本文来自微信公众号“华尔街情报圈”。
国际货币基金组织（IMF）的一份报告引发了轩然大波——美元在全球官方储备中的占比大幅下降。
半个世纪以来，美元一直是全球央行首选的储备货币。美国从世界各国购买货物和服务，贸易伙伴国再将收到的美元作为外汇储备持有，投资于美国国债。因此美元也获得一些明显的优势：各国央行会将美元存入美国政府债券，帮助美国限制了融资成本和预算赤字。虽然，现在美元仍然是全球主要的储备货币，但美元在外汇储备中所占的比重从2000年的72%已经下降到当前的不到62%。
01美元储备货币地位正在动摇
根据IMF发布的2018年第四季度官方外汇储备（COFER）货币构成报告，美元在全球央行储备中所占的比大幅下降，跌至2013年以来的最低水平，并且这是过去12个季度里第十次出现下降。
先来看看具体的数据：
美元占全球已分配外汇储备的比重从上一季度61.9%降至61.7%；（尽管美元在第四季度升值1%，但占比仍然出现下跌。）
与此同时，欧元、日元和人民币的占比全都提高。
欧元占全球已分配外汇储备的比重为20.69%（上升）；
日元占全球已分配外汇储备的比重为5.20%（上升）；
英镑占全球已分配外汇储备的比重为4.43%（下滑）；
人民币占全球已分配外汇储备的比重为1.89%（上升）。
▲美元、欧元、日元、人民币等主流货币占全球已分配外汇储备的比重（数据来源：IMF）
▲数据来源：IMF
▲全球外汇储备的货币占比（数据来源：IMF）
根据高盛的计算，第四季度美元储备的下降相当于卖出500多亿美元的美元储备。
▲数据来源：高盛
如果对于这种趋势感受不够深刻，下面这张图可能理解的更直观点：
▲人民币占全球外汇储备比重直线上升，而美元直线下降
换个时间点看，自2016年底（特朗普赢得大选）以来：
* 美元所占比重已累积下跌3.7%。
* 欧元所占比重净增长1.6%。
* 虽然人民币占外汇储备比重仅为1.9%，但增长迅速，与两年前相比几乎增加了一倍，也是IMF从2016年第四季开始报告人民币储备占比以来的最高位。（俄罗斯的去美元化资金导致去年早些时候人民币储备大幅增长。）
* 日元储备占比也达到5.2%，创下2002年6月以来的最高水平。
▲日元储备份额上升，是因为日元升值，各国央行在外汇对冲的基础上购买日本证券。人民币储备份额上升，几乎完全是由于新的资金流入。
根据上面的数据我们至少可以得出一个结论：全球央行在积极减少美元储备的同时，也在积极增加欧元和人民币储备。
当然，对于美国来说可能早就洞察了这种趋势，不可能等IMF这份有延误的报告。似乎这也是美元指数不会跟着交易员的感觉下跌的原因，美国在努力保持美元的稳定。
这种趋势可能令特朗普深感不安。主流的观点认为，美国和其他国家之间的政治分歧（例如制裁、贸易问题）可能是，全球央行开始出现去美元化的原因之一。
▲日经中文网3月25日发表观点文章《美元力量的滥用动摇轴心货币地位》
02外汇储备从美元转向其他货币的影响重大
美联储和美国国债借贷咨询委员会（TBAC）对美元作为储备货币的未来地位的担忧正日益增加。
TBAC曾在1月底发布了一份引发美国政界轰动的报告，这份报告提出两个担忧：
▲美国财政部借款咨询委员会1月底公布的季度融资决定会议纪要（链接：https://zh.scribd.com/document/398563529/TBACCharge2#from_embed）
1）美国预算赤字飙升，未来10年将出现超过12万亿美元重大融资缺口；
预计美国在未来10年或将出现超过12万亿美元的融资缺口（不得不发债借钱）。更可怕的是外国投资者已经（不买账了）持有大规模美元债务，发行债券可能更多地需要从美国国内融资（老百姓要节衣缩食，多买国债了）。
▲未来10年美国债务的挑战——在国际上借不到钱，美国12万亿美元的缺口谁来填？
▲美国国债消化对其国内依赖增加
2）担忧美元的储备货币地位。
由第一点担忧引发了一个更深的问题——国际投资者不买美元了，转而由国内投资者买入，那么美元的地位将会下降。全球外汇储备中，美元所占份额已从2000年的72%稳步下降到现在的62%。
▲外国投资者已持有大量的美元债务，美元在全球外汇储备中的份额已稳步下降
靠发债模式而支撑的美国经济和美元货币体系，正面临动摇。
03谁来购买美国国债？
伴随着美元在全球外汇储备中的份额，更早出现的一个问题是——全球央行在抛售美国国债。
截至2018年底，美债持有者前20的外国债权人分别在不同月份减持了美债。一些美债持有者的减持力度几乎可以用清仓式减持来形容，例如俄罗斯。
▲外国投资者和中央银行是美国国债的主要持有者，它们代表了深层和流动性的美元投资。
早在去年12月，我们就洞察到三股趋势：
1、海外对美国国债需求的下降，促使美国国债收益率持续走高。而随着美债收益率攀升和美联储渐次加息，市场愈发担心可能随之而来的金融风险。很难说特朗普以商人的视角嗅到了什么——以过去的经验，历次的美联储加息进程都伴随着金融危机爆发，随之而来的是美联储大幅降息（现在看来，这句话说得很准吧）。
2、美国政府的借贷规模和借贷成本同步上升；
3、外国机构抛售的美国国债，一直是美国民间投资者在进场接盘（他们购买了448.8亿美元美债，抵消了外国官方机构抛售的426.5亿美元）。
注：以上三点内容摘录自——微信号最伟大的交易员（ID：qingbaozu007） 2018年12月18日文章《中日带头，抛了点美国国债》。
如果对这方面感兴趣，可以查阅美联储每周都会发布的关于其资产负债表“H.4.1报告”。特别是订单项“外国官员和国际账户托管证券：美国有价证券市场”。这是最全面，最具同步性的数据，可以显示外国人在美国国债方面做了些什么。
回过头来看上周金融市场的动荡，就发源于美国国债市场，20年来最平静的利率市场突然变得不再平静——3个月/10年期美国国债收益率曲线在上周五出现2007年以来首次倒挂。美国国债市场充当了释放压力的一个出口。
04下一次危机
如果越来越多的人开始质疑美元的储备货币地位，这一切就可能变成一个自我实现的预言。那些曾经在历史上享有数十年储备货币地位的货币就是先例：
▲以史为鉴，美元储备货币地位不会永远持续
桥水基金的创始人达里奥指出，下一次危机与其说是债务危机，不如说是美元危机。如果财政恶化导致美元作为轴心货币的信赖感动摇，将轻松贬值30％。
