本文来自“路闻卓立”。
据知名金融博客网站Zero Hedge，早在2013年，其就提出了当时认为（现在仍这么认为）的新异常（New Abnormal）时期最好的交易策略：买入最不受欢迎/做空程度最高的股票，同时做空仓位大多为对冲基金和机构所持有的股票，是获得超额回报（alpha）最可靠的方法。
也就是说，在一个与一年前相比没有什么变化、而且仍不看重基本面的世界里，如何才能产生额外市场回报？很简单：继续保持相同的做法，惩罚那些仍然相信高效资本配置的人，并继续抬高卖空率最高的股票价格。
如今，美国银行证实，仅除了波动率处于历史低位的2017年外，这种策略仍始终如一地赚钱：
“过去几年，买入大型主动型基金最低配的股票，并出售他们最超配的股票总是能够获得超额回报。”
正如美国银行所补充道的那样，自2012年以来，在每个季度的头15天里，最被忽视的10只股票的年化回报比交易最拥挤的10只股票平均高出8.4%。除2017年外，在过去的5年里，通过买入主动型基金最低配的10只股票，并卖出他们最超配的10只股票，每年都能获得超额收益。
甚至在2019年，虽然1月和2月市场大涨，但这个策略仍在创造利润，因为在主动型基金资金外流规模又一次接近纪录高位后，这一趋势延续到今年第一季，据美银数据，该策略产生了逾7%的超额回报，因为1月和2月的恶意轧空导致了最被做空股票的表现较好。
下面，让我们来看看哪些板块最容易受到对冲基金持股的影响。
美国银行股票和量化策略师萨维塔•萨伯拉曼尼亚（Savita Subramanian）在她的最新研究报告中分析主动型基金交易最为集中的板块。她发现，相对于防御性板块，基金经理对周期性板块的敞口已连续两个月下降……这反映出人们对全球增长放缓、波动率上升和地缘政治不确定性的担忧。在防御性板块中，本月医疗保健股仓位小增（相对权重1.16倍）。与此同时，基金减持必需消费品板块（相对权重0.65倍）的情况可能也将结束，因该板块的相对比重较上月的纪录低点略有回升。
与此同时，2018年的一股趋势仍在延续，科技股在基金经理中受欢迎程度持续下降，尽管过去两个月FAANG（即Facebook、亚马逊、苹果、Netfix和谷歌母公司Alphabet）股票仓位有所增加。正如美国银行所指出的，不到一年前，在通讯服务板块爆发之前，科技股是活跃的大型基金经理中交投最拥挤的板块。该板块目前在经理人超配板块中排名第四，其相对权重目前处于1.06倍的三年低点。该板块权重下降的一个主要推动因素是软件板块，其相对权重降至2016年5月以来的最低水平1.33倍。此外，通信设备板块相对权重为0.63倍，其仓位已处于2008年美国银行编制该数据以来的纪录低位。
与此同时，基金经理进一步超配非必需消费品板块，使其相对权重升至1.15倍的四个月高点。基金经理对互联网和直销零售板块的相对敞口从2018年10月的1.30倍的纪录低点升至1.47倍，但仍远低于2016年7月2.09倍的超配峰值。经理人对汽车的相对敞口也跃升至0.78倍（一个季度前为0.46倍），这是2016年6月以来的最高水平。
至于个股，分析发现，最不受欢迎、或者做空程度最高的股票如下：1．诺德斯特龙（Nordstrom）；2．美泰（Mattel）；3.Discovery；4.Microchip Technology；5． TripAdvisor；6． H&R Block；7． 科尔百货（Kohl‘s）；8． 施耐宝（Snap-On Incorporated）；9． 科蒂（Coty）； 10． 梅西百货（Macy’s）。
与此同时，做空程度最低的股票是蓝筹股，这一点也不奇怪：1．强生公司；2．伯克希尔哈撒韦；3．微软；4．摩根大通；5．富国银行；6．百事可乐；7．21世纪福克斯；8．新闻集团；9．麦当劳；10．波士顿科学（Boston Scientific）。
总之，Zero Hedge认为，最好的交易仍是2009年以来几乎每一年（仅有一年例外）都奏效的策略：即买入做空程度最高的股票，并通过卖出最受欢迎/超配的股票来对冲这种配对交易（pair trade ），这是一个简单的交易但也仍是当前10年超额收益的最大来源。
