本文转自微信公号“半导体风向标”，作者： 西南电子陈杭
Broadcom Inc.(AVGO.US)2019年第一季度收益电话会议2019年3月14日东部时间下午5:00
公司参与者
Beatrice Russotto - 投资者关系总监
Hock Tan - 总裁兼首席执行官
Tom Krause - 首席财务官
Hock Tan
我们在2019财年有一个良好的开端，与去年同期相比，我们的第一财季增长了9%。我们业务模式的优势带来了另外四分之一的持续收入，强劲的收益和极强的自由现金流。
我们的半导体业务对我们有利。毫不奇怪，我们的无线业务急剧下滑，我们的存储业务表现不佳。然而，这些挑战得到了缓解 - 远远超过了我们的网络业务，后者同比增长了两位数。
此外，我们很高兴看到宽带业务在本季度开始复苏并稳定下来。事实上，如果排除了预期无线大幅下滑，那么第一季度半导体部门实际上会同比增长。
转向基础设施。包括SAN交换，大型机和企业软件在内的这项业务提供了可靠的顶级业绩，受益于非常强大的企业支出环境。
CA在Broadcom平台上的整合工作正在顺利进行，我们相信，如果不能长期超越，我们可以达到 - 超过我们去年提供的长期收入和盈利目标。事实上，我们的CA业务续约在上个季度表现强劲，我们相信来自核心客户的美元承诺将继续增长。
我们的许多同行评论说他们看到需求环境疲软，特别是在中国以外。虽然我们正在经历相同的需求形势，但在上个季度我们在制定2019财年指引时，已经考虑了宏观经济背景中的大部分因素。
因此，在今年良好开端之后，我们重申2019财年收入指引为245亿美元。我们预计半导体业务将在第二财季触底，这完全是受到无线季节性下滑的推动。
展望下半年，我们相信半导体业务将恢复，并实现强劲增长。这将受到无线和网络产品周期以及宽带复苏的推动。
另一方面，基础设施软件预计将全年持续原有势头。我们的多元化战略正在发挥作用，我们正在有效地遏制在泛半导体行业低迷情况下带来的无线业务的下降。
Tom Krause
第一季度的综合净收入为58亿美元，比去年同期增长9%。每股收益为5.55美元，比去年同期的4.41亿增加8%。此外，自由现金流为20.3亿美元，占收入的35%。自由现金流量同比增长39%。
半导体解决方案部门收入44亿美元，占本季度总收入的76%，同比下降12%。第一季度半导体部门实际上同比略有增长，在不包括无线部分时。
而基础设施软件部分收入为14亿美元，占总收入的24%。存储区域网络交换机业务(SAN switching)继续表现优异。大型机企业软件覆盖势头良好。
营业费用为10.8亿美元。持续经营业务营业收入为30.5亿美元，占净收入的52.7%。经调整EBITDA为32.4亿美元，占净收入的55.9%，不包括1.43亿美元的折旧。
库存较上一季度减少5,000万美元。尽管由于CA收购项目使得应收账款总额增加了3.52亿美元，但半导体应收账款实际上已经下降，这是第一季度的典型情况。
由于CA项目，不计债务的流动负债总额增加了25亿美元。但除债务外，不包括债务以及CA项目支出的总流动负债减少幅度超过应收账款，这主要是由于我们在第一季度支付了年度业绩奖金。此外，我们在资本支出上花费了9900万美元。因此，运营部分的第一季度自由现金流20.3亿美元，占收入的35%。与2018年第一季度相比，运营自由现金流增长39%。
第一财政季度通常是我们季节性最弱的现金流量季度，这是由于我们在上一财政年度累计向我们的员工支付的年度绩效奖金造成的。在第一季度，我们向员工支付了大约5.3亿美元的APB现金奖励。第二，我们累计了7.23亿美元的重组整合费用，其中包括本季度3.63亿美元的现金支付。
