光大:港交所(00388)业绩符合预期,新三年规划有望成催化剂

13961 3月1日
share-image.png
光大证券 发布光大证券研究所研究成果,沟通证券研究信息,交流证券研究经验。

本文来自微信公众号“光大证券研究”,作者倪昱婧。

报告摘要

港交所(00388)公布2018业绩

总收入同比增长20%至158.7亿港币(vs.我们预计的159.9亿港币),EBITDA利润率同比上升1.2个百分点至74.1%,归母净利润同比增长26%至93.1亿港币(vs. 我们预计的95.7亿港币),业绩符合预期;我们认为主要受益于IPO带动的上市费/交易费收入同比增加、现货/衍生产品市场日均交易量/交易结构同比改善、以及经营杠驱动的EBITDA利润率提升所致。

业绩受现货市场波动影响,但衍生产品实现部分对冲

1)现货市场方面,2018股本证券/股本衍生产品日均交易量分别同比增长18%/36%(vs. 前三季分别约37%/52%);其中,港股通南下日均交易量占比约8.0%(vs. 前三季约8.3%),港股通总收入占比约4.3%达6.8亿港币(vs. 前三季占比约4.2%)。2)衍生产品方面:2018股票期权/金融衍生产品日均交易量分别同比增长21%/56%(vs. 前三季分别约35%/55%)。我们认为受益于港交所丰富的资产结构,衍生产品(尤其指数型衍生产品)或部分对冲现货市场波动、叠加成本控制与高分红比例(90%),公司或有一定防御型属性。

看好长期现货市场发展趋势,新三年规划有望为催化剂

受益于A股纳入MSCI指数,2018港股通北上交易量同比增长106%;鉴于A股不断纳入国际指数等事件催化(2019E纳入富时罗素/标普道琼斯指数),1)我们看好外资资金涌入A股市场带动的港股通北上交易量持续增长前景,2)鉴于AH联动趋势(H股估值折价),预计港股市场也有望受此因素提振,看好现货市场日均交易量长期改善前景。3)新的三年战略规划强调港股与A股/全球市场连接机制,预计有望成为催化剂。

维持“买入”评级

我们判断公司为长期相对收益标的,在牛市中具有高Beta型属性(经营杠杆效应),在市场波动中具有防御型属性。综合考虑新的三年战略规划、近期市场情绪回暖/估值修复以及各行业基本面复苏或仍具不确定性导致市场波动,我们上调2019E/2020E归母净利润分别至111.2亿港币/121.5亿港币,预计2021E归母净利润约133.6亿港币,上调DDM目标价至HK$320.2(对应约36.0x 2019E PE),维持“买入”评级。

核心风险提示

IPO上市/市场日均交易量不及预期,政策/市场风险。

相关港股

相关阅读

新股消息 | 玮溢国际(控股)有限公司港交所主板递表

2月28日 | 朱姝琳

“超级英雄”也撑不起IMAX中国(01970)业绩!《流浪地球》能成为救世主吗?

2月28日 | 每日经济新闻

大和:升港交所(00388)目标价至307.8港元 重申“买入”评级

2月28日 | 赵圆方

美银美林:升港交所(00388)目标价至307港元 评级“买入”

2月28日 | 赵圆方