本文来自“中泰证券资管”，作者为鲁资资，本文观点不代表智通财经观点。
15天内，从天嘉宜化到昆山中荣再到泰兴中丹，短期密集的安全事故揭开了江苏省化工行业的整治大幕，也催生了史上最严的园区整改方案：江苏将关闭30个化工园、1000多家化工企业；盐城市决定彻底关闭响水化工园区。
远超市场预期的政策随即引爆了化工股行情，一时间，关于化工行业的供给侧改革之声响彻云霄，光大证券甚至喊出了“化工指数的空间保守估计在40%以上”。产能收缩预期真有如此影响力?究竟是相关上市公司基本面将迎来翻天覆地的变化，还是情绪驱动大于实际冲击?
供给端的重构预期
事实上，由于化学品易燃易爆的特性，国内的化工行业一直处于安全事故的频发状态。根据应急管理部危化监管司发布的全国化工事故分析报告显示，2016-2018年3年间，全国共发生620起化工安全事故，造成
728 人死亡。
不过，频发的事故没有挡住行业高速发展的步伐，对比海外，我国的化工行业这几年来一直处于高速发展的状态。申万宏源的报告中做过统计，我国化学品资本开支由 2007年1705万欧元增加至2017年8960万欧元，复合增长率18%，远高于其他地区，资本开支占全球比重由2007年23.9%提升至2017年30.6%，而欧美日等发达国家占比已不足20%。
江苏省又是国内化工产能大省。国家统计局数据显示，2016 年底江苏省内化工企业数量为 6150 家，总产值2.6万亿元，排名全国第二。据国泰君安的报告统计，烯酰吗啉、丙二醇甲醚、乙二醇丁醚、异噁草松、啶虫脒等化工产品的江苏产能占据全国50%以上产能。
参考《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》，一旦确认严格落实减企业(化工生产企业到2020年减少到2,000家，到2022年减少到1,000 家)、减园区(省内化工园区由 50家减至20家)和限新建(新化工项目原则上投资不低于10亿元，禁止新/扩建农药、医药和染料的中间体，全省不新增农药生产企业)等整改方案，化工行业供给端的重构预期并非空穴来风。国泰君安的报告中提到，江苏未来2年压减70%的化工企业，将导致未来2年全国化工品供需格局持续趋紧。
另外，不少报告中还提到，本次事件对于行业的影响不仅限于产能收缩，还会在全国范围内形成安全生产上的严格要求。如方正证券在事件点评中提到，响水化工园区的关停会对化工行业起到示范作用，不排除未来会有更多的化工园区被关停造成相关产业的供给短缺。
不过，如果细究相关研报，另一个值得关注的现象是，这一次的化工股行情中，给出定性结论的报告多，做数据分析的报告却屈指可数。换句话说，大家都提到了化工行业整顿导致全国、多产品、大幅度的价格上涨，头部化工企业将得到更多资源上的倾斜，但影响究竟几何，相关事件会何种程度改变相关上市公司的基本面，却鲜有量化估算。
谁还记得年初的忧心忡忡?
谁又能还记得，在年初的年度策略中，一众化工行业研究员所担心的还是化工行业的需求端不足。
东方证券曾认为2019年的化工行业处于凛冬，其在去年年底的报告中提到，整个周期性行业最大的风险已经不再是供给，而是需求。展望2019，受困于需求不振，化工大多数行业盈利都将下滑，景气大概率下滑，很难有系统性机会。
中泰证券2019年化工行业投资策略的核心观点是“拥抱确定性需求”，其认为大多数的化工产品的价格都在历史较高位置，存在因为下游需求较弱而面临价格下跌的风险。
信达证券2019年的策略报告中提到，尽管环保风暴促进的供给侧改革导致化工产品价格、化工企业盈利在2018 年大都处于周期高位，但是需求侧并没有改善因素，甚至多种化工品的绝对消费量在负增长，综合供给与需求，维持化工行业“中性”评级。
重读三个月前的报告，不难发现彼时对化工行业大家还在担心需求不足。
你当然可以说，当下的化工行业已经发生了重大变化。的确，化工行业的供给端重构预期，在短期内的确是个无法证伪的逻辑，只是相关上市公司的财务报表真会有多大改观，还有待进一步的量化测算。
不过，这里要提醒一句，化工行业是周期性行业，而周期性行业的投资难度一直不低。彼得林奇在《战胜华尔街》的15章提到过，周期股的游戏需要猜想和直觉，在这些股票中赚钱需要双倍的技巧，如果没有相关行业的工作经验，踏不准它的节奏，投资这类周期性公司相当危险。
(编辑：朱姝琳)