在第一季度，我们向股东返还了46亿美元，其中包括11亿美元的现金股息和35亿美元的回购以及消除了1420万美元的AVGO股份。本季度末，公司实现51亿美元的现金，376亿美元的总债务，3.96亿股流通股和4.51亿股全面摊薄的流通股。
谈到2019财年的指导，全年收入指导约为245亿美元，其中包括来自半导体解决方案的约195亿美元和来自基础设施软件的约50亿美元。预计知识产权许可不会产生大量收入。
按非美国通用会计准则计算，不考虑在2019财政年度的任何债务减少情况下，营业利润率预计约为51%。净利息支出和其他预计约为12.5亿美元。预计税率约为11%，折旧预计约为6亿美元。资本支出预计约为5.5亿美元。持续经营的自由现金流量预计约为100亿美元。股票补偿费用预计约为20亿美元。
正如在上个季度所概述那样，我们授予了大约3100万个受限制和绩效股票单位作为未来七年多年期补助金的一部分。因此我们预计第二季度的全面稀释份额将约为4.5亿，这不包括任何股票回购。我们预计第二季度基于股票的补偿费用约为5.3亿美元。
展望第二季度之后，预计不包括任何股票回购和抵销的股票数量将保持相对不变，并且2019年下半年的季度股票薪酬每季度开始将略有下降。我们预计2021年股票薪酬将达到约15亿美元。
资本配置方面。我们的资本分配策略保持不变。我们计划在全年保持每股2.65美元的季度派息，这取决于理事会每季度的批准，这意味着我们计划在2019财年支付超过40亿美元的现金股息。此外，我们仍然致力于回购和在2019财年减少总计80亿美元的股票。
问答环节
Q：从去年下半年开始，公司就已经开始推出新的Tomahawk 3交换平台，这得益于数据中心网络计算加速市场的两位数同比增长势头。Google是在用它来完成200GB的任务，听说亚马逊要过渡到400。此外，我们从百度、腾讯和其他云端公司那里听到了好消息。公司仍在将计算加速ASIC扩展到一些大型云服务提供商中，那您是否预期网络业务全年将继续以两位数的速度增长?
A：数据中心方面，Tomahawk 3刚刚开始生产出货。事实上，我们确实期望Tomahawk 3的升级作为泛数据中心业务横向扩展的一部分，在连接中使用400G通道，所以说现在真正开始转型了。
从第二季度财政年度开始一直到今年年底，越来越多人会关注云的类型以及扩展数据中心。在这个庞大的云技术中，扩展数据中心和管道容量是最简单的解除连接以最大限度地减少庞大数据中心拥塞的有效方法。因此，云计算专家对数据中心进行了广泛的更新和升级。
提到Tomahawk 3运输领域，本季度其刚刚开始大量出货。为了运行每秒400千兆位的吞吐量，需要在区域内构建和专用光纤互连。这是公司深入参与的高科技产品。它在数据中心领域通过多个部门带来了全新内容。
当展开到机架式交换机顶部时，我们需要将数据中心与数据中心互联，这就是所谓的DCI互连。而我们正在采取的方法是，通过与多家支持云计算的原始设备制造商(OEM)进行密切合作。我们在这方面非常领先，它们继续推动网络领域两位数增长。
在路由方面，我们将在本财年的第三季度推出新一代路由器Jericho 2。这将进入边缘路由(Edge routing)领域，在服务提供商尤其是电信运营商之间进行呼叫路由。我们对网络业务以及维持公司增长水平充满信心。
Q：我想你说宽带空间已经稳定并恢复。您能否谈谈推动该细分市场需求的产品周期?以及任何地理和产品周期相关情况?
