facebook一样垄断着所在地的社交网络,但腾讯不断积极布局其他产业,如其云服务及支付业务。

但值得注意的是,相比于Facebook的全球市场,腾讯在国内面临的问题是用户数已经接近天花板了,QQ月活跃量接近9亿,微信超过8亿,QQ和QQ空间基本已经不再增长了。而Facebook的月活数据由于其庞大的用户基数,目前增长稳健,天花板被认为高于腾讯。


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