A：宽带已经恢复了。推动恢复的很大一部分是有线调制解调器视频传输，DOCSIS，因为他们称之为3.1。我们已经看到DOCSIS 3.1的多个运营商，服务提供商的实施，这非常好。我们当然也看到了网关接入，这是宽带的重要组成部分。许多运营商也是新一代DSL，数字用户线，因为他们需要扩大容量和吞吐量并通过下一代G.fast或35b，我们在欧洲以及北美运营商看到了这类情况。
但同样有趣的是，他们走进家庭的最后一英里，我们也看到了采用无线连接或我们所谓的Wi-Fi。正如我们所看到的有线网关，无论是有线调制解调器DOCSIS 3.1还是数字用户线，特别是在今年下半年的企业和越来越多的服务提供商，电信，开始将下一代Wi-Fi，Wi-Fi 6连接到这些网关。在Wi-Fi 6中，我非常非常高兴地注意到，我们在开发和组合一整套产品方面处于领先地位，这些产品完美地针对那些企业和服务提供商。
但我们相信大多数情况下今年下半年发货。我们期待看到这种情况发生，但这是一个非常好的产品周期，基本上将推动我们宽带业务的复苏。
Q：我想知道你是怎么让华为陷入困境的。而且我相信他们现在只是5%左右的客户。我们听到很多证据表明他们可能会受到双重制裁。所以，我想知道你如何看待这一点，以及你如何在全年的指导下做到这一点。
A：我可能需要认真看待广泛支持中国赞助商，中国和华为等特定高科技公司的担忧和问题。
他们是好客户，他们购买的产品显然有助于他们的产品在全球出口市场上具有竞争力，我希望他们继续这样做。但当然，我们正在密切关注并且非常关注这一点。但就你提到的具体事情而言，我因为不知道所以不能而对它进行评论。
Q：我相信你提到的Hock软件可以全年维持。这表明年化接近600万美元，而不是我以前认为的500万美元。如果是这样的话，利润率不应该超过你的利润吗?
然后问题是NVIDIA收购了Mellanox。这会对Broadcom产生影响吗?即使没有，你怎么考虑半导体的并购环境?
A：让我从第二个问题开始。我们已经在半导体领域非常强大的资产中进行了相当多的收购。因为显然半导体对我们来说是一个很高的区域。而且 - 但你也知道我们并不一定限制自己。我们将考虑更广泛的技术，软件和设备领域的应用。
虽然我们仍然对半导体领域感兴趣并且仍然是目标，但就时间和接近这些收购的方式而言，我们将继续考虑周到并出手及时。我们倾向于以一种非常有节奏的速度去做。事实上，对于我们所做的任何收购来说，这是至关重要的，我们可以非常非常好地整合它。
这就是我们现在正在对CA做的事情。当我们开始生成我们期望从CA获得的那种商业模式时，我们正在注意到我们正在经历正确的过程。
转到下一个问题。它对我们来说是一个非常非常好的交易。我们实际上正在为我们的核心客户考虑。而且您还记得，我们在考虑大型机和企业分布式软件的非常高的大客户之间拥有差异化的CA客户，而不是非常小的非核心客户。
我们将会关注那些核心客户，至少在今天我们软件的销售，续订和采用将超过四分之一。我们认为商业模式非常重要并且非常成功。
正如我们所看到的那样，我们通过续约并扩大这些核心客户而获得的美元增长非常可观，超出了我们的预期。它已经两位数了。但这只有三个月。所以，我们还处于早期阶段，我们将继续努力。但是，我们已经就我们在大型机和基于企业的软件之上的新PLA模型进行了至少一次或两次交易。
这些产品在我们的核心客户中非常受欢迎。而且我们希望这是一个非常有意义的东西，我们将扩展。我们预计会看到越来越多这些重大交易发生在今年剩余的时间里。
Q：相对于全年指南而言，它确实意味着你的许多半导体同行，下半年在半导体解决方案业务的收入实现环比增长。我认为你在一些先前的问题上做得很好，这些问题专门针对数据中心和一些自下而上的产品周期的宽带接入。
我想了解你对无线的看法，以及今年的进展。你如何思考我们应该如何思考今年的计划而不是对无线出货量的依赖。
A：因为无线产品周期是我可预测的。我们将在2019财年第三季度到第四季度看到这种情况。我们已经开始等待生产，这使得FBAR和我们的一些产品的产品周期更长。
而且我们会看到一个更好的，因为它是季节性的，并且它是一个非常重要的反弹，这是我们的信心，我们相信我们的全年指导将会发生。在下半年，我们业务半导体领域的两位数增长。
正如我在回答早期问题时提到的那样，数据中心尤其是现在的网络化，我们有一大批新产品周期将产生这种两位数增长。我们认为无线也是如此。
首先，我们可能会获得更好的份额。其次，内容增加。我提到它总是在年复一年发生。在Wi-Fi中，您将看到Wi-Fi 6. Wi-Fi 6不仅仅是企业和服务提供商的访问网关。我们看到Wi-Fi 6，新一代，802.11ax手机和驱动器 - 我称之为强大的内容增长，因为广告栏中的频段增加，我们不断看到基本无线继续在各个领域激增世界各地继续扩大下一代手机的带宽内容数量。
因此，所有这些都将推动我们的产品内容增加。就容量而言，我可能会像你一样不确定。但无论如何 - 有很多缓解因素，其中最重要的部分是纯粹的内容增加。
Q：了解对半导体的增长，您的指导意味着基础设施软件业务必须在我们经历这一年的过程中大幅减速。我的意思是，现在看来就像第一季度一样，CA业务必须已经接近你所谈论的35亿美元的年度运行率。
所以我在想是什么将在第一季度推动CA的发展?为什么这个业务减速 - 为了适应你提供的指导，我们必须在今年剩下的时间里显著减速?
A：我们不想深入了解CA和SAN交换之间的细节，但我们采取的是保守的方法。这只是第一季度的大门。我们有三个季度进行。我们对于我们在管道中看到的ELA和PLA机会的数量实际上感到非常惊喜。
我们在增加每个账户的美元方面取得的成功很大程度上取决于我们将这些账户转化为胜利的能力。但到目前为止情况良好。所以我认为我们将继续在这一季度采取。但是现在考虑到今年才第一季度，我们觉得很重视在收入上重申指导。当然，我们对运营利润以及未来的现金流预期感到满意。
Q：你说CA会持续到今年余下的时间。那么这是否意味着博科必须慢下来?或者它就像数字中的整体保守主义一样。
A：我们所说的是软件，基础设施软件部门将在全年继续维持。这是我们的期望，但我们采取的保守态度是针对于整体业务前景。
Q：我对5G的问题与你的无线业务有关。根据与您的客户的初步讨论，随着5G的推出，您对无线业务的期望是什么?从时间的角度来看，你认为当5G开始活跃时，它更像是2020年的动态吗?还是2020年及以后?
A：你对此要求的领域非常不确定。但我对它的感觉是你在2020年开始看到它的一点点。但它只是一小部分。我认为，如果5G实际影响内容，组件，手机，可能会添加进的高端智能手机只会在2020年以后的某个方面产生真正的影响.2020将会有一些启动。但是，想要使用必须保证税率不会那么高。
在2020年之后，随着5G的问世，您可能已经听到并看到了内容的数量，尤其是它对RS模拟FBAR影响我们的方式。在这种情况下，因为那些FBAR内容越来越多地依赖于天线，而手机的其他各个部分将是非常重要的，但在2020年则不是这样。
Q：在本季度强劲毛利率上升的背景下，您能否谈谈您在核心半导体业务和软件方面的毛利率以及我们对全年预期的看法?
A：你可以看到毛利率非常高。他们在本季度都超过了70%。其中很多是通过在业务中包含CA来实现的。半导体业务从毛利率的角度将继续增长。随着无线网络的瘫痪，我们认为您可以从半导体的其他组合中获益，达到或高于公司平均水平。但从长远来看，我们已经谈了很多。我们继续看到提高毛利率的机会，并将该过程直接转化为我们的营业利润率和自由现金流转换。
Q：我想跟进毛利率问题。在其中一次实地考察中，你已经提到，实际上需要大约一年的收购才能真正产生结果。那么问题是你在第一季度很快就能获得绝大多数CA的好处吗?或者是CA保留给后半部分以及之后的最佳部分?
A：我认为你可以通过数字看一下，我们仍然没有完全围绕CA进行优化。我们还只在一季度。所以你看到包括CA在内的公司的盈利能力有了一些有意义的改善。但是当你专门研究毛利率时，CA业务中的一些要素与毛利率主要是服务和支持相关联。因此，我们采取了一些措施来提高毛利率并改善整体损益。其中一个特别是我们宣布与HCL达成协议，并已将我们的大量服务活动外包给HCL，以进行CA业务。
但是，随着我们继续研究我们所讨论的真正推动这些PLA的模式，我们看到有机会继续获得更高的投资回报，包括提高我们的毛利率。因此我们预计毛利率不仅会在今年继续改善，而且会在长期内持续改善。
如果我可以在CA上添加，我们将继续进行转换。我们至少还需要一年的时间。就软件公司而言，我认为这需要更长的时间，因为这些合同承诺可能接近两年。我认为除了我们现在将软件和硬件与软件基础设施中的CA相结合，软件大小的交易转换这一事实以外，其中很重要的一点是改进。这些不仅仅是销售商品的成本，而且还低于运营成本，因为我们会更好地完成。
对于Q1，它的产品组合非常关键。记住这些半导体产品的产品生命周期逐年的特性，我们总是有机会通过为客户提供更多价值来扩展，通过自然节奏将我们的毛利率扩大到50到100个基点。我认为，这种情况和混合因素为我们的毛利率改善增添了很多优势。
Q：无线方面，我认为你将在今年下半年看到这个反弹，我知道你在这里有一年多的问题，因为我们去年有点软弱。出货量将持平，这听起来是一个是更大的反弹。
当然，我认为标准球业务涵盖2.4G以上范围。我们现在在天线拥挤区域做更多的产品，因为我知道你们在做天线绕行器。这个问题在明年会变得更加严重，尤其是随着5G的问世。但是你所提到的Wi-Fi 802.11ax不仅仅是在企业中提到的，而且我们在手机中看到的并不是你在最接近的竞争对手中占据领先地位的人，那个人也许是高通公司。
那么，我们应该期待：首先，看到更大的反弹; 其次，可能只是为了比我们从明年开始的预期更多的天线产品?我知道出货是一个问题，但鉴于Wi-Fi本身正在被部署，而公司对此表现得更强，它应该持续更久吗?
A：我们看到了反弹。我认为是正常的。虽然内容增加，但它并没有真正超过顶部。但不要忘记将它与去年进行比较，这是相对容易的比较。
所以，我们确实会看到一个反弹，这将是一个很好的反弹，是正常反弹。将去年和2019财年下半年相比，并不难比较这一事实，这将是一个主要的改进。
Q：有人询问有关有线和无线的很多问题，但我想问一下存储业务。在接下来的几个季度里我们要关注这部分业务中的哪些事情?你怎么认为今年趋势如何?
A：在储存中，我们拥有有一个混合组合。这里面涉及多方面，很多都与硬盘驱动器有关。如你所知，硬盘驱动器在这些日子里没什么值得争论的，我们看到它与其他驱动器没有什么不同。缓解因素是我们的大多数硬盘驱动器，实际上我们所有的硬盘驱动器组件销售都接近近似或基本上在数据中心。我们不这样做 - 我们在PC台式机或移动设备上做的相对较少。因此，我们确实看到它的影响很弱，但并不像行业所说的那样极端。所以，这有助于减轻它，但这不是增长领域。
我们看到有望嵌入式新产品周期出现的事实是第二类存储，特别是在Flash SSD上的PCI Express。今年下半年，我们看到PCI Express Gen 4在市场上的强势推动。我们处于领先地位，我们看到了与此相关的许多机会，无论是在存储中，还是在导致计算迁移的结果中，从机器学习的角度来看，GPU到GPU的连接。但它也与存储有关，推动第4代是下一代存储中非常有趣的，尤其是下半年。
Q:如果切入终端市场，而不是从地理角度看待业务，我很清楚，当你转移到一个地区时，该地区可能没有消费，中国肯定是经济的大出口。但是，您能否谈谈您在中国看到的最佳需求节奏，特别是相对于那里的库存?
A:据我所知，在整个地区，中国是最薄弱的。我们都知道。我正在谈论国内需求产品，并将我们的产品运往该地区的本地区域。这是最薄弱的地区。我们在某种程度上也看到了日本某些行业和欧洲某些行业的抵押品影响，而在美国则较少。
但从广义上讲，中国的影响力不仅限于华南地区。它还影响到其他几个地区。但北美仍然相当不错，这正是帮助我们缓解整体宏观经济饱和的原因。